【重點(diǎn)行情回顧】前一交易日，國內(nèi)商品期市收盤漲跌參半，貴金屬漲幅居前，鈀金漲

　　【市場資訊】1）證監(jiān)會召開資本市場財務(wù)造假綜合懲防體系跨部門工作推進(jìn)座談會。會議認(rèn)為，資本市場財務(wù)造假綜合懲防體系建設(shè)已進(jìn)入深化落實的關(guān)鍵階段，必須堅持問題導(dǎo)向和系統(tǒng)思維打好綜合懲防“組合拳”。2）美國總統(tǒng)特朗普再對印度發(fā)出“加稅”威脅。特朗普表示，如果新德里不滿足華盛頓限制購買俄羅斯石油的要求，美國可能會提高對印度的關(guān)稅。3）2026年FOMC票委、明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡利表示，目前美國利率水平可能已接近對經(jīng)濟(jì)既不產(chǎn)生刺激、也不形成抑制的“中性利率”，未來美聯(lián)儲政策走向?qū)⑷Q于最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。4）美國2025年12月ISM制造業(yè)指數(shù)從48.2小幅下降至47.9，已連續(xù)10個月低于50，并創(chuàng)下自2024年10月以來新低。新訂單已連續(xù)第四個月收縮，出口訂單仍然疲弱。就業(yè)人數(shù)連續(xù)第11個月下降。5）日本央行行長植田和男表示，若經(jīng)濟(jì)及物價走勢符合央行預(yù)期，日本央行將繼續(xù)加息。6）委內(nèi)瑞拉局勢——①據(jù)悉約有十余艘滿載石油的油輪在關(guān)閉定位系統(tǒng)的情況下駛離委水域，同時雪佛龍油輪恢復(fù)輸油至美國。②瑞士政府：凍結(jié)馬杜羅及其親信在瑞士的資產(chǎn)。③羅德里格斯就任委內(nèi)瑞拉代總統(tǒng)。④面對美國威脅，哥倫比亞總統(tǒng)稱將“拿起武器”。⑤馬杜羅對美方所謂指控當(dāng)庭表示不認(rèn)罪，法官要求馬杜羅3月17日再次出庭參加聽證。

　　【核心研判與傳導(dǎo)邏輯】短期宏觀面呈現(xiàn)政策紅利釋放、經(jīng)濟(jì)基本面回暖、人民幣升值與地緣擾動并存的多元特征，期貨市場也因此處于政策發(fā)力、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與流動性寬松的共振階段。從具體驅(qū)動邏輯來看，政策紅利的持續(xù)釋放體現(xiàn)為“兩重”“兩新”投資拉動基建及工業(yè)品需求，同時消費(fèi)端提振政策為下游板塊形成支撐；經(jīng)濟(jì)基本面回暖則通過中國PMI指數(shù)回升進(jìn)一步強(qiáng)化商品市場的基本面支撐，而全球流動性寬松格局下的人民幣升值趨勢，既利好進(jìn)口依賴型品種，也為貴金屬板塊提供了估值支撐。疊加委內(nèi)瑞拉局勢升級引發(fā)的地緣擾動，短期既助推貴金屬等避險品種走強(qiáng)，也對全球供應(yīng)鏈形成潛在影響。綜合來看，當(dāng)前宏觀環(huán)境的多元特征下，期貨市場多板塊有望呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會。但需警惕的是，多元特征背后也暗藏多重潛在風(fēng)險：其一，委內(nèi)瑞拉局勢升級已或擾動全球原油供應(yīng)鏈，尤其對重質(zhì)油相關(guān)期貨品種形成直接影響；其次，美聯(lián)儲政策不確定性仍未消散，新主席履職后的政策調(diào)整或引發(fā)全球資產(chǎn)重定價，進(jìn)而傳導(dǎo)至商品市場；此外，國內(nèi)政策紅利釋放若不及預(yù)期，或削弱市場對中國經(jīng)濟(jì)基本面回暖的信心。此外，部分品種短期漲幅過大，需警惕獲利了結(jié)回調(diào)風(fēng)險。

　　【行情回顧】前一交易日，在岸人民幣對美元16:30收盤報6.9806，較上一交易日上漲84個基點(diǎn)，夜盤收報6.9866。人民幣對美元中間價報7.0230，調(diào)升58個基點(diǎn)。

　　【重要資訊】1）中國12月RatingDog服務(wù)業(yè)PMI為52保持?jǐn)U張，但新出口訂單重陷收縮。2）李強(qiáng)：強(qiáng)化企業(yè)創(chuàng)新主體地位，推動機(jī)器人、無人機(jī)等新技術(shù)新產(chǎn)品在擴(kuò)大應(yīng)用中加快迭代升級。3）馬杜羅在美國首次出庭，對販毒等指控表示“不認(rèn)罪”。特朗普警告委內(nèi)瑞拉“代總統(tǒng)”：必須聽美國的，“如果她不做正確的事，可能比馬杜羅更慘”！美國是否會在哥倫比亞開展行動？特朗普：這聽上去挺不錯的。委內(nèi)瑞拉代理總統(tǒng)稱邀請美國參與制定合作議程。4）美國12月ISM制造業(yè)PMI意外創(chuàng)2024年以來最大萎縮，庫存拖累。

　　【核心邏輯】受委內(nèi)瑞拉地緣事件引發(fā)的避險情緒提振，美元指數(shù)獲得支撐并震蕩上行。而美國12月ISM制造業(yè)PMI意外創(chuàng)2024年以來最大萎縮，美元指數(shù)盤中走跌。人民幣對美元延續(xù)升值態(tài)勢，人民幣匯率偏強(qiáng)運(yùn)行的背后，既受益于季節(jié)性結(jié)匯需求的持續(xù)釋放，也離不開市場對明年人民幣匯率升值的樂觀預(yù)期支撐。需要注意的是，在人民幣走強(qiáng)的過程中，央行的態(tài)度尤為關(guān)鍵。近期人民幣匯率中間價已連續(xù)多日弱于彭博預(yù)測值，這一信號釋放出央行穩(wěn)定匯率市場的明確意圖。與此同時，關(guān)注下任美聯(lián)儲主席人選的相關(guān)動態(tài)。

　　【策略建議】短期內(nèi)，建議出口企業(yè)可在7.02附近，擇機(jī)逢高分批鎖定遠(yuǎn)期結(jié)匯，以規(guī)避匯率回落可能導(dǎo)致的收益縮水風(fēng)險；進(jìn)口企業(yè)則可在6.96關(guān)口附近采取滾動購匯的策略。

　　上個交易日股指放量大漲，兩市成交額大幅放量突破2.5萬億元。期指均放量上漲。

　　1.李強(qiáng)：強(qiáng)化企業(yè)創(chuàng)新主體地位，推動機(jī)器人、無人機(jī)等新技術(shù)新產(chǎn)品在擴(kuò)大應(yīng)用中加快迭代升級。

　　2.美國12月ISM制造業(yè)PMI意外創(chuàng)2024年以來最大萎縮，庫存拖累。

　　元旦假期期間，中國資產(chǎn)一枝獨(dú)秀，港股、中概股、富時中國A50指數(shù)期貨均大漲，提振市場情緒，同時年前趨緊的資金面在元旦假期結(jié)束后回歸此前水平，DR007與GC001昨日均明顯回落，情緒向好與資金面寬松共振下，股指放量上漲。當(dāng)前四大股指除滬深300指數(shù)外，均突破2025年高位，兩市成交額大幅放量突破2.5萬億元。期指方面，各合約均貼水收斂，整體持倉量增加，多頭進(jìn)場意愿增強(qiáng)。HO、MO持倉量PCR站上90%以上歷史高位，部分指數(shù)存在局部過熱現(xiàn)象。昨日股指一舉上攻突破壓力位且市場情緒明顯好轉(zhuǎn)，疊加政策利好預(yù)期托底支撐，預(yù)計短期偏強(qiáng)延續(xù)。此外近期地緣政治風(fēng)險上升，雖然目前對A股影響有限，但需警惕若后續(xù)沖突升級影響擴(kuò)大，市場風(fēng)險偏好將受到?jīng)_擊，股指或迎來階段性調(diào)整。

　　【市場回顧】周一期債早盤高開，一度沖高，但此后快速走弱，午后低位震蕩。除T微漲以外，其余品種均收跌。公開市場逆回購135億，凈回籠4688億。資金面寬松，DR001在1.26%附近。現(xiàn)券收益率中長端明顯上行，30年上行幅度最大，觸及2.28%。機(jī)構(gòu)行為方面，僅銀行買入，保險、券商、基金均賣出。

　　【核心觀點(diǎn)】由于債基贖回費(fèi)率新規(guī)相較征求意見稿寬松不少，上周日銀行間市場國債普遍反彈，帶動昨日期債高開，但多頭動能明顯后繼無力。一方面，A股放量上漲，大盤再次突破4000點(diǎn)，令債市承壓。另一方面，市場對一季度的新債供給有所擔(dān)憂，需持續(xù)關(guān)注新債發(fā)行情況。晚間央行公布12月購債500億，與上月持平，規(guī)模低于市場預(yù)期，表明央行無意通過購債影響市場。短期市場可能難以擺脫弱勢，但長債調(diào)整后價值回升，中期不必悲觀。

