本周黑色市場小幅走弱。1）海外宏觀劇烈波動，市場風險偏好下降。周初，以“美聯儲獨立性危機”和“格陵蘭島博弈”為代表的海外宏觀劇烈波動，削弱了市場對以美元為核心的傳統金融體系的信任，導致避險需求急劇上升和資金流向重構。貴金屬價格再次飆漲，日債、美債和美元資產遭到拋售。在市場風險偏好下降的背景下，黑色商品表現為震蕩偏弱。2）鋼材小幅累庫，產業面暫無顯著壓力。本周五大材產量819.6萬噸，周環比增加0.4萬噸，五大材庫存1257萬噸，累庫10萬噸（上周去庫約7萬噸）。五大品種表消809.5萬噸，周環比減少16.6萬噸。鋼材消費季節性下降，建筑鋼材和板材消費均有下降，鋼材庫存累庫。相較于往年，由于五大材產量較低，累庫幅度較小。

　　預計近期鋼價暫穩運行。運行邏輯在于：1、市場情緒降溫，大宗商品上漲節奏暫緩。近期資本市場降溫，隨著消費進入淡季，上漲驅動減弱，商品價格進入區間震蕩。2、鋼材方面，淡季鋼材累庫速度和幅度均低于往年，基本壓力不顯。截止到1月23日，五大品種鋼材庫存為1257萬噸，較1月初累庫25萬噸。2022-2024年分別累庫312萬噸、119萬噸和138萬噸。鋼材淡季累庫幅度低于往年同期水平。3、原料方面，鐵水回升放緩，原料價格或漲跌互現。預計年內鐵水回升幅度較小。由于包鋼安全事故，近期鋼廠安全檢查略有加嚴，鐵水回升放緩。另外，需求淡季疊加冬儲量依然偏低，預計春節前鐵水產量回升幅度在3萬噸左右。鐵礦港口庫存持續攀升至近1.65億噸，且鐵礦長協達成部分協議，礦價支撐減弱，近期價格會面臨回調；獨立焦化廠焦煤庫存已基本達到去年同期高點，焦煤下游補庫接近尾聲，1月煤礦復產加快，供需偏寬松。

　　鋼價近期或震蕩運行。1、宏觀，市場情緒有所降溫，且黑色仍屬于產能有所過剩品種，上漲驅動不強。2、產業，鐵水產量回升放緩，原料供應依然偏寬松，預計鐵礦價格承壓回調，雙焦價格暫穩。綜上，鋼材基本面矛盾不顯，行情驅動不強，預計價格或區間震蕩運行。

　　有色金屬價格多數下跌。截至2026年1月23日，Mysteel全國有色價格指數為51083元/噸，與1月16日相比減少366元/噸，Mysteel銅、鋁、鉛和鋅價格指數變化分別為-1.36%、0.36%、-1.88%和-0.62%。

　　據國家統計局2026年1月19日發布的數據，2025年中國國內生產總值（GDP）實際同比增長5.0%，順利完成全年增長目標。這是中國經濟連續第三年保持不低于5%的增長。這一增速在全球范圍內仍屬較高水平。作為對比，世界銀行此前預測2025年全球實際GDP增速為2.7%。

　　1月21日，美國紐約商品交易所（Comex）的銅庫存首次突破50萬噸，受明年起或開征進口關稅的預期持續發酵影響，大量銅正持續流入美國市場。該交易所周三公布的數據顯示，截至1月20日，Comex認證倉庫的銅庫存為554,904短噸（約合50.34萬噸），較1月16日增長1.3%。據美國地質調查局數據，這一庫存水平創下歷史新高，是LME銅庫存的三倍多，且接近美國2024年158萬噸精煉銅消費量的三分之一。

　　銅：本周銅價重心有所回落，現貨仍表現貼水行情運行為主。周內銅價基本企穩于10萬元/噸以上高位運行，下游企業接貨情緒仍相對謹慎，市場需求較為一般，加之交割倉單流出補充市場，現貨升貼水相對孱弱；但國內各市場貨源到貨量分化，且倉庫出庫量有所好轉，社庫先升后降。下周來看，銅價跌幅有限，加之臨近月底，市場需求難有明顯增量，但近月Contango結構月差高位，持貨商大幅貼水出貨情緒亦相對不高，因此現貨升貼水預計表現企穩拉鋸為主。

　　鋁：本周鋁價高位回落。宏觀方面，特朗普在格陵蘭島問題上的立場發生急劇轉變，從威脅軍事干預和經濟制裁迅速轉向由北約斡旋的外交妥協；美國本周公布的一系列宏觀數據整體偏強；中國人民銀行行長潘功勝接受采訪表示今年降準降息還有一定的空間。基本面方面，市場采購積極性提升，剛需支撐尚可，整體庫存環比增幅下降，全國鋁錠社會庫存76.8萬噸，環比上周增加1.9萬噸。綜合來看，地緣政治擔憂消散，疊加美國經濟數據強勁，提振風險偏好，為鋁價上行提供了有力支撐，但基本面的現實壓力壓制鋁價的上行空間，節前鋁價或處于一個箱體震蕩的階段。

