2025年4月25日，上海期貨交易所發布《上海期貨交易所就鑄造鋁合金期貨合約、期權合約和業務細則公開征求意見的公告》，鑄造鋁合金期貨及期權合約預計2025年6月上旬上市，產業相關人員對該事件關注度頗高，鑒于此，本文對合約相關細則進行梳理解讀，以供參考。

　　ADC12的價格大方向上跟隨鋁價走勢，此外基于鑄造鋁合金自身的供需格局和成本利潤情況做出強弱的判斷。從近年走勢來看，ADC12與原鋁現貨價格近三年相關性達到88%，方向保持較高的一致性，但存在階段性差異，當前企業使用滬鋁對再生鋁進行保值效果會打折扣。特別是近幾年廢鋁原料緊張，廢鋁價格相對堅挺，但ADC12產能過剩價格承壓，行業利潤水平低，上海有色網數據顯示2024年行業平均利潤-25元/噸，需要期貨期權工具有效對沖價格波動風險。鑄造鋁合金期貨上市也將發揮價格發現功能，當前ADC12現貨市場價格波動小，經常出現連續多日現貨不變的情況，期貨上市有助于活躍價格，提升定價效率，淡季時企業也可通過賣出交割緩解銷售壓力。

　　從價格上看，ADC12價格略低于其他牌號合金，不同地區ADC12價格差異不大，不同品牌ADC12價格有較明顯差異。上市初期鑄造鋁合金期現定價特點差異或導致基差波動加大，疊加ADC12和滬鋁間價差具備較強的季節性規律，全年呈現V型走勢，套利機會將吸引期現公司的介入。因此過去幾年形成的基差和精廢價差可能出現超預期波動，機遇與風險并存。

　　鑄造鋁合金是全球鋁產業低碳轉型的重要產品，我國是鑄造鋁合金產業大國。當前各家資訊機構對于ADC12的數據可用性不強，主要在于廢鋁和ADC12產業結構較為復雜，廢鋁回收個體分散，再生鋁牌號眾多難以統計，供應端缺少可實時追蹤的高頻數據。需求領域與鋁市場重合度較高，但應用更為集中，60%以上在交通領域特別是汽車。在重要的庫存數據上，ADC12基本以銷定產，長單占比較大，少有社會庫存，多在上下游廠內保存，目前機構每年統計的社會庫存基本在3萬噸以下波動，對研判供需的實用性不足。

　　推出鑄造鋁合金期貨及期權品種，將為市場提供公開、透明的價格信號，促進我國鋁產業綠色低碳發展，服務國家“雙碳”戰略。鑄造鋁合金期貨和期權品種的退出將進一步完善有色金屬期貨期權產品序列，為實體企業提供高效的價格風險管理工具，助力構建綠色低碳循環經濟體系和全國統一大市場。

　　鋁合金是我國體量最大、應用最為廣泛的有色金屬材料，以鋁為主要成分，加入其他金屬元素或非金屬元素熔合而成。鋁具有密度低、導電性和導熱性良好等優點，但純鋁的強度相對較低，通過添加其他元素，如銅、鎂、鋅、硅等，可以顯著提高鋁的強度、硬度、耐腐蝕性等性能。

　　鋁合金可分為原生鋁合金和再生鋁合金，分別以原鋁和廢鋁為原料再添加其他合金元素而成。按加工九游官網appnk>九游官網app方式，鋁合金又分為鑄造鋁合金和變形鋁合金。

　　鑄造鋁合金以廢鋁為主要生產原料，是我國再生鋁產品的主要存在形式，是指將鋁、銅、硅等合金配料熔煉后通過鑄造工藝生成所需形狀的毛坯或者零件的鋁合金，具有低密度、高強度、良好的抗蝕性和優異的鑄造工藝性，廣泛應用于汽車、摩托車、機械設備、通信設備、電子電器、五金燈具等領域。其廢料主要來源于建筑、交通運輸、電力電子等領域。中游為再生鋁生產企業，通過預處理、熔煉、精煉、鑄錠等工序生產鋁合金錠。產業鏈下游來看，再生鋁主要形態為鑄造鋁合金錠，占比達到60-70%，用于生產鋁鑄件應用于汽車領域，其他30-40%生產再生棒用于建筑和工業型材以及作為板帶箔添加材料用于包裝、交通等領域。據中國有色金屬工業協會數據，生產單噸鑄造鋁合金的碳排放量約為電解鋁(火電)的3.6%,可節約3.4噸標準煤和22噸水。