　　昨日（1月2日），節(jié)后首個交易日集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨全線收漲。主力合約EC2602開盤后沖高，最高觸及1893.7點(diǎn)，最終收于1855.5點(diǎn)，較前一交易日上漲3%。次主力合約EC2604收于1198.0點(diǎn)，上漲2.7%，日內(nèi)最高觸及1200點(diǎn)，增倉明顯。遠(yuǎn)月合約亦普遍小幅上漲。盤后公布的上海出口集裝箱結(jié)算運(yùn)價指數(shù)（SCFIS歐線點(diǎn)，環(huán)比上漲3.1%，連續(xù)第二周上漲，但漲幅較上期（10.5%）顯著收窄，反映現(xiàn)貨市場上漲動能邊際放緩。【信息整理】

　　）船公司繼續(xù)宣漲挺價：假期內(nèi)MSC宣布上調(diào)1月下半月歐線/大柜4000美元，其線美元/FEU，較上半月實際報價上漲約300美元。NCFI歐線指數(shù)本周環(huán)比上漲9.96%，顯示即期市場情緒受到提振。3）

　　地緣局勢仍存不確定性：中東局勢前景復(fù)雜，沙特空襲也門、以色列可能再度襲擊黎巴嫩南部等風(fēng)險事件，使得班輪公司短期內(nèi)大規(guī)模復(fù)航紅海的決策仍顯謹(jǐn)慎。利空因素：2

　　運(yùn)力供給增加：馬士基在第三周新增一艘9472TEU的加班船，使當(dāng)周運(yùn)力上調(diào)至約32.5萬TEU，短期供給壓力有所增加。3）

　　遠(yuǎn)期供需格局寬松：春節(jié)后（對應(yīng)Week7及以后）艙位規(guī)模因假期因素顯著下降，船東可能為囤貨開啟價格戰(zhàn)。同時，隨著時間推移，地緣風(fēng)險溢價可能逐步回落，26年合約復(fù)航預(yù)期持續(xù)壓制遠(yuǎn)月價格。【交易研判】期價短期預(yù)計維持高位震蕩，主力

　　1750-1950點(diǎn)。市場正交易1月下半月漲價預(yù)期，但需警惕實際貨量支撐不足可能帶來的“漲價打折”風(fēng)險。近月合約受現(xiàn)貨價格和交割邏輯主導(dǎo)，波動加劇；遠(yuǎn)月合約受復(fù)航預(yù)期和淡季預(yù)期壓制，上方空間相對有限。【風(fēng)險提示】：1

　　月下旬實際開艙報價，驗證挺價落地成色。2）警惕地緣局勢超預(yù)期升級（如霍爾木茲海峽航道安全）或快速緩和（紅海復(fù)航進(jìn)程加速）帶來的雙向風(fēng)險。3）注意春節(jié)前出貨節(jié)奏變化對現(xiàn)貨貨量的影響。以上評論由分析師徐晨曦（Z0001908）、宋霽鵬（Z0016598

　　）、潘響（Z0021448）、周驥（Z0017101）提供。大宗商品早評有色早評

　　NYMEX鉑2604合約收2288.0美元/盎司，+7.07%，NYMEX鈀2603合約收1772.5美元/盎司，+4.79%。【交易邏輯】近期價格主要運(yùn)行邏輯圍繞地緣沖突、指數(shù)調(diào)參拋壓、美聯(lián)儲貨幣政策、鉑鈀供需基本面偏緊。1月中旬前貴金屬板塊價格或?qū)@特朗普周末對委內(nèi)瑞拉的閃電戰(zhàn)和被動指數(shù)年度調(diào)參帶來的貴金屬板塊的拋壓展開。

　　1月3日凌晨美軍對委內(nèi)瑞拉實施閃電打擊，抓獲馬杜羅夫婦，引發(fā)地緣風(fēng)險升溫并為貴金屬注入短期避險溢價。另外，由于貴金屬在2025年創(chuàng)下自1979年以來表現(xiàn)最佳的年度漲勢，導(dǎo)致在被動指數(shù)（如彭博商品指數(shù)）中的權(quán)重超過了上限，指數(shù)需要在1月8日至14日完成再平衡，意味著被動型基金的集中拋售，將帶來巨大技術(shù)性賣盤。美國貨幣政策上，預(yù)計美聯(lián)儲在26年上半年繼續(xù)采取寬松貨幣政策的政策基調(diào)不變。歐盟在德國等國壓力下放寬

　　2035年燃油車禁令，允許使用低碳燃料的插混和高效燃油車?yán)^續(xù)銷售，并下調(diào)企業(yè)車隊電動化強(qiáng)制配額。汽車以舊換新政策上，國家發(fā)展改革委、財政部發(fā)布2026年實施大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策，核心是補(bǔ)貼從定額制改為按新車售價比例核算（設(shè)上限），收緊舊車持有要求、限定燃油車2.0升及以下排量，實行全國統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)且更側(cè)重新能源。11月后，鉑金與鈀金期貨市場交易火熱，而現(xiàn)貨市場則呈現(xiàn)平穩(wěn)運(yùn)行、成交低迷的態(tài)勢，形成鮮明的分化格局。【南華觀點(diǎn)】從中長期維度看，央行購金以及投資需求增長前景（貨幣寬松前景、階段性避險交易、以及對AI股防御式配置需求）仍將助推貴金屬價格重心繼續(xù)上抬，鉑鈀牛市基礎(chǔ)仍在。

　　1月中上旬部分指數(shù)調(diào)參對貴金屬板塊帶來的拋壓，短期警惕回調(diào)風(fēng)險。由于內(nèi)外盤不連續(xù)，鉑鈀開盤價常參考國外夜盤情況，投資者需關(guān)注國際市場的交易價格，警惕開盤跳空的現(xiàn)象。黃金&白銀：高位震蕩

　　關(guān)注非農(nóng)【盤面回顧】周一貴金屬價格明顯收漲，受周末地緣政局復(fù)雜性下的避險買盤推動，其中白銀漲勢兇猛，白銀2601合約進(jìn)入交割月后持倉依然處于高位，預(yù)示交割擠兌壓力嚴(yán)峻。此外，美國

　　12月ISM制造業(yè)PMI意外創(chuàng)2024年以來最大萎縮，打壓美指在沖高后走低，并利多貴金屬。但整體看當(dāng)前貴金屬仍處于25年年底以來的寬幅震蕩格局中。最終COMEX黃金2602合約收報于4459.7美元/盎司，+3%；COMEX白銀2603合約收報于76.51美元/盎司，+7.74%。基金持倉看，昨日全球最大黃金ETF--SPDR Gold Trust持倉較上個交易日持平于1065.13噸。全球最大白銀ETF--iShares Silver Trust（SLV）白銀持倉減少90.5噸至16353.6噸。【交易邏輯】接下來近端看，1月

　　8日起的一周，投資者需密切關(guān)注彭博等商品指數(shù)權(quán)重調(diào)整對貴金屬的拋壓；1月9日則將公布美12月非農(nóng)就業(yè)報告，而周內(nèi)亦將有ADP小非農(nóng)、職位空缺數(shù)等數(shù)據(jù)公布，投資者也需關(guān)注ISM制造業(yè)與非制造業(yè)PMI等數(shù)據(jù)與周內(nèi)美聯(lián)儲官員講話。其他方面，此前特朗普已宣布計劃于2026年初公布其選定的美聯(lián)儲主席人選。美國對白銀的232礦產(chǎn)調(diào)查結(jié)果有望在1月17日前公布。遠(yuǎn)端看，美聯(lián)儲在價格與數(shù)據(jù)工具上的貨幣政策，經(jīng)貿(mào)地緣與金融市場不確定避險等仍是關(guān)注焦點(diǎn)。需求上，關(guān)注去美元化趨勢下的央行購金，以及投資需求增長前景（貨幣寬松前景、階段性避險交易、以及對AI股防御式配置需求）。此外也需關(guān)注逆全球化以及貿(mào)易保護(hù)下的關(guān)鍵資源需求和關(guān)稅政策等問題。【南華觀點(diǎn)】短期看貴金屬整體高位震蕩，黃金關(guān)注4300，然后

　　60日均線支撐，阻力前高4550；白銀高波下均線偏離仍大，預(yù)示調(diào)整壓力仍存，支撐在70附近，阻力78，80，84。中長期則維持看漲，短期調(diào)整不改中期趨勢，回調(diào)仍視為補(bǔ)多機(jī)會。銅：資金回補(bǔ)，風(fēng)險資產(chǎn)全線上漲，銅價破新高2、

　　5日國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存27.14萬噸，較29日增4.71萬噸，較31日增2.43萬噸；上海庫存15.49萬噸，較29日增1.50萬噸，較31日增0.59萬噸；廣東庫存4.06萬噸，較29日增0.86萬噸，較31日增0.43萬噸；江蘇庫存6.92萬噸，較29日增2.46萬噸，較31日增1.44萬噸。節(jié)后國內(nèi)社會庫存繼續(xù)表現(xiàn)明顯累庫趨勢，其中各市場均表現(xiàn)不同程度增幅，江蘇市場增加相對明顯；隨著前期年末現(xiàn)貨貼水幅度較大，加之近月合約Contango結(jié)構(gòu)運(yùn)行，部分倉庫注冊倉單增加明顯，同時節(jié)中國產(chǎn)貨源仍有到貨入庫，且下游企業(yè)需求低迷，庫存因此維持大幅增加。3、美國2025年

　　12月ISM制造業(yè)指數(shù)從48.2小幅下降至47.9，已連續(xù)10個月低于50，并創(chuàng)下自2024年10月以來新低。新訂單已連續(xù)第四個月收縮，出口訂單仍然疲弱。就業(yè)人數(shù)連續(xù)第11個月下降。【南華觀點(diǎn)】節(jié)后首日期貨市場資金凈流入，其中有色金屬板塊資金流入創(chuàng)60日新高，銅吸金40

