2025年滬鋁期貨在宏觀、產業與政策的共同驅動下，價格重心大幅抬升。展望2026年，市場將在“供給剛性”與“需求韌性”的結構性矛盾中維持緊平衡，滬鋁價格中樞有望繼續上移。

　　海外方面，全球經濟呈現出“穩定但脆弱”的格局，國際貨幣基金組織（IMF）預計全球經濟增速約3.1%。美聯儲謹慎的寬松貨幣政策立場，將從流動性層面提振大宗商品的金融屬性，并對美元形成壓制，從而為鋁價提供關鍵的金融面支撐。然而，持續的地緣沖突與抬頭的美貿易保護主義，將持續擾動全球供應鏈的穩定性與終端需求的預期，對鋁價形成壓制并間歇性引發市場避險情緒。整體來看，海外宏觀對鋁價的影響可概括為“需求面有壓，金融面有撐，風險面有擾”。

　　國內方面，2026年明確了“穩中求進、以進促穩、先立后破”的政策總基調。貨幣政策預計保持適度寬松以促進經濟循環，財政政策將更加積極有力，通過擴大支出、發行超長期特別國債等方式，重點投向“十五五”規劃建議的重大工程項目、城市更新及民生設施建設等領域。這種“投資于物”的財政擴張，為鋁市場提供了堅實的“宏觀政策托底”。同時產業創新與綠色轉型正重塑鋁的需求結構，形成強有力的“新興需求牽引”。國內外宏觀的協同，構成了鋁市場運行的底層邏輯。

　　全球電解鋁供給已步入低彈性增長時代，剛性約束成為核心矛盾。海外供應呈現“存量易減、增量難增”的脆弱格局。一方面，電解鋁存量產能面臨明確退出風險（如莫桑比克Mozal鋁廠因電力成本高企可能減產），且全球AI數據中心浪潮正激烈爭奪電力資源，威脅現有生產；另一方面，作為主要增長極的印尼，其龐大規劃產能受制于電力供應錯配、基礎設施等系統性挑戰，投放節奏嚴重受阻。SMM預計2026年海外電解鋁產量為3089.1萬噸，同比增速將放緩至1.75%。DISR預測2026年全球原鋁消費量為7610.2萬噸，同比增長2.15%，產量為7582.1萬噸，同比增長2.07%，供需維持緊平衡。

　　從國內供給看，中國電解鋁行業已實質性觸及產能“天花板”，正式告別高速擴張期。2025年國內電解鋁產量達到4392.33萬噸，同比增速回落至1.85%。截至2025年底，國內電解鋁行業運行產能已達4460.75萬噸，產能利用率高達96.5%，標志著行業進入高負荷運行的“滿產時代”。目前產能結構正在發生深刻變遷：在綠色低碳政策（如國內能效目標與歐盟碳關稅CBAM）驅動下，產業加速向云南、內蒙古等清潔能源富集區轉移。與此同時，行業通過大規模應用500kA以上大型節能預焙電解槽及推廣“鋁水直供”短流程模式，從技術和產業協同層面進一步固化了供給端的剛性特征。

　　展望2026年，產能天花板的約束將更加凸顯。安泰科預計到2026年年底中國電解鋁建成產能4525萬噸／年，當年產量4480萬噸，同比增速為1.4%，顯著低于2020—2024年的增速。行業核心任務轉為存量結構的深化調整，電解鋁運行產能預計僅能小幅增長，內部呈現“有進有出”的動態調整，擁有綠電成本和技術優勢的龍頭企業競爭力將進一步增強。

　　2026年國內電解鋁行業預計將維持較高利潤，但內部分化加劇。成本端將呈現“原料減壓、能源分化”格局：氧化鋁市場因供應寬松，價格重心預計下移，貢獻主要成本紅利；而占據成本大頭的電力價格，可能因動力煤價等因素小幅抬升，進一步拉大不同能源結構企業間的成本差距；利潤端，在供應剛性及新興需求支撐下，鋁價運行中樞有望上移。氧化鋁成本下行與鋁價上行可能形成新一輪“剪刀差”，驅動冶煉利潤走擴。因此，擁有穩定低成本電力結構的企業將在未來的成本與利潤競爭中持續占據絕對優勢地位。

　　鋁的需求增長已全面轉向綠色與高端制造領域，增長韌性顯著。能源轉型領域構成重要基石：國內電網持續投資與全球光伏裝機提供穩定支撐，但光伏領域的成本競爭正在侵蝕鋁材利潤；交通領域是核心驅動力，汽車“電動化”推動單車用鋁量提升，同時高企的銅鋁比價也加速了“鋁代銅”的替代趨勢；空調行業也在成本與政策驅動下，進入“鋁代銅”的規模化應用期。值得注意的是，AI不僅直接消耗鋁材，更通過爭奪電力資源，從供給端系統性制約鋁產能擴張，深刻重塑市場的定價邏輯。鋁的需求前景已與能源轉型、產業升級的宏觀趨勢深度綁定。

　　總體而言，2026年鋁市場將步入由供應瓶頸與綠色需求共同定義的新周期，鋁價易漲難跌。預計上半年在低庫存、產能“天花板”與宏觀利好共振下，價格偏強運行；下半年隨著印尼新增產能釋放預期升溫，緊張局面或邊際緩和，價格可能承壓回調，但全年價格中樞將上移。（作者單位：中國國際期貨）九游官方入口