　　鑄造鋁合金牌號眾多，常見的主要是ADC12、A380、ALSi9Cu3等，其中ADC12占比70%左右，其具備強度高、耐壓性好、熱脆性小等物理性能，汽車中除了車身結構件以外，氣缸蓋罩蓋、傳感器支架、缸體類部件均可使用ADC12。

　　鑄造鋁合金期貨合約標的為ADC12鑄造鋁合金，根據上期所征求意見稿內容，具體合約內容見下表：

　　鑄造鋁合金期貨合約的交易單位為每手10噸，交割單位為每一標準倉單30噸，交割應當以每一標準倉單的整數倍交割。

　　3、每一標準倉單的鑄造鋁合金，應當是交易所批準的注冊品牌，應當附有質量證明書。

　　4、每一標準倉單的鑄造鋁合金，應當是同一生產企業生產、同一牌號、同一注冊商標、同一塊形、同一包裝數量（捆重近似）的商品組成，并且組成每一標準倉單的鑄造鋁合金生產日期應當不超過連續60日，且以最早日期作為該標準倉單的生產日期。

　　5、鑄造鋁合金交割以凈重進行計量。每一標準倉單的溢短不超過±3%，磅差不超過±0.1%。

　　用于實物交割的鑄造鋁合金，應當是在交易所注冊的品牌。具體的注冊品牌和升貼水標準，由交易所另行規定并公告。

　　一、鑄造鋁合金暫不設置品牌升貼水、地區升貼水。實際現貨市場存在區域、品牌價差，在期貨品種上市以后，預計臨近交割階段，期貨價格會向成本最低的最便宜可交割品價格靠攏，即更貼近保太價。另外，鋁合金現貨生產企業長單銷售為主，部分頭部品牌現貨會有少量品牌溢價，在沒有品牌升貼水的情況下，交割品存在劣幣驅逐良幣可能，頭部品牌企業參與交割的積極性或受影響。

　　三、品牌交割背景下，交割品牌企業產出的鑄造鋁合金符合以下交割品要求的化學成分要求即可參與交割。精廢價差倒掛時，采用原鋁加工成為符合交割品要求的ADC12參與交割的可能是存在的，參與買交割的企業可能需要重點關注一下相關品種的壓鑄性能。

　　四、漲跌停板：合約文本初步設定±3%，但是現行的有色品種漲跌停板均在±7%以上，后續應以交易所實際公布為準。

　　五、合約保證金比例：合約文本規定最低交易保證金為合約價值的5%，后續也應以交易所實際公布為準。

　　交易所、會員、客戶、交割庫、指定檢驗機構、期貨保證金存管機構以及期貨市場其他參與者應當遵守《上海期貨交易所鑄造鋁合金期貨業務細則》。

　　五、鑄造鋁合金期貨合約的交易時間為上午9:00~11:30 ，下午1:30~3:00和交易所規定的其他交易時間。

　　六、鑄造鋁合金期貨合約的最后交易日為合約月份的15日，遇國家法定節假日順延，春節月份等最后交易日交易所可另行調整并通知。

　　八、鑄造鋁合金期貨套期保值交易頭寸和套利交易頭寸，所涉的一般月份是指合約掛牌至交割月前第二月的最后一個交易日，所涉的臨近交割月份是指交割月前第一月和交割月份。

　　九、鑄造鋁合金期貨一般月份套期保值交易頭寸的申請應當在該套期保值所涉合約交割月前第二月的最后一個交易日之前提出，逾期交易所不再受理。

　　十、鑄造鋁合金期貨臨近交割月份套期保值交易頭寸的申請應當在該套期保值所涉合約交割月前第三月的第一個交易日至交割月前第一月的最后一個交易日之間提出，逾期交易所不再受理；鑄造鋁合金期貨臨近交割月份套利交易頭寸的申請應當在該套利所涉合約交割月前第二月的第一個交易日至交割月前第一月的最后一個交易日之間提出，逾期交易所不再受理。