　　億，受此影響，滬銅盤面高開上漲再次突破10W大關(guān)。反觀金銀，上漲謹(jǐn)慎。鋁產(chǎn)業(yè)鏈：地緣政治沖突下的資金流入【盤面回顧】上一交易日，滬鋁主力收于23645

　　噸，環(huán)比+3.98%，成交量為34萬手，持倉26萬手，倫鋁收于3090美元/噸，環(huán)比+2.28%；氧化鋁收于2770元/噸，環(huán)比+0.14%，成交量為52萬手，持倉41萬手；鑄造鋁合金收于22520元/噸，環(huán)比+4.14%，成交量為1萬手，持倉2萬手。【核心觀點(diǎn)】鋁：近期影響滬鋁的核心因素為資金以及未來供需預(yù)期。元旦期間外盤鋁價突破3000，委內(nèi)瑞拉事件對鋁基本面影響有限，但推高了市場避險需求，同時也意味著各國對于關(guān)鍵金屬資源搶奪進(jìn)入新階段，在此背景下，基本金屬普漲，滬鋁由于前期漲幅較銅銀相對較小，資金大幅流入這一被低估品種，鋁漲幅在有色金屬中也位居前列。同時市場傳聞巴林鋁業(yè)一臺調(diào)節(jié)變壓器出現(xiàn)火災(zāi)，該火災(zāi)對生產(chǎn)的影響海外眾說紛紜，后續(xù)需繼續(xù)跟蹤實際情況，該事件或?qū)⒓觿∈袌鰧︿X供需缺口擴(kuò)大的擔(dān)憂。總的來說，中長期我們維持滬鋁或?qū)⒄鹗幤珡?qiáng)的看法。

　　氧化鋁：氧化鋁目前仍走在過剩邏輯的道路上。委內(nèi)瑞拉鋁土礦儲量全球第三(僅次于幾內(nèi)亞和澳大利亞)

　　，但年產(chǎn)量約500萬噸左右，對全球供應(yīng)影響力有限，相關(guān)事件不會直接沖擊鋁土礦的全球供需基本面，更多是從情緒上推升氧化鋁價格。總的來說，中期氧化鋁弱勢不改，推薦逢高沽空。鑄造鋁合金：鋁合金對滬鋁有較強(qiáng)跟隨性，且由于原材料緊俏和違規(guī)稅收返還政策影響，下方支撐較強(qiáng)，推薦關(guān)注鋁合金與鋁價差，價差過大可多鋁合金空滬鋁。【南華觀點(diǎn)】鋁：震蕩偏強(qiáng)；氧化鋁：震蕩運(yùn)行；鑄造鋁合金：震蕩偏強(qiáng)

　　噸。其中成交量為14.11萬手，持倉8.99萬手。現(xiàn)貨端，0#鋅錠均價為23970元/噸，1#鋅錠均價為23900元/噸。【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】今日暫無。【核心邏輯】上一交易日，鋅價偏強(qiáng)運(yùn)行。宏觀上，整體情緒偏暖。基本面上，TC

　　月保持跌勢，短期核心矛盾雖然仍是國內(nèi)原料供應(yīng)偏緊。但得益于副產(chǎn)品價格的上升，鋅冶煉仍能在較低加工費(fèi)下維持生產(chǎn)。供應(yīng)端從長線來看偏寬松，進(jìn)口窗口有望在lme持續(xù)交倉下打開，且高鋅價壓制，下游終端消費(fèi)冷淡。庫存方面，出口和減產(chǎn)導(dǎo)致國內(nèi)庫存去庫對滬鋅形成支撐。展望未來，國內(nèi)庫存低位支撐價格，伴隨金屬板塊整體走強(qiáng)，鋅價有望上行，24000以上需謹(jǐn)慎追高。【南華觀點(diǎn)】短期維持高位震蕩鎳-

　　一線，前期利多情緒以及資金行為有所淡化，印尼方面前期持續(xù)放出多方消息影響盤面，配額發(fā)放節(jié)奏提速，總量仍待定，RKAB

　　不確定性仍存。鎳礦方面整體預(yù)計穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，目前菲律賓以及印尼主要礦區(qū)均進(jìn)入雨季，產(chǎn)量以及裝船量均會受到影響。新能源方面價格同步上行，目前節(jié)點(diǎn)下游采購意愿低迷，春節(jié)前淡季短期支撐有限。鎳鐵跟隨盤面反彈，目前采購成交價有所上行，市場對高價資源接受度打開。不銹鋼方面日內(nèi)震蕩，現(xiàn)貨方面部分規(guī)格報價探漲，部分盤價一月借勢上調(diào)，上游有一定惜售情緒，但是節(jié)前實際高位成交有限。目前多空博弈仍存，基本面壓力不改，警惕回調(diào)。錫：跟隨板塊上漲【相關(guān)資訊】今日暫無。

　　【核心邏輯】上一交易日，錫價偏強(qiáng)運(yùn)行，本次上漲更多傾向于宏觀和資金對于金屬的做多情緒。宏觀情緒偏暖整體偏暖。基本面上，緬甸印尼預(yù)計12

　　月海關(guān)具體進(jìn)口數(shù)據(jù)，同時需求端短期內(nèi)無明顯增量。并且短期內(nèi)供損和宏觀利好均以計價，短期內(nèi)上方空間較小，34萬以上謹(jǐn)慎追高，預(yù)計短期維持寬幅震蕩。【交易策略】寬幅震蕩，區(qū)間操作碳酸鋰:

　　【南華觀點(diǎn)】節(jié)后第一天，雖然市場成交較少，但詢價情緒明顯上升，關(guān)注市場春節(jié)前剛需補(bǔ)庫情況。中長期視角看，儲能、新能源乘用車和商用車下游應(yīng)用領(lǐng)域的需求增長邏輯未發(fā)生本質(zhì)變化，行業(yè)基本面對于碳酸鋰的長期價值支撐依舊穩(wěn)固，碳酸鋰仍具備逢低布多的機(jī)會。操作層面，建議投資者聚焦回調(diào)后的結(jié)構(gòu)性做多機(jī)會，依托基本面錨定合理估值區(qū)間進(jìn)行分批布局，避免盲目追高而受到短期波動的風(fēng)險，建議以更穩(wěn)健的策略應(yīng)對市場波動。

　　噸，日環(huán)比變動-1.47%。成交量約27.11萬手（日環(huán)比變動+20.38%），持倉量約21.72萬手（日環(huán)比變動+1.32萬手）。SI2602-SI2605月差為Contango結(jié)構(gòu)，日環(huán)比變動+45元/噸。倉單數(shù)量10231手，日環(huán)比變動+0手。多晶硅期貨主力合約收于58645元/

　　噸，日環(huán)比變動+1.25%。成交量1.71萬手（日環(huán)比變動-27.22%），持倉量7.45萬手（日環(huán)比變動-0.17萬手），PS2602-PS2605月差為Contango結(jié)構(gòu)，日環(huán)比變動-315元/噸；倉單數(shù)量4030手，日環(huán)比變動+0手。【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)貨市場表現(xiàn)一般。新疆553#工業(yè)硅報價8700

　　元/噸，日環(huán)比+0%；99#硅粉報價9800元/噸，日環(huán)比+0%；三氯氫硅報價3425元/噸，日環(huán)比+0%；有機(jī)硅報價13600元/噸，日環(huán)比+0%；鋁合金報價23100元/噸，日環(huán)比+2.90%。光伏產(chǎn)業(yè)現(xiàn)貨市場表現(xiàn)好轉(zhuǎn)，價格整體上揚(yáng)。N型多晶硅復(fù)投料53.25

　　元/kg，日環(huán)比+0.47%；N型硅片價格指數(shù)1.35元/片，日環(huán)比+0%；Topcon-183電池片報價0.39元/瓦，日環(huán)比+0%；集中式N型182組件報價0.677元/瓦，日環(huán)比+1.04%，分布式N型182組件報價0.688元/瓦，日環(huán)比+2.84%。【南華觀點(diǎn)】工業(yè)硅當(dāng)前仍處于供需雙弱格局，基本面缺乏實質(zhì)性改善動力，行業(yè)處于平穩(wěn)狀態(tài)，短期震蕩狀態(tài)。然而，中長期維度下，工業(yè)硅下方空間有限，逢低做多盈虧比較好，具備逢低建倉遠(yuǎn)月的配置價值。

　　多晶硅產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)貨價格整體上揚(yáng)，上游出貨強(qiáng)硬，關(guān)注后續(xù)價格持續(xù)性和終端中標(biāo)情況。

　　噸。現(xiàn)貨端，1#鉛錠均價為17225元/噸。【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】今日暫無。【南華觀點(diǎn)】震蕩

　　【盤面回顧】昨日鋼材小幅下跌【核心邏輯】鋼材基本面方面，成材隨著近期利潤的邊際好轉(zhuǎn)，減產(chǎn)驅(qū)動明顯減弱，鐵水產(chǎn)量止跌為穩(wěn)，成材產(chǎn)量環(huán)比小幅增加，下游消費(fèi)需求受到元旦節(jié)前弱補(bǔ)庫需求釋放，以及制造業(yè)年末備貨和出口沖量，需求環(huán)比回升，但節(jié)后需求預(yù)計逐步走弱，整體看成材自身基本面矛盾不大，仍維持去庫的趨勢。但后續(xù)鐵水產(chǎn)量繼續(xù)回升增加，下游成材在淡季需求難以承接，可能出現(xiàn)累庫的可能性。鐵礦港口庫存繼續(xù)累庫，但鋼廠庫存偏低和鐵水止跌為穩(wěn)的背景下，向下和向上的空間均或有限，維持震蕩格局。甘其毛都通關(guān)量節(jié)假日后仍維持在高位，甘其毛都口岸庫存仍維持累庫趨勢，礦山開工率下滑生產(chǎn)放緩，但礦山精煤庫存積壓累庫，港口庫存也呈現(xiàn)累庫趨勢，焦煤的供應(yīng)相對寬松，維持弱穩(wěn)的狀態(tài)，限制焦煤的上漲空間。

