鋁合金產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)且粋€(gè)高度集成、上下游協(xié)同發(fā)展的復(fù)雜系統(tǒng)，核心環(huán)節(jié)包括上游原材料供應(yīng)、中游加工制造以及下游產(chǎn)品應(yīng)用。

　　再生鋁合金產(chǎn)業(yè)鏈上游涵蓋礦產(chǎn)開采、氧化鋁冶煉、電解鋁生產(chǎn)及廢鋁回收；中游通過熔鑄、合金化（添加硅、鎂、銅等元素）形成變形鋁合金與鑄造鋁合金，再經(jīng)壓鑄、擠壓等工藝產(chǎn)出線纜、型材等產(chǎn)品，服務(wù)于下游應(yīng)用。其中建筑行業(yè)消費(fèi)約占35%，交通運(yùn)輸行業(yè)消費(fèi)約占25%，食品包裝消費(fèi)約占15%，工業(yè)機(jī)械設(shè)備占15%，電子與新能源占10%。

　　作為全球鋁工業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的核心，再生鋁合金產(chǎn)業(yè)未來將在全球鋁供應(yīng)鏈中占據(jù)更高份額，中國提出雙碳目標(biāo)引領(lǐng)國內(nèi)低碳排產(chǎn)業(yè)大力發(fā)展，政策面提供有力支持：中國《有色金屬行業(yè)碳達(dá)峰實(shí)施方案》明確2025年再生鋁產(chǎn)量目標(biāo)1150萬噸；《有色金屬行業(yè)碳達(dá)峰實(shí)施方案》將再生鋁作為減碳核心路徑，提出2030年再生鋁占比原生鋁達(dá)40%，《鋁產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案（2025-2027年）》設(shè)定2027年再生鋁產(chǎn)量1500萬噸以上目標(biāo)，推動(dòng)再生鋁與原鋁、鋁加工融合發(fā)展。另外歐盟碳關(guān)稅（CBAM）通過碳成本核算機(jī)制，間接降低符合標(biāo)準(zhǔn)的再生鋁進(jìn)口關(guān)稅至12%，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈低碳升級(jí)。實(shí)際國內(nèi)再生鋁行業(yè)整體開工率受到新產(chǎn)能擴(kuò)張及原料不足的影響長期保持低位，未來隨著政策的持續(xù)完善，政策依賴型產(chǎn)業(yè)將加速淘汰，廢鋁原料供應(yīng)也將在國家的政策鼓勵(lì)支持下逐步打開進(jìn)口補(bǔ)充窗口及提高自給率。

　　1）再生鋁產(chǎn)業(yè)鏈上游——回收廢鋁料。廢鋁是再生鋁合金的原料來源，廢鋁供應(yīng)可分為新料和舊料，新料為鋁材加工鑄造環(huán)節(jié)產(chǎn)生的工藝廢鋁，廢鋁舊料是指下游終端應(yīng)用壽命結(jié)束后回收的廢鋁料子，由于廢鋁新料更多直接由冶煉端回爐，市場上流通的廢鋁多為舊料，國內(nèi)建筑廢鋁、汽車廢鋁占廢鋁供應(yīng)的主流，食品包裝如鋁罐等因保有量較低及轉(zhuǎn)化技術(shù)限制導(dǎo)致回收率低。市場廢鋁供應(yīng)有國產(chǎn)料及進(jìn)口料，2024年國產(chǎn)廢鋁舊料回收量約在1279萬噸，占廢鋁供應(yīng)量的68%，新廢鋁產(chǎn)量600萬噸，隨著電解鋁消費(fèi)量增長同步走增，按照地域來看，國內(nèi)廢鋁供應(yīng)主要來自華東地區(qū)（占比超40%）、西南地區(qū)（占比25%）、華北地區(qū)（占比18%）、華中地區(qū)（占比12%）、華南地區(qū)（占比8%）。