　　鉛：本周鉛價震蕩下行，期現價差變動不大，整體在-200元/噸上下小幅波動。周內現貨市場整體成交表現一般，下游蓄企逢低按需拿貨，廠內成品處于高位，交割鉛錠陸續到庫，社會庫存累增。據Mysteel調研，本周全國主要市場鉛錠社會庫存為3.42萬噸，較1月15日增加0.68萬噸，較1月19日增加0.48萬噸。周內鉛價震蕩走弱，終端消費延續清淡，蓄電池企業整體開工率小幅下調，原料拿貨量和拿貨積極性均不高，因此鉛錠現貨成交表現較差，鉛廠繼續交倉，社會庫存連增4周，依舊有部分河南貨源在途未能提現。

　　碳酸鋰：本周碳酸鋰市場延續單邊上漲趨勢，價格大幅上升，現貨基差持續分化，頭部品牌走強，其余品牌基本維持不變。本周消息面較為平淡，頭部鐵鋰廠維持個別產線的檢修，碳酸鋰平衡表層面在緊平衡附近，下游補庫進度依然沒有太大進展。碳酸鋰價格受下游庫存較低的影響，延續漲勢。后續市場的市場關注點在枧下窩礦的具體復產時間、長協簽訂情況、下游訂單和采買需求。

　　工業硅：本周工業硅現貨市場價格較上周價格維穩運行，盤面持續震蕩為主。近日，西北地區不斷傳出廠家檢修的消息，若廠家繼續按照計劃檢修，疊加西南開工維持低位，則供應縮減超出預期，供需格局有望發生變化。下游需求并無起色，多晶硅1月排產持續降低，短期受退稅政策影響，會間接刺激工業硅的消費，有機硅持續自律減產，對工業硅需求支撐同樣乏力。市場交投氛圍清淡，新簽訂單數量稀少，仍以少量試探性成交為主。下游需求并不樂觀，但供應的大幅收縮使供需關系逐步趨于弱平衡，后續大廠的開工情況以及下游采購仍是關注的重點。

　　多晶硅方面，本周多晶硅市場短期無成交，多家企業現階段暫不報價，市場呈現上下游觀望態勢。供給方面，行業龍頭企業正式停產，整體產出預計有所下滑；需求端來看，組件受到前期預期透支及銀價大漲等原因，整體搶出口排產提量有限，對多晶硅消費影響較小。供需差雖稍有縮小，但是高庫存仍是制約多晶硅價格的關鍵因素，疊加近期市場在監管總局的要求下，行業正在進行階段性調整，未來走勢仍不明朗。

　　有機硅方面，本期有機硅DMC整體市場維穩運行。原料端，本周工業硅現貨市場維穩運行，盤面受市場的消息影響，震蕩運行。西北地區存在減產預期，西南地區開工仍出低位，若大廠減產持續落地，供應端存在降低預期；供應端，周初山東單體廠報盤窄幅上行，漲至13800元/噸，其余主流單體廠報盤維持在14000元/噸，九游體育現階段廠商積極收單出貨，庫存持壓較小，市場交投熱度提升；需求端，臨近年關，受物流停運影響，下游硅橡膠及硅油客戶陸續進入采購備貨階段，同時因出口退稅原因，下游需求增量明顯釋放。九游體育

　　綜合來看，目前供需矛盾實質并未改變，下游采購仍以剛需為主，但供應縮減是刺激疲軟市場的重要因素，但預計拉動幅度有限。預計工業硅價格以震蕩偏弱為主。預計云南通氧421-10000元/噸；四川421-10100元/噸。

　　成品油：中國92。周內國際油價震蕩上漲，然市場需求疲軟下，成本端利好指引減弱；汽油剛需穩定，中下游適度分批補貨，但力度偏弱；柴油需求下滑加快，消庫緩慢，且中下游看空情緒集中，成交不易。臨近月底，主營追量意愿增強，汽柴多存優惠促銷政策，尤其柴油力度較大，帶動價格寬幅下行。本周汽油市場價格7251元/噸，環比跌0.63%；柴油市場價格5922元/噸，環比跌1.58%。下周來看，成本端仍有下跌可能，部分終端油站開始分批采購節前汽油庫存；雖近期柴油裂解價差降至低位，但柴油需求轉淡，業者入市謹慎，多按需采買。月底，各地主營單位仍有趕銷售進度現象，汽柴價格存量大商談可能。綜合來看，預計下周國內汽油價格有穩中小幅探漲可能，柴油價格繼續下跌為主。