　　12月29日-2026年01月04日中國47港到港總量2824.7萬噸，環(huán)比增加96.9萬噸。3.需求數(shù)據(jù)：日均鐵水產(chǎn)量227.43萬噸，環(huán)比上周增加

　　0.85萬噸；鋼廠盈利率38.1%，環(huán)比上周增加0.87個百分點(diǎn)。4.庫存數(shù)據(jù)：截至12月

　　31日，Mysteel統(tǒng)計全國47個港口進(jìn)口鐵礦庫存總量16721.79萬噸，環(huán)比增加101.83萬噸。【南華觀點(diǎn)】鐵礦石基本面呈中性格局。供給端，年末發(fā)運(yùn)季節(jié)性沖量，非主流礦增量顯著，港口庫存持續(xù)累積，對上方價格形成壓制。需求端，鋼廠利潤維持高位，當(dāng)前原料庫存偏低，且隨著鐵水產(chǎn)量觸底回升、年底臨近補(bǔ)庫窗口，剛性補(bǔ)庫需求將為價格提供支撐。整體來看，高供給與剛性需求相互制衡，預(yù)計價格以震蕩運(yùn)行為主。焦煤焦炭：大范圍冬儲仍未開啟，現(xiàn)貨市場缺乏支撐

　　25元/噸，高灰低硫肥煤A15、S0.8、V32、G85、Y20、CSR65出廠價現(xiàn)金含稅970元/噸。2. 1月5日晉中市場煉焦煤價格下跌

　　10元/噸，中硫主焦精煤A10.5、S1.3、V25、G80、CSR65、巖相0.15出廠價現(xiàn)金含稅1260元/噸。3.據(jù)南非稅務(wù)局（SARS）海關(guān)最新數(shù)據(jù)顯示，

　　2025年11月份，南非煤炭出口量643.72萬噸，環(huán)比下降10.53%，同比下降3.89%；統(tǒng)計數(shù)據(jù)修正后，2025年1-11月，南非累計出口煤炭6581萬噸，同比增長2.2%。4. 20個省份“十五五

　　”規(guī)劃建議中提及煤炭相關(guān)內(nèi)容。包括加強(qiáng)煤炭清潔高效利用；推進(jìn)煤炭智能綠色安全開采；持續(xù)釋放煤炭優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能；加快推進(jìn)煤電改造升級等。【核心邏輯】本周鋼聯(lián)口徑礦山減產(chǎn)累庫，下游獨(dú)立焦企增加原料采購，鋼廠焦企原料庫存變化不大，整體來看，焦煤庫存結(jié)構(gòu)環(huán)比改善。進(jìn)口端，年末蒙煤沖量結(jié)束，目前口岸監(jiān)管區(qū)庫存壓力仍然較大。澳煤價格指數(shù)穩(wěn)中有漲，內(nèi)外價差倒掛嚴(yán)重，海煤進(jìn)口窗口收窄，后續(xù)焦煤到港可能有所回落。下游方面，焦炭四輪提降落地，即期焦化利潤邊際回落。本周焦企開工率維穩(wěn)，產(chǎn)量環(huán)比變化不大。終端鋼廠檢修量減少，鐵水產(chǎn)量企穩(wěn)反彈，對原料的采購需求有所增加。展望后市，隨著蒙煤年末沖量結(jié)束，疊加海煤到港預(yù)期減少，1月進(jìn)口壓力或有所緩和。后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)礦山年初的復(fù)產(chǎn)節(jié)奏與復(fù)產(chǎn)彈性（即“

　　開門紅”），若復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，冬儲補(bǔ)庫可能為焦煤價格反彈提供動力。反之，若供應(yīng)恢復(fù)超預(yù)期，則價格反彈將面臨較大壓力。焦炭方面，即期焦化利潤短期承壓，焦化廠缺乏增產(chǎn)積極性，后續(xù)觀察下游鋼廠復(fù)產(chǎn)彈性，若鐵水增產(chǎn)動作較快，焦炭供需結(jié)構(gòu)有望改善，五輪提降或面臨較大阻力。硅鐵&硅錳：短期或回調(diào)，但下方成本支撐

　　【盤面回顧】昨日鐵合金回調(diào)小幅下跌【核心邏輯】上周鐵合金維持震蕩偏強(qiáng)的走勢，核心的主要邏輯仍然沒有改變，一方面在于加快推進(jìn)全面綠色低碳轉(zhuǎn)型，從明年開始有力有效管控高耗能高排放項目消息的預(yù)期影響；另一方面鐵合金在利潤虧損的情況一直維持減產(chǎn)的狀態(tài)，以及下方受到成本端的支撐，部分地區(qū)上調(diào)了電價。但上周硅錳和硅鐵產(chǎn)量均小幅增加，硅鐵環(huán)比上周增加

　　，一方面在于鐵合金利潤底部邊際反彈，另一方面下游鋼材產(chǎn)量的環(huán)比增加和鐵水產(chǎn)量的止跌為穩(wěn)。庫存端受到產(chǎn)量環(huán)比增加的影響，硅鐵去庫斜率放緩，上周硅鐵庫存環(huán)比增加+1.17%，硅錳庫存環(huán)比增加+1.9%，硅錳庫存基數(shù)大為近5年庫存最高水平，去庫壓力較大【南華觀點(diǎn)】目前隨著鐵合金產(chǎn)量的增加，和庫存繼續(xù)累庫趨勢下，可能會壓制震蕩上漲的節(jié)奏，鐵合金回調(diào)，但鐵合金下方空間有限，下方受到成本支撐，需謹(jǐn)慎看空。以上評論由分析師張泫（

　　【盤面回顧】：昨日紙漿期貨（SP）日盤價格先偏震蕩，午后有所回落，臨近收盤再度回升；膠版紙（雙膠紙）期貨（OP

　　日，港口庫存190.6萬噸（-8.7）。【月差結(jié)構(gòu)】：紙漿：暫時觀望。【南華觀點(diǎn)】：針葉漿現(xiàn)貨市場基本維穩(wěn)，少數(shù)品牌調(diào)降報價。主力合約基差（俄針）為-130

　　噸。總體來看，當(dāng)下行情仍偏中性。從歷史數(shù)據(jù)和當(dāng)前庫存數(shù)據(jù)來看，12月基本以去庫為主，庫存逐漸從高位回落，對現(xiàn)價和期價的壓制有所減少。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)來看，進(jìn)口針葉漿價格上漲0.05%，基本維穩(wěn)，影響更偏中性。需注意的是，紙企陸續(xù)啟動2026年一季度停機(jī)計劃，下游需求逐漸減弱，期價上方仍存限制。對于膠版紙期貨而言，基差逐漸從高位回落至合理區(qū)間，主力合約基差為281.38元/

　　噸。當(dāng)前期價上行，一方面來自于成本端——作為膠版紙重要原料的闊葉漿現(xiàn)貨價格整體偏上行，支撐期價上行；另一方面，部分主流紙企再度發(fā)布雙膠紙或文化用紙的漲價函，雖實際落地情況存疑，但仍從情緒面和遠(yuǎn)期估值角度帶來一定利多影響。此外，接近年底，紙企開始逐漸停機(jī)減產(chǎn)，供應(yīng)壓力有所緩解；且膠版紙期貨即將步入第一個交割月，從基差收斂的邏輯引領(lǐng)期價逐漸向現(xiàn)貨靠攏。對于后市而言，策略上，紙漿與膠版紙均可先以觀望為主，如需操作，紙漿可關(guān)注短線高空機(jī)會，膠版紙需注意追高風(fēng)險。LPG：地緣風(fēng)險給予短期支持

　　），山東均價4400（+40），最便宜交割品價格4360（0）【基本面】供應(yīng)端，主營煉廠開工率75.11%（+0%

　　）；獨(dú)立煉廠開工率54.94%（-1.28%），不含大煉化利用率為50.9%（-1.42%），國內(nèi)液化氣外賣量52.44萬噸（+0.61），到港量31.3萬噸（-36.4）。需求端，PDH本期開工率76.36%（+1.36%）；MTBE端本期開工率69.78%（-2.78%），外銷量依然處于高位；烷基化端開工率36.38%（-2.05%）。庫存端，廠內(nèi)庫容率24.06%（+0.41%），港口庫233.73萬噸（-27.34）。【觀點(diǎn)】原油端，市場依然對地緣風(fēng)險給與了一定的溢價，對比美委沖突，伊朗的風(fēng)險對于lpg市場來說更為直接。丙烷方面，在過去一周中東發(fā)運(yùn)依然偏低，但美國庫存出現(xiàn)了逆季節(jié)性上漲仍給價格帶來一些壓力。從國內(nèi)本期基本面來看，供應(yīng)端本期依然偏緊，港口到港量低點(diǎn)，港庫連續(xù)去化。需求端整體變動不大，化工需求依然持穩(wěn)，PDH

　　端雖維持虧損狀態(tài)，但開工仍上行至76.36%，短期依然沒有檢修反饋。短期關(guān)注下海外事件的后續(xù)以及國內(nèi)PDH可能的檢修。PTA-PX：地緣擾動，隨成本波動【基本面情況】