　　根據(jù)海關(guān)總署及行業(yè)報(bào)告數(shù)據(jù)，2024年中國廢鋁進(jìn)口量約178-180萬噸，前五大來源國為泰國、九游體育馬來西亞、日本、英國、歐盟。2024年10月21日生態(tài)環(huán)境部聯(lián)合海關(guān)總署、國家市場監(jiān)督管理總局等六部門聯(lián)合更新發(fā)布了第23號(hào)公告《關(guān)于規(guī)范再生銅及銅合金原料、再生鋁及鋁合金原料進(jìn)口管理有關(guān)事項(xiàng)的公告》。公告里表示從2024年11月15日我國進(jìn)口廢鋁新政開始落地執(zhí)行，新政放寬進(jìn)口廢鋁品類，新增了再生變形鋁合金和再生純鋁原料類別。由于我國對(duì)東南亞國家進(jìn)口鋁合金有政策優(yōu)惠傾斜，隨著國內(nèi)對(duì)進(jìn)口廢鋁標(biāo)準(zhǔn)要求提高后，歐美地區(qū)的出口固體廢料也多從東南亞國家中轉(zhuǎn)貿(mào)易。

　　以上期所預(yù)計(jì)上市期貨參考標(biāo)的ADC12（日本JIS標(biāo)準(zhǔn)鑄造鋁合金）鋁合金為例，其廢料主要來源于汽車零部件廢鋁、電子電器廢鋁、建筑與工業(yè)廢鋁等。

　　2）再生鋁產(chǎn)業(yè)鏈中游——再生鋁合金生產(chǎn)。再生鋁合金以廢鋁為核心原料，通過原料分選處理、熔煉合金化、精煉凈化及鑄造成型四大核心工序完成。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2024年全國再生鑄造鋁合金產(chǎn)能達(dá)1762萬噸，全年產(chǎn)量705萬噸，同比增長2.8%；新投產(chǎn)能快速擴(kuò)張（2024年計(jì)劃新增28個(gè)項(xiàng)目），疊加進(jìn)口廢鋁關(guān)稅增加（新政后稅率1.5%），企業(yè)毛利率被壓縮至12%以下，行業(yè)產(chǎn)能過剩問題突出，實(shí)際產(chǎn)能利用率不足四成。隨著國家政策向低碳產(chǎn)業(yè)傾斜，未來鑄造再生鋁合金在汽車、電子等領(lǐng)域的應(yīng)用將持續(xù)拓展，冗余產(chǎn)能利用率有望提升，產(chǎn)量將顯著增長。其中，以上期所擬上市的國標(biāo)383Y.3號(hào)及日標(biāo)ADC12號(hào)為代表的再生鑄造鋁合金將成為市場需求的主力軍。

　　3）再生鋁產(chǎn)業(yè)鏈下游——終端應(yīng)用。再生鋁合金下游覆蓋新能源汽車、建筑、電力電子、機(jī)械制造等領(lǐng)域，其中新能源汽車為核心增長極，需求占比近四成，其中ADC12（日本JIS標(biāo)準(zhǔn)鑄造鋁合金）作為市場交易主流品種，占據(jù)汽車再生鋁材市場超70%的份額，憑借高流動(dòng)性與成本優(yōu)勢包攬了新能源車三電系統(tǒng)（電池托盤、電機(jī)殼體）及傳統(tǒng)燃油車發(fā)動(dòng)機(jī)部件的生產(chǎn)消費(fèi)大頭。建筑領(lǐng)域需求占比約三成，集中于門窗、幕墻結(jié)構(gòu)件，ADC12材料在當(dāng)前建筑終端初步嘗試推廣應(yīng)用。電力電子領(lǐng)域占比約兩成，覆蓋5G基站散熱器、電纜等場景，再生鋁合金以其低成本、輕量化與導(dǎo)熱性優(yōu)勢逐步替代鋼材。

　　作為再生鑄造鋁合金的代表性品種，ADC12憑借成本效益優(yōu)勢、工藝成熟度及再生鋁原料的低碳特性勝出，未來ADC12的市場拓展將深度綁定新能源汽車輕量化需求（如電池托盤、電驅(qū)殼體），同時(shí)通過家電外殼、光伏支架等新場景滲透開辟增長空間。