　　LNG：本周期國內LNG價格先跌后漲，近期接收站價格持續上漲，主要受降溫引起的城燃需求轉好影響，氣化外輸量持續高漲，LNG銷售壓力大幅減輕，價格上漲。截至1月23日，LNG出廠均價為3658元/噸，較1月16日上漲1.46%。預計下期LNG價格將會繼續上漲，主產區漲幅大于消費地漲幅。重點關注：1、供應面。接收站出貨壓力不大，價格回調預期小。2、需求面。雖下周氣溫上升，但由于國產資源價格較低，資源外流范圍擴大，出貨將會好轉。3、成本面，繼續執行1月下半月氣源競拍成交結果，成本對價格影響不大。

　　水泥價格因市場需求持續萎縮而小幅下跌。本周水泥價格指數為345元/噸，較上周五下跌2元/噸，環比下跌0.58%。下周市場需求持續下滑，水泥價格或弱勢運行。

　　混凝土價格由于市場供需兩弱而持穩運行。本周混凝土價格指數為312元/方，較上周五價格持平。下周市場需求持續下行，混凝土價格或大穩小動。

　　螺紋鋼供增需降，累庫速率加快。供應端，本周螺紋產量周環比增長9.25萬噸至199.55萬噸，產量增速變大。庫存方面，本周螺紋庫存周環比增長14.03萬噸至452.10萬噸，累庫速率加大。表需來看，本周螺紋表需周環比增長14.03萬噸至452.10萬噸。本周螺紋供增需降，庫存周環比增加，螺紋庫存累庫速率加大，基本面有所轉弱。螺紋基本面雖有所轉弱，但庫存水平較低，壓力不大，價格走弱主要受成本下移和宏觀擾動影響。

　　1月23日，基礎化工價格指數906.68，周環比上升6.66，漲幅0.74%；年同比下降83.28，降幅8.41%。

　　PTA：本周國內裝置變化不大，整體供應小幅萎縮。終端負荷持續下降，聚酯企業檢修范圍擴大，平衡表轉為累庫。供需端預期轉弱壓制市場價格重心下滑。但原油走勢堅挺，商品情緒回暖，原料價格走勢堅挺，成本端推動下，市場重心走強，本周國內PTA現貨價格走勢先抑后揚。

　　1月23日，橡膠塑料價格指數655.55，周環比上升4.75，漲幅0.73%；年同比下降70.58，降幅9.72%。

　　本周天然橡膠市場利空主導市場情緒，膠價震蕩走跌。（上海全乳膠周均價15520元/噸，-230/-1.46%；青島市場20號泰標周均價1896美元/噸，-23/-1.20%；青島市場20號泰混周均價14842元/噸，-234/-1.55%）。周上旬，海外需求及國內加倉情緒轉弱，泰國原料價格出現回調，上游成本支撐減弱。天然橡膠12月進口量增幅超市場預期，進口沖擊轉化為現貨庫存壓力，利空因素主導市場情緒，導致膠價承壓下行。周尾，海外原料價格止跌反彈，疊加合成橡膠利好共振，兩者共同推動膠價向上回調。

　　供應面：截至2026年1月22日，中國丁苯橡膠周均產能利用率為82.92%（其中乳聚丁苯橡膠周均產能利用率為96.31%），較上周期（1月15日為：82.92%）環比穩定。中國高順順丁橡膠行業周產能利用率在76.12%，環比下降個3.56百分點。(1月15日：79.68%）。

　　丁苯預測：短期國內丁二烯貨源出口顯著增量，國內無新增量，且凈進口量的下降預期進一步對國內丁二烯市場形成提振，丁二烯供需偏緊格局對價格也提供強支撐，需要持續關注高價出貨量。丁苯橡膠供需端看，現階段丁苯橡膠1502理論加工利潤收窄至200元/噸以內，社會庫存偏高，山東部分大型倉庫丁苯橡膠存放量也超過5000噸以上的偏高位水平，但考慮到3月份后維泰及齊魯石化乳聚丁苯裝置均存在停車檢修預期，供應預期尚不足以出現明顯壓力。需求端看，南方市場部分鞋材企業已率先進入停工休假，北方市場輪胎及制品企業或將陸續在1月末后進入停工休假階段，買盤跟進若不及預期將拖累行情上行。整體而言，預計原料端及相關膠種強勢表現將對丁苯行情繼續構成驅動，需求端或將制約上行空間，1502主流價格預估12100-12500元/噸附近運行。