　　長停，福佳大化一線技改完成重啟中，總負(fù)荷小幅提至88.2%（+0.1%），PX供應(yīng)后續(xù)預(yù)期高位維持。供需平衡上，PTA前期停車裝置較多，目前重啟時間暫未明確，若后續(xù)保持當(dāng)前的運(yùn)行狀態(tài)，PX1月預(yù)期小幅過剩；當(dāng)前PTA裝置停車較多，后續(xù)關(guān)注相關(guān)回歸計劃；相對聚酯而言，PX1-2月維持季節(jié)性累庫，3月起預(yù)計將逐步開始大幅緊缺，05前整體格局仍然偏緊張。效益方面，汽油裂解利潤高位回落，調(diào)油經(jīng)濟(jì)性下滑；成本端近期石腦油走勢偏強(qiáng)，MX大幅走強(qiáng)，PXN走強(qiáng)至360.8（+25.3），PX-MX走擴(kuò)至153.5（+4）。當(dāng)前PX環(huán)節(jié)效益均保持良好，短流程效益維持高位，外采MX效益良好下PX供應(yīng)抗干擾性強(qiáng)。PTA方面，供應(yīng)端逸盛新材料一線降負(fù)，TA負(fù)荷小幅下調(diào)至

　　70.8%（-2.4%）；前期多套停車裝置均無明確回歸計劃，預(yù)計主要參考加工費(fèi)修復(fù)情況，后續(xù)關(guān)注相關(guān)動態(tài)。庫存方面，持貨意愿平平，社會庫存小幅去化至238萬噸（+23）。效益方面，PTA大量停車后靜態(tài)平衡表12-1月轉(zhuǎn)為去庫，TA現(xiàn)金流加工費(fèi)修復(fù)至215（+18）；PTA加工費(fèi)在靜態(tài)良好預(yù)期下存修復(fù)預(yù)期，但短期供需矛盾難以形成持久驅(qū)動，存量供應(yīng)仍將壓制加工費(fèi)修復(fù)空間。需求端，本周部分裝置變動，聚酯負(fù)荷下調(diào)至90.4%（-0.7%

　　）。織造訂單目前大幅回落，訂單表現(xiàn)進(jìn)一步走弱，終端織機(jī)負(fù)荷加速下滑。與此同時，坯布庫存自11月下旬起逐步累積，庫存壓力也超過歷年同期。聚酯環(huán)節(jié)效益方面，由于近期原料PTA大幅漲價，下游難以完全跟漲，各產(chǎn)品現(xiàn)金流加工費(fèi)大幅壓縮。但效益壓縮主要為節(jié)奏問題，近期下游買漲情緒帶動下，長絲庫存大幅去化，聚酯需求在效益與庫存后續(xù)將再次動態(tài)平衡，短期降負(fù)速度預(yù)計平穩(wěn)；后續(xù)終端開工與訂單下滑的負(fù)反饋將逐步向上傳導(dǎo)，12月下旬起聚酯環(huán)節(jié)負(fù)荷季節(jié)性下滑。瓶片方面近期加工費(fèi)持續(xù)修復(fù)至400以上并維持，庫存表現(xiàn)健康，富海新裝置投產(chǎn)出料，總體表現(xiàn)健康。【觀點(diǎn)】PTA在四季度以來的減產(chǎn)程度超出前期市場預(yù)期，目前表現(xiàn)出的高度自律也讓PX-TA

　　的結(jié)構(gòu)性矛盾大幅緩解。后續(xù)從供需結(jié)構(gòu)上來看，2026上半年P(guān)TA靜態(tài)對下游需求維持緊張格局，但隨著去庫與加工費(fèi)修復(fù)預(yù)期兌現(xiàn)，存量裝置仍隨時可能回歸，因此PTA加工費(fèi)預(yù)期中樞上移但空間較為有限，而最終去庫情況同樣需要視PTA的減產(chǎn)力度而定。但拋開中間PX-TA-聚酯的動態(tài)平衡，而直接從PX對聚酯來看，PX當(dāng)前已處于“能開盡開”的狀態(tài)，一季度預(yù)計隨聚酯淡季小幅累庫，而二季度則將大幅緊缺，上半年整體維持緊張格局。近期在PX的高估值影響下部分海外裝置出現(xiàn)重啟或者回切PX的動作，若最終兌現(xiàn)額外供應(yīng)將使PX供需邊際小幅轉(zhuǎn)弱，在當(dāng)前的高估值水平下不建議繼續(xù)追多。總體而言，PX的良好供需格局確定性較高，當(dāng)供需后續(xù)出現(xiàn)超預(yù)期的情況價格彈性將被大幅放大，從而引發(fā)向上的流動性行情。在市場一致看好預(yù)期下預(yù)計保持易漲難跌，但當(dāng)前尚未出現(xiàn)核心驅(qū)動，多配主要出于對格局看好的考慮。因此后續(xù)隨著現(xiàn)實端需求負(fù)反饋逐步向上傳導(dǎo)，在向上驅(qū)動出現(xiàn)前情緒可能將隨需求端走弱逐步降溫從而引發(fā)階段性回調(diào)，回調(diào)布多仍是更合適的方向。MEG-瓶片：宏觀敘事兌現(xiàn)前維持估值承壓【庫存】華東港口庫至

　　萬噸。（數(shù)據(jù)來源調(diào)整為隆眾）【裝置】中海殼牌一線w重啟；遠(yuǎn)東聯(lián)50w短停，預(yù)計短期恢復(fù)。

　　【基本面情況】基本面方面，供應(yīng)端近期部分裝置降負(fù)，煤制部分裝置重啟，負(fù)荷總體油平煤升，總負(fù)荷升至72.15%（

　　76.37%（+0.91%）；后續(xù)華誼20w、遠(yuǎn)東聯(lián)50w計劃重啟，巴斯夫83w計劃投產(chǎn)，關(guān)注兌現(xiàn)情況。效益方面，原料端油價和乙烯價格持穩(wěn)，煤價繼續(xù)走弱，EG現(xiàn)貨價格止跌小幅反彈，乙烯制利潤小幅修復(fù)，煤制邊際利潤修復(fù)至-444（+144）；當(dāng)前從效益方面考慮煤制邊際裝置已壓縮至成本線以下，但離因效益減產(chǎn)仍需觀察實際兌現(xiàn)情況，在時間和空間上預(yù)計仍有距離。而比價方面，近期EG價格止跌企穩(wěn)，與乙烯鏈相關(guān)產(chǎn)品比價小幅好轉(zhuǎn)，EO相對EG經(jīng)濟(jì)性走弱仍處高位，但減水劑價格低迷，EO需求淡季，近期部分聯(lián)產(chǎn)裝置上調(diào)EG負(fù)荷；HDPE相對EG經(jīng)濟(jì)性仍優(yōu)勢明顯，相關(guān)裝置若切換運(yùn)行具備經(jīng)濟(jì)性，但實際執(zhí)行仍需考慮銷售渠道等多方面問題，關(guān)注后續(xù)動態(tài)。庫存方面，本周到港中性，周內(nèi)港口發(fā)貨平平，下周一港口顯性庫存預(yù)計累庫2萬噸左右。需求端，本周部分裝置變動，聚酯負(fù)荷下調(diào)至90.4%（-0.7%）。織造訂單目前大幅回落，訂單表現(xiàn)進(jìn)一步走弱，終端織機(jī)負(fù)荷加速下滑。與此同時，坯布庫存自

　　11月下旬起逐步累積，庫存壓力也超過歷年同期。聚酯環(huán)節(jié)效益方面，由于近期原料PTA大幅漲價，下游難以完全跟漲，各產(chǎn)品現(xiàn)金流加工費(fèi)大幅壓縮。但效益壓縮主要為節(jié)奏問題，近期下游買漲情緒帶動下，長絲庫存大幅去化，聚酯需求在效益與庫存后續(xù)將再次動態(tài)平衡，短期降負(fù)速度預(yù)計平穩(wěn)；后續(xù)終端開工與訂單下滑的負(fù)反饋將逐步向上傳導(dǎo)，12月下旬起聚酯環(huán)節(jié)負(fù)荷季節(jié)性下滑。瓶片方面近期加工費(fèi)持續(xù)修復(fù)至400以上并維持，庫存表現(xiàn)健康，富海新裝置投產(chǎn)出料，總體表現(xiàn)健康。【觀點(diǎn)】總體來看，乙二醇需求端終端訂單進(jìn)一步下滑，需求負(fù)反饋將逐步向聚酯環(huán)節(jié)傳導(dǎo)；但在PTA價格大幅抬升的影響下下游買漲情緒帶動投機(jī)備貨需求，長絲庫存大幅去化，聚酯環(huán)節(jié)降負(fù)節(jié)奏或?qū)⒀舆t。但近期的備貨需求影響更多還是以節(jié)奏為主，目前尚未看到終端訂單實際改善。近期宏觀氛圍整體偏暖，

　　”等多方面題材影響下化工多品種低位反彈。但現(xiàn)在一方面尚未見到實際政策出臺，另一方面隨著價格低位反彈與煤價持續(xù)走弱，多路線均得到一定修復(fù)，前期的減產(chǎn)計劃實際兌現(xiàn)或?qū)⒋蛘劭邸？傮w來看存量供應(yīng)仍將長期壓制估值的反彈空間，不低的顯性庫存也為可能出現(xiàn)的流動性矛盾提供了緩沖空間，供應(yīng)端或需求端的小幅超預(yù)期若無法扭轉(zhuǎn)長期格局則走勢均只能定性為階段性反彈，對“反轉(zhuǎn)”的期待更可能依賴宏觀敘事的驅(qū)動，在此之前過剩預(yù)期壓制估值以清退邊際產(chǎn)能的交易主線邏輯仍將延續(xù)。甲醇：低位買入【盤面動態(tài)】周一甲醇05收于

　　【現(xiàn)貨反饋】周一遠(yuǎn)期部分單邊出貨利買盤為主，基差05-5【庫存】上周甲醇港口庫存大幅累庫，主要累庫幅度體現(xiàn)在江蘇，周期內(nèi)卸貨順利，顯性外輪記入40.33

　　萬噸。內(nèi)地轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致江蘇沿江提貨明顯轉(zhuǎn)弱，助力江蘇庫存大幅積累;浙江地區(qū)剛需穩(wěn)定，庫存窄幅波動。華南港口庫存小幅去庫。廣東地區(qū)周內(nèi)僅內(nèi)貿(mào)船只抵港，主流庫區(qū)提貨量在當(dāng)?shù)丶爸苓呏蜗乱琅f穩(wěn)健，庫存呈現(xiàn)去庫。福建地區(qū)進(jìn)口集中卸貨，下游維持剛需消耗，庫存有所累積。

　　【南華觀點(diǎn)】假期期間海外市場動蕩，美委沖突、伊朗內(nèi)亂，階段性或?qū)υ蛢r格提供支撐，短期風(fēng)險溢價有抬升預(yù)期。在經(jīng)歷了近期的基本面偏弱后，甲醇迎來急速拉升，主要導(dǎo)火索來自特朗普發(fā)文有可能重啟伊朗制裁，市場對伊朗裝置擔(dān)憂再起，但最主要的改變點(diǎn)在于累庫預(yù)期的轉(zhuǎn)變。前期卸港問題解決后，港口累庫預(yù)期重提，內(nèi)地在久泰恢復(fù)后以及運(yùn)費(fèi)上漲，內(nèi)地需求被港口解決，內(nèi)地累庫降價，越臨近春節(jié)物流越少，工廠想主動降價去庫。內(nèi)地注意變盤的節(jié)點(diǎn)，比如內(nèi)地情緒集中看空，或者開始去庫，關(guān)注凱越乙醇。港口是對MTO利潤的擔(dān)憂，主要是由于下游較差，但

　　MTO自身利潤還可以，富德可能在節(jié)前提前回來。最主要的利空還是接下來港口的累庫，可能累到1月中，高度在160，可以關(guān)注在倒流關(guān)閉后港口自身能不能撐住，目前看成交一般，但經(jīng)歷過近期的累庫后，港口再度開啟去庫預(yù)期。05合約再往后看，還是有故事可以講，富德重啟、伊朗進(jìn)口銳減、非伊進(jìn)口縮量，港口再度開啟去庫預(yù)期。綜上，甲醇大概率開啟震蕩上行階段。PP：短期基本面轉(zhuǎn)好【盤面動態(tài)】聚丙烯2605

　　/噸，華東現(xiàn)貨價格為6250元/噸，華南現(xiàn)貨價格為6320元/噸。【基本面】供應(yīng)端，本期PP開工率為76.87%(-2.53%)。本周廣州石化，遼陽石化進(jìn)入檢修，裝置檢修量上升，另外寧夏寶豐傳出短期降幅消息，供應(yīng)壓力有緩解跡象。但同時，本周部分裝置傳出取消停車的消息，

　　1月裝置停車預(yù)期減弱。需求端，本期下游平均開工率為53.8%(-0.56%)。其中，BOPP開工率為63.24%(+0%),CPP開工率為58.72%(-1.41%)，無紡布開工率為42.95%(-0.12%)，塑編開工率為44%(-0.26%)，改性PP開工率為69.25%(-0.12%)。本周PP下游綜合開工率下滑明顯，幾大主要下游開工率均出現(xiàn)下滑，需求呈現(xiàn)縮量趨勢，支撐力量減弱。庫存方面，PP總庫存環(huán)比下降1.79%。上游庫存中，兩油庫存環(huán)比下降1.02%，煤化工庫存上升3.54%，地方煉廠庫存下降3.95%。中游庫存中，貿(mào)易商庫存環(huán)比下降5.6%，港口庫存上升1.78%.【觀點(diǎn)】從宏觀層面看，元旦期間美國對委內(nèi)瑞拉發(fā)動軍事行動，但節(jié)后對原油盤面造成的影響比較有限，并未引發(fā)明顯波動。從PP基本面看，在供應(yīng)端，裝置投產(chǎn)已暫告一段落，加之當(dāng)前PDH裝置利潤仍處于低位，后續(xù)裝置停車檢修的預(yù)期依然偏強(qiáng)，或?qū)砉?yīng)的階段性收縮。在需求端，元旦過后在宏觀擾動之下，下游補(bǔ)庫意愿增強(qiáng)，現(xiàn)貨情況有所好轉(zhuǎn)，基差走強(qiáng)。但后續(xù)仍需關(guān)注本輪成交增量的持續(xù)性，以及臨近春節(jié)下游或?qū)㈥懤m(xù)停工放假的情況。綜合來看，

　　PP基本面短期有所轉(zhuǎn)好，但春節(jié)累庫預(yù)期仍將形成一定壓力，預(yù)計盤面將以震蕩格局為主。PE：地緣影響有限【盤面動態(tài)】塑料2605

　　/噸，華東現(xiàn)貨價格為6380元/噸，華南現(xiàn)貨價格為6370元/噸。【基本面】供應(yīng)端，本期PE開工率為82.64%(-1.22%)。近期在低利潤環(huán)境下，裝置檢修量增加。另外，在全密度裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)方面，內(nèi)蒙寶豐一期全密度裝置

　　(55萬噸)轉(zhuǎn)產(chǎn)低壓，標(biāo)品供應(yīng)壓力得到邊際緩解。投產(chǎn)方面，巴斯夫全密度裝置近期進(jìn)入試車階段。需求端，本期PE下游平均開工率為41.83%(-0.62%)。其中，農(nóng)膜開工率為43.86%(-1.32%)，包裝膜開工率為48.22%(-0.74%)，管材開工率為30.67%(-0.33%)，注塑開工率為48.85%(-0.2%)，中空開工率為37.06%(-0.29%)，拉絲開工率為30.82%(-0.6%)。本周PE主要下游開工率均出現(xiàn)不同程度下滑，當(dāng)前已進(jìn)入下游產(chǎn)銷淡季，需求支撐轉(zhuǎn)弱。雖然本周在低價之下，現(xiàn)貨成交出現(xiàn)放量，但持續(xù)性有限。庫存方面，本期PE總庫存環(huán)比下降2.76%，上游石化庫存環(huán)比下降7%，煤化工庫存上升2%；中游社會庫存下上升1%.【觀點(diǎn)】從宏觀層面看，元旦期間美國對委內(nèi)瑞拉發(fā)動軍事行動，但節(jié)后對原油盤面造成的影響比較有限，并未引發(fā)明顯波動。從PE基本面看，在供應(yīng)端，近期在低利潤環(huán)境下，裝置檢修量有所增加，雖然將有部分裝置在年末重啟，但1月檢修量預(yù)計仍將高于去年同期。并且，由于

　　HD-LL價差到達(dá)較高水位，內(nèi)蒙寶豐一套全密度裝置發(fā)生轉(zhuǎn)產(chǎn)，且裕龍石化前期也有計劃轉(zhuǎn)產(chǎn)的消息傳出，預(yù)計標(biāo)品壓力將得到緩解。在需求端，元旦過后在宏觀擾動之下，下游補(bǔ)庫意愿增強(qiáng)，現(xiàn)貨情況有所好轉(zhuǎn)，基差走強(qiáng)。但PE下游當(dāng)前正處于產(chǎn)銷淡季，需求實質(zhì)性增量的空間相對有限，這或?qū)⑾拗票据喅山辉隽康某掷m(xù)性。綜合來看，PE仍處于供需雙減格局，雖然供應(yīng)壓力的緩解帶來一定的回升動力，但需求支撐的不足或?qū)⑾拗破浠厣臻g。純苯-苯乙烯：純苯繼續(xù)累庫【盤面回顧】

　　-57），EB2602收于6739（-52）【現(xiàn)貨反饋】下午華東純苯現(xiàn)貨5275（-80），主力基差

　　-161（-23）。下午華東苯乙烯現(xiàn)貨6835（-35），主力基差96（+17）【庫存情況】截至1月5日，江蘇純苯港口樣本商業(yè)庫存量

　　31.8萬噸，較上期累庫1.8萬噸。截至2025年12月29日，江蘇苯乙烯港口庫存量13.88萬噸，較上周期減0.05萬噸；截至2025年12月25日，中國苯乙烯工廠樣本庫存量為17.18萬噸，較上一周期增加800噸，環(huán)比增加0.47%。【南華觀點(diǎn)】純苯方面，上周供需數(shù)據(jù)未完全更新，但基本面變動不大。庫存方面，華東主港的純苯庫存已經(jīng)累至歷史高位，已有庫區(qū)計劃提高純苯超期費(fèi)。明年煉廠檢修計劃陸續(xù)公布，根據(jù)當(dāng)前已有檢修計劃計算，明年上半年檢修季純苯的月檢修損失相較于前兩年明顯減少，春節(jié)后純苯去庫壓力較大。外盤美灣純苯價格繼續(xù)偏強(qiáng)，美韓窗口持續(xù)打開，但在當(dāng)下亞洲純苯比較過剩的情況下，零星的出口成交仍難改變過剩格局，純苯維持內(nèi)弱外強(qiáng)。苯乙烯方面，天津渤化