　　1月23日，紡織價格指數911.47，周環比上升0.37，漲幅0.04%；年同比下降7.09，降幅0.77%。

　　新疆棉：截至1月22日，國內3128皮棉均價15953元/噸，周環比上漲0.85%。本周市場供應端寬松格局持續凸顯，截至本周全國棉花累計公檢706萬噸，同比增70萬噸。棉企向內地移庫銷售意愿有所增強，市場貨源流通較為充足。受此影響，國內棉價呈現期貨弱、現貨偏強的分化態勢。下游棉紗市場整體保持平穩運行態勢，品類分化格局進一步延續，高支紗需求良好，部分企業排單至春節后，盈利空間相對向好；而低支紗市場供應充足競爭較為激烈，棉紗價格穩中有降。預計短期內國內棉價仍將以區間震蕩運行為主。

　　進口棉：截至1月22日，進口棉主要港口庫存周環比增加6.31%，總庫存47.52萬噸，其中，山東地區青島、濟南港口及周邊倉41.1萬噸，同比減少7.35%，江蘇地區張家港港口及周邊倉庫進口棉庫存約3.48萬噸，其他港口庫存約2.94萬噸。本周外棉繼續到港，以巴西棉為主，市場交易略有放緩，入多出少。

　　純棉紗：截至1月22日，主流地區紡企開機負荷在64.6%，較上周持平，本周開機維持穩定，高支紗走貨較好，部分紡企排期到2月份，內地開機在5-6成，疆內開機維持在9成以上。價格方面，全國純棉32s環錠紡均價22052元/噸，周度價格跌9元/噸，臨近春節，本周紡企庫存加快發運，部分紡企為回籠資金下調100-200元/噸左右。

　　本期進口紙漿市場情緒轉弱，進入清淡下行通道。本周期工作日進口漿主流品牌針葉漿現貨含稅均價5388元/噸，環比上期下降2.8%；闊葉漿現貨含稅均價4671元/噸，環比上期下降1.2%；本色漿現貨含稅均價5000元/噸，環比上期下降0.6%；化機漿現貨含稅均價3800元/噸，環比上期持平。

　　Mysteel分析本周期紙漿價格變化的主要原因：一是針葉漿市場價格被動跟隨宏觀及資金情緒波動，市場情緒清淡。二是闊葉漿部分業者迫于壓力降價變現，市場貨源緊俏情況得到緩解，下游采購情緒清淡，對漿市支撐有限。三是本周期港口庫存繼續累庫走勢，市場交投信心不足，壓制漿價。

　　1月23日，農副產品價格指數1452.91，周環比上升2.78，漲幅0.19%；年同比上升89.61，漲幅6.57%。

　　大豆：本周大豆價格穩中略有承壓，但相對價格堅挺。臨近年底，國儲大豆的收購任務已經進入尾聲，不少糧庫都發布了停收公告，像中儲糧黑龍江北安直屬庫、內蒙古呼倫貝爾紅彥庫都已經停止收購大豆，此前國儲持續收購，對大豆市場形成了強有力的支撐，現在停收潮開啟，后續大概率會有更多糧庫跟進，對市場的影響不容小覷。另外，大豆雙向購銷也較為積極，1月份已有100萬噸以上購銷，而且每次都是全部成交，這補充了市場糧源，但也意味著后續拍賣的壓力會越來越大，會直接壓制市場的看漲情緒。

　　豆油：本周豆油“期貨強，現貨弱”。全國豆油期貨盤面在宏觀利好刺激下持續走強，而現貨市場則因高價抑制需求、基差承壓松動，呈現出“強期貨、弱現貨”的格局。隨著期貨盤面價格持續上漲，下游終端（飼料廠、食品廠等）對高價接受意愿明顯下降，采購轉為謹慎，多維持剛需，一口價上漲下游接貨意愿明顯有所下降。部分前期持有多單的貿易商，在期貨上漲后選擇在現貨市場“獲利讓利基差出貨”，以鎖定利潤。這增加了現貨市場的供應壓力，加速基差的松動。不過一季度大豆到港量預估同比有缺口，部分油廠因此停機，導致豆油庫存壓力不大，部分地區提貨緊張，限制了基差下跌的深度。短期來看，只要美國生柴政策等宏觀樂觀預期未被證偽，油脂板塊的期貨價格預計將維持偏強震蕩態勢。

　　玉米：本周全國玉米價格小幅上漲。分地區看，東北玉米價格穩中略偏強。深加工企業收購價格上漲支撐行情，節前下游補貨積極性尚可，貿易商隨行出貨為主，目前基層認賣，但低價售糧意愿不強。華北地區玉米價格先漲后跌。周初雨雪天氣導致深加工企業和基層糧點收購價上調。隨著天氣影響逐漸減弱，貿易商出貨積極性增加，到貨量迅速恢復，企業價格再次轉弱，但下調空間有限，隨后各企業根據自身情況價格窄幅調整。銷區市場玉米價格穩中偏弱運行。周內港口現貨成交情況一般，貿易商出貨較慢。下游飼料企業以執行合同、提貨為主，采購積極性有限，貿易商報價堅挺但成交可議價空間增大。