　　45萬噸苯乙烯裝置計劃外停車且歸期未定，近端供應(yīng)有所收縮；需求方面短期苯乙烯出口商談較多，供需兩端均有利多消息，提振市場情緒。近期盤面的反彈除了有基本面的利多也有資金配置轉(zhuǎn)變的助推。化工板塊整體情緒有所好轉(zhuǎn)，年底資金開始轉(zhuǎn)換配置，最為明顯的是明年預(yù)期較好的

　　PX, PTA受資金影響較大，同為芳烴品種純苯，苯乙烯亦走強(qiáng)。需要注意的是基本面雖有好轉(zhuǎn)但當(dāng)前仍處于需求淡季，并不建議高位追多。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注苯乙烯出口增量的持續(xù)性以及地緣風(fēng)險導(dǎo)致的原油波動。

　　3166元/噸，較上一日上漲22元/噸，漲幅0.70%。瀝青期貨盤面大漲，提振市場心態(tài)，今日山東地?zé)拑r格寬幅走高，貿(mào)易商跟漲，華北以及東北地區(qū)貿(mào)易商上調(diào)出貨價。華南以及華東地區(qū)主力煉廠庫存水平無憂，在成本面帶動下，今日預(yù)計繼續(xù)上調(diào)出貨價格。【基本面情況】鋼聯(lián)口徑供給端，山東開工率-3.3%至29.3%，中國瀝青總的開工率

　　-0.2%至27.6%。需求端，中國瀝青出貨量-0.9萬噸至24.9萬噸，山東出貨-0.23萬噸至8.78萬噸；庫存端，山東社會庫存-0.2萬噸至6.1萬噸和山東煉廠庫存-0.4萬噸為13.9萬噸，中國社會庫存+1.9萬噸至26.1萬噸，中國企業(yè)庫存+0.5萬噸至40.5萬噸。【南華觀點(diǎn)】此次沖突的核心是美國以緝毒為由升級制裁與軍事行動，并于

　　1月3日采取斬首行動逮捕馬杜羅。美委矛盾的根源在于多重長期因素的疊加，其中對石油資源控制權(quán)的爭奪也是關(guān)鍵因素之一。針對此次美委沖突，主要有以下影響：短期供應(yīng)受阻，重質(zhì)原油溢價凸顯。回顧2025年，委內(nèi)瑞拉原油月均出口量約為75 -80萬桶/日，主要流向中國，油種以高硫重質(zhì)原油為主。當(dāng)前報道顯示，委內(nèi)瑞拉原油出口港口封閉，短期物理性中斷已成事實。對于依賴重質(zhì)原油加工副產(chǎn)物(如瀝青，燃料油)的細(xì)分領(lǐng)域，成本傳導(dǎo)更為直接，短期價格漲幅可能超過原油本身。影響最直接的瀝青，短期因重質(zhì)原油禁運(yùn)力度可能進(jìn)一步升級，對原料和。端的沖擊或進(jìn)一步凸顯。橡膠：預(yù)期與情緒進(jìn)一步提升合成橡膠方面，丁二烯原料現(xiàn)貨外售成交價格與廠商出廠價同步上漲200元左右，今日成交競價參考

　　/噸左右，相比上周普遍漲300-600元/噸。丁二烯下游其他合成材料需求表現(xiàn)不弱，丁二烯進(jìn)一步抬價使順丁橡膠成本延續(xù)偏強(qiáng)支撐，順丁廠商惜售情緒加劇，但價格分歧加大使成交略平淡，向下游傳導(dǎo)略有不暢。華北地區(qū)大慶BR9000參考11600-11650元/噸，華東地區(qū)大慶BR9000參考11650-11700元/噸，華南地區(qū)大慶BR9000參考11700-11900元/噸。美委地緣沖突升級，原油供應(yīng)端不確定加劇，原油大幅下挫。原料丁二烯近期開工穩(wěn)中有降，維持70%左右，但周度產(chǎn)量水平保持高位。丁二烯庫存壓力小幅減弱，港口庫存大幅增加至4.33萬噸，但社會月度庫存環(huán)比回落至7.6萬噸左右。在預(yù)期偏暖和成本支撐下，順丁橡膠期現(xiàn)價格同步走高，下游順丁、丁苯和ABS等材料加工整體利潤驅(qū)動開工提升，進(jìn)一步筑穩(wěn)丁二烯價格。后期隨下游穩(wěn)定需求和上游原油成本進(jìn)一步塌陷共同作用，產(chǎn)業(yè)鏈利潤走擴(kuò)或帶動產(chǎn)能利用率進(jìn)一步提升。但目前下游需求利好有限，全鋼胎與半鋼胎廠商庫存與經(jīng)銷商庫存累庫，疊加終端汽車庫存指數(shù)走高，需求端壓力較大。短期情緒烘托下，合成橡膠或維持偏強(qiáng)震蕩，但基本面驅(qū)動有限。玻純&燒堿：低位震蕩純堿：

　　-3.02萬噸；其中，輕堿庫存73.22萬噸，環(huán)比周一+0.01萬噸，環(huán)比上周四-0.33萬噸，重堿庫存67.61萬噸，環(huán)比周一+0.16萬噸，環(huán)比上周四-2.69萬噸。【南華觀點(diǎn)】隨著新產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期加強(qiáng)，純堿過剩預(yù)期也在加劇，前期盤面價格開始逐步擊穿成本，等待供應(yīng)出現(xiàn)預(yù)期外變量。近期玻璃冷修加速，純堿剛需預(yù)期進(jìn)一步走弱。當(dāng)下純堿中長期供應(yīng)維持高位的預(yù)期不變，光伏玻璃低位開啟累庫，日熔相對穩(wěn)定，重堿平衡繼續(xù)保持過剩。11月純堿出口接近

　　19萬噸，維持高位，一定程度上繼續(xù)緩解國內(nèi)壓力。上中游庫存整體保持高位限制純堿價格。

　　-0.55%【基本面信息】【南華觀點(diǎn)】春節(jié)前仍有部分玻璃產(chǎn)線冷修等待兌現(xiàn)，或影響遠(yuǎn)月定價和市場預(yù)期。此外，政策對供應(yīng)的擾動尚不能排除，比如前期關(guān)于湖北石油焦產(chǎn)線改氣的消息，關(guān)注后續(xù)供應(yīng)預(yù)期的變化。現(xiàn)實層面，無論供應(yīng)預(yù)期如何變化，目前玻璃中游的高庫存需要被消化，終端進(jìn)入淡季，現(xiàn)貨壓力尚存。

　　-3.48%【南華觀點(diǎn)】目前燒堿仍處于弱現(xiàn)實的狀態(tài)里，現(xiàn)貨端局部跌價且尚未見底，疊加淡季背景上游去庫也并不順利，低價下投機(jī)需求未有明顯的改善。因此，燒堿雖然估值不高（最近液氯小幅走弱也有影響），但基本面似乎并不構(gòu)成驅(qū)動，需求端也有進(jìn)一步走弱的預(yù)期。預(yù)計燒堿寬幅震蕩，基本面驅(qū)動不強(qiáng)。原木：上有頂，下有底

　　米中A主流價770（+5-10），長三角地區(qū)現(xiàn)貨漲價，6米中A780元/方（+10）。【估值】倉單成本約804元/立方米（長三角

　　26日，全國庫存量254萬方（-6）。【核心矛盾】截止12.26日，全國原木庫存為

　　-6），持續(xù)去庫狀態(tài)，于此同時，日均出庫量下滑至5.83萬方（-0.49），臨近年末，出庫量下滑具有季節(jié)性特征，數(shù)據(jù)好好于過去三年同期水平。現(xiàn)貨價格方面，過去一周，太倉6米中/小

　　A材，價格上漲10元/方。山東嵐山地區(qū)，5.9米中A主流報價770，主流成交價格760-770（+5-10）。現(xiàn)貨端受到低庫存的影響短期見底，個別規(guī)格木材出現(xiàn)缺貨情況。目前距離春節(jié)還有1個月多月，根據(jù)產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)來說，春節(jié)前后一個月現(xiàn)貨端的成交較為清淡，現(xiàn)貨端的報價可能存在一定程度的偏離。3月份的季節(jié)性旺季還有待驗證。期貨端，01合約的大幅貼水進(jìn)入交割，說明了買方意愿的低迷程度，根本不想在期貨市場接貨。對于03合約來說，目前是上有頂，下有底的區(qū)間交易策略為主。現(xiàn)貨端賣方拋壓不大，距離交割邏輯也上遠(yuǎn)，可以參考

　　760-790的區(qū)間低買高賣操作。丙烯：成本提供支持，關(guān)注裝置變動【盤面動態(tài)】PL2603盤面收于

　　-14）；PP-PL主力價差509（-4）【現(xiàn)貨反饋】山東均價5775（+45），華東均價

　　5850（0）【基本面數(shù)據(jù)】供應(yīng)端，丙烯產(chǎn)量122.71萬噸（+1.62），開工率

　　75%（+0.89%）。主營煉廠開工率75.11%（+0%）；獨(dú)立煉廠開工率56.22%（+0.32%），不含大煉化利用率為52.32%（+0.35%）；蒸汽裂解開工率82.83%(-0.35%)；PDH開工率76.36%（+1.36%）；MTO開工率89.26%（-0.25%）。需求端本周整體變動不大，PP端，PP粒料開工率76.87%（-2.53%），粉料開工36.74%（-0.2%）【觀點(diǎn)】海外市場動蕩，美委沖突、伊朗內(nèi)亂、俄烏沖突，階段性或?qū)υ蛢r格提供支撐，短期原油風(fēng)險溢價有抬升。成本端偏強(qiáng)運(yùn)行下，PDH端仍維持虧損狀態(tài)，短期依然沒有更多的檢修出來（1月份關(guān)注下可能的檢修），開工維持在

　　70% -75%。基本面上看，國內(nèi)丙烯端整體依然維持寬松局面不變，本周供需端變動不大。PP端依然維持高開工，盡管pp跟pl價差低位，但仍沒有更多的檢修被擠出，供需壓力不減，現(xiàn)貨價格上行仍有壓力，另外其他下游同樣承壓，對高價丙烯接受度低，整體按需采購。短期可能受到成本短影響價格有抬升預(yù)期，但在基本面有明確改善前，預(yù)期空間相對有限。農(nóng)產(chǎn)品早評生豬:關(guān)注春節(jié)消費(fèi)

　　/公斤，其中河南12.72（+0.05）元/公斤、四川12.74（-0.10）元/公斤、湖南12.23（-0.17）元/公斤、遼寧12.15（-0.24）元/公斤、廣東12.86（-0.20）元/公斤。【現(xiàn)貨情況】元旦備貨過后生豬整體市場屠宰量快速下滑，其中主要是廣東、湖南等地屠宰量減少較為明顯，隨著假期結(jié)束，消費(fèi)量級有所回暖，反觀供給端整體出欄節(jié)奏可控，暫未出現(xiàn)寬幅增量表現(xiàn)，節(jié)后價格連續(xù)下跌后的二育進(jìn)場比例有所提升。南方消費(fèi)相對疲軟，供給端出欄積極性尚可，北方屠企采購順暢度一般，豬價堅挺運(yùn)行，后續(xù)應(yīng)持續(xù)關(guān)注跌價后各地二育入場時機(jī)。【南華觀點(diǎn)】

　　在當(dāng)前生豬市場下，供應(yīng)壓力疊加消費(fèi)疲軟導(dǎo)致生豬價格承壓。春節(jié)等傳統(tǒng)節(jié)日對生豬需求提振幅度較為有限，短期內(nèi)價格持續(xù)處于低位震蕩階段，標(biāo)豬跌價后的二育進(jìn)場行為或?qū)r格形成一定支撐。在此背景下，后續(xù)應(yīng)持續(xù)關(guān)注標(biāo)肥價差變化以及二育欄舍利用率。

　　【供需分析】對于進(jìn)口大豆，明年二季度到港壓力持續(xù)壓制盤面主力合約整體高度，但近月港口大豆通關(guān)延遲消息，使得現(xiàn)實端油料整體開啟反彈。對于進(jìn)口大豆，買船成本方面看，巴西升貼水在外盤走弱后保持堅挺，總體支撐國內(nèi)買船成本。量級方面看，美豆目前只能通過儲備買船進(jìn)口，商業(yè)買船繼續(xù)以采購巴西船期為主，但由于榨利表現(xiàn)一般，整體買船情緒較前期有所降低，故目前

　　2月500萬噸，3月500萬噸左右。僅從到港量來看，在明年一季度同比往年或存在一定供應(yīng)缺口，但目前國內(nèi)開啟采購美豆窗口后，國家或?qū)⒁暂唭π问綄h(yuǎn)月供應(yīng)添加增量。所以總的來看，明年巴西供應(yīng)壓力依舊是壓制盤面主力反彈高度的主要因素，但后續(xù)近月階段性供應(yīng)缺口或延遲到港問題將影響國內(nèi)進(jìn)口大豆現(xiàn)貨整體供應(yīng)節(jié)奏，使得近月合約出現(xiàn)階段性反彈。對于國內(nèi)豆粕，供應(yīng)方面，全國進(jìn)口大豆港口與油廠庫存邊際去庫，豆粕延續(xù)季節(jié)性庫存高位，但由于大豆后續(xù)供應(yīng)節(jié)奏問題，部分油廠出現(xiàn)停機(jī)現(xiàn)象；需求端來看，下游飼料廠物理庫存小幅回升，關(guān)注后續(xù)未執(zhí)行合同情況。菜粕端來看，目前菜粕仍保持供需雙弱狀態(tài)，供應(yīng)端來看，澳菜籽壓榨進(jìn)度不及預(yù)期，盤面有所反彈；需求端處于水產(chǎn)消費(fèi)淡季，整體增量有限。當(dāng)前菜籽庫存與壓榨已經(jīng)榨盡，全國菜粕庫存同樣繼續(xù)下行，但后續(xù)庫存由于澳籽供應(yīng)增量而存在回升預(yù)期，故認(rèn)為反彈高度有限。【后市展望】外盤美豆目前供應(yīng)端等待

　　USDA報告定產(chǎn)，主邏輯切至需求端。盤面繼續(xù)演繹中方采購進(jìn)度偏慢，且完成日期存在后移可能性，疊加巴西產(chǎn)量壓制出口需求預(yù)期，盤面繼續(xù)弱勢震蕩；內(nèi)盤豆粕關(guān)注后續(xù)拋儲供應(yīng)增量決定一季度國內(nèi)供應(yīng)情況。目前根據(jù)市場預(yù)估來看，一季度整體供應(yīng)量級可能類似去年，但由于供應(yīng)節(jié)奏問題將支撐近月盤面走勢走強(qiáng)；菜粕關(guān)注澳菜籽壓榨進(jìn)度。

　　【盤面回顧】外盤夜盤整理運(yùn)行，國內(nèi)三大油脂延續(xù)整理運(yùn)行，缺乏明確驅(qū)動下依然維持寬幅震蕩。【供需分析】棕櫚油：據(jù)

　　1-31日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量預(yù)估下降8.07%，但出口也下降約6%，庫存壓力依然較大。印尼B50預(yù)計在26年后半年推行，基本符合市場預(yù)期，短期雖缺乏利好但支撐棕櫚油長期需求。豆油：巴西大豆上調(diào)產(chǎn)量預(yù)估，且新作長勢良好，全球大豆供應(yīng)寬松。國內(nèi)一季度大豆到港下降，關(guān)注通關(guān)進(jìn)度是否影響短期供應(yīng)。菜油：加菜籽新作產(chǎn)量同比大幅增長，全球菜籽供應(yīng)寬松，伴隨美國生物燃料政策的不確定性，國際菜籽價格預(yù)計依舊弱勢，如中加關(guān)系明朗則可能加劇國內(nèi)菜油供應(yīng)過剩局面。【南華觀點(diǎn)】短期油脂寬幅震蕩運(yùn)行，基本面強(qiáng)弱影響油脂間比價關(guān)系，關(guān)注產(chǎn)地產(chǎn)量情況及生物柴油市場信息。

　　25%，同比基本持平，目前當(dāng)?shù)刂髁餍袠I(yè)機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計最終實播面積在205-210萬公頃。【鄭棉信息】截至2026年1月

　　4日，全國新年度棉花公證檢驗量累計654.25萬噸，同比增加78.85萬噸，近日平均日度公檢量降至5萬噸左右，國內(nèi)棉花商業(yè)庫存顯著回升，但在上年度低庫存的現(xiàn)實基礎(chǔ)與新年度低進(jìn)口的未來預(yù)期下，國內(nèi)新年度整體供應(yīng)增幅縮窄，現(xiàn)貨價格堅挺，下游隨著國內(nèi)紡紗產(chǎn)能擴(kuò)張，且新疆紗廠維持高負(fù)荷運(yùn)行，棉花剛需消費(fèi)提升，內(nèi)需或在宏觀政策支持下保持溫和增長的態(tài)勢，而中美關(guān)稅的下調(diào)有利于我國紡服出口的恢復(fù)，因此新年度國內(nèi)棉花供需預(yù)期偏緊，同時，本年度為三年一定的目標(biāo)價格補(bǔ)貼政策的最后一年，在新疆糧食保供方針及新疆水資源問題下，市場對明年政策調(diào)整的預(yù)期較強(qiáng)，下年度疆棉面積或有縮減的可能。【南華觀點(diǎn)】短期市場受新年度供需偏緊及明年產(chǎn)量下滑的強(qiáng)預(yù)期情緒主導(dǎo)，但近期棉紗流通放緩，棉價強(qiáng)勢上漲但棉紗跟漲乏力，紗廠紡紗利潤受到擠壓，開機(jī)率小幅下滑，同時隨著內(nèi)外棉價差的不斷擴(kuò)大，需關(guān)注未來進(jìn)口紗的替代情況，短期需謹(jǐn)防棉價回調(diào)，但目前下游整體庫存壓力尚且不大，回調(diào)幅度或有限，關(guān)注下游訂單情況，中長期來看，在供給預(yù)期不變的情況下，棉價仍存上漲空間，本周五新疆將召開棉花種植產(chǎn)業(yè)鏈大會，關(guān)注會中或公布的2026年政策優(yōu)化方向。白糖

　　ICE原糖期貨周一收高，交易商押注大宗商品指數(shù)再平衡將為市場提供支撐。昨日夜盤鄭糖橫盤震蕩，整體變化不大。

　　2025年12月31日，印度糖廠已壓榨甘蔗1.33921億噸，而上一榨季同期的壓榨量為1.10187億噸。本榨季截至目前共有499家糖廠開榨。2.巴西12月前三周出口食糖243.48

　　萬噸，日均出口14.23萬噸，同比增加5%。返回搜狐，查看更多平臺聲明：該文觀點(diǎn)僅代表作者本人，搜狐號系信息發(fā)布平臺，搜狐僅提供信息存儲空間服務(wù)。閱讀 ()九游體育官方網(wǎng)站九游體育官方網(wǎng)站