　　該細則規定了鑄造鋁合金期貨臨近交割月份的套期保值（套保）頭寸和套利頭寸的申請時間窗口。

　　1）套期保值頭寸申請：某鋁加工企業計劃在2025年6月（交割月）進行套保，需要對沖其鋁合金存貨的價格風險。

　　申請窗口：2025年3月第1個交易日（3月3日）-2025年5月最后一個交易日（5月30日）

　　2）套利頭寸申請：某機構想在2025年6月合約（交割月）和2025年7月合約之間進行跨期套利。

　　申請窗口：2025年4月第1個交易日（4月1日）-2025年5月最后一個交易日（5月30日）

　　十一、鑄造鋁合金期貨套期保值交易頭寸自交割月份第一交易日起不得重復使用。

　　該細則強調之前申請的套期保值頭寸在交割月會被鎖定，不能再次用來申請新的套保額度。

　　舉例：假設某鋁加工企業持有100手鑄造鋁合金期貨合約（空頭頭寸），并已向交易所申請了套期保值資格。這些頭寸用于對沖其未來銷售的鋁合金產品的價格風險。

　　但，如果企業平倉了部分頭寸（比如平掉50手），剩余的50手可以繼續持有至交割，但平掉的50手額度不能再次申請為新的套保頭寸。

　　如果企業想新增套保頭寸（比如再開50手空單），必須重新申請額度，而不能重復使用之前已平倉的50手套保額度。

　　一、鑄造鋁合金期貨適用期貨轉現貨、倉庫交割。鑄造鋁合金期貨實行完稅交割。

　　1）期貨轉現貨：通常是期貨市場的多頭（買方）與空頭（賣方）達成協議，雙方需持有相反的期貨頭寸（如一方持有多單，另一方持有空單）。雙方協商確定現貨的品種、質量、數量、交割地點等細節，并約定一個期貨平倉價格（用于結算期貨頭寸的盈虧）。期貨頭寸被對沖（平倉），同時完成現貨交割。和上期所規定的倉庫交割相比，期貨轉現貨更靈活，雙方可自定義交割時間、地點、現貨品質等，適合有實際需求的交易者。

　　2）完稅交割：指期貨合約到期時，賣方以已繳納進口關稅和增值稅（即“完稅”）的現貨商品進行交割的方式。這種方式主要適用于涉及進口商品的期貨合約，確保交割的貨物已合法通關并完成稅務手續，買方無需再承擔額外稅費。

　　1、鑄造鋁合金期貨交割商品應當是在交易所注冊的生產企業生產的注冊商標的商品。

　　2、交割鑄造鋁合金的檢驗方法應當按照《上海期貨交易所有色金屬交割商品管理規定》的要求執行。

　　3、鑄造鋁合金倉庫每一標準倉單的有效期為該批次產品最早生產日期起360天以內，并且該批次產品應在最早生產日期起180天內進入交割倉庫方可制成標準倉單。

　　1）交割品牌實行注冊制：合約上市以后，符合交易所注冊交割品牌要求的企業，仍可繼續申請成為交易所注冊品牌。

　　2）如何生成標準倉單：倉庫標準倉單是指由交割倉庫完成入庫商品驗收、確認合格后，在交易所標準倉單管理系統中簽發給貨主的，用于提取商品的憑證。標準倉單可以用于交割、作為保證金使用、質押、轉讓、提貨以及交易所規定的其他用途。標準倉單的生成流程如下:

　　3）每一倉單的生產連續性要求:組成每一標準倉單的鑄造鋁合金生產日期應當不超過連續60日，且以最早日期作為該標準倉單的生產日期。

　　舉例:某張倉單里(10噸)交割商品的生產日期分別有4月X日和5月Y日，X日和Y日之間的時間跨度不應超過60日，且該張倉單的生產日期以4月X日進行計算。

　　4）標準倉單有效期要求:某批次產品必須在生產日期起的180天內進入指定交割倉庫方能做成標準倉單，并在生產日期的360天以后注銷倉單。

　　舉例：某批次產品生產日期分別有2025年4月20日和2025年5月8日，符合生產連續性要求，若要做成注冊倉單，當在2025年4月20日之后的180天以內進入指定交割倉庫方能做成倉單，也就是說，該批產品必須在2025年10月17日結束之前進入交割庫，方能做成標準倉單。2025年10月17日之后則無法進行倉單注冊。如果該批產品在2025年10月17日之前被注冊成為倉單，始終未參與交割，則應在2025年4月20日過360天后注銷掉。

　　1、每一標準倉單的鑄造鋁合金，應當是同一生產企業生產、同一牌號、同一注冊商標、同一塊形、同一包裝數量（捆重近似）的商品組成，并且組成每一標準倉單的鑄造鋁合金生產日期應當不超過連續60日，且以最早日期作為該標準倉單的生產日期。注冊生產企業自行選定注冊產品捆重，但要利于組手。每捆包裝應采用聚酯打包帶井字形捆扎，具體要求由交易所另行公告。捆扎應當堅固，同時標有醒目的、不易脫落的產品標識，注明牌號、注冊商標、生產廠商、重量、生產批號（熔煉號）、生產日期等。每捆重量應在700KG至1000KG。

　　2、到庫商品中，遇有聚酯打包帶斷裂的捆件及散塊商品，應當重新組合，用規定的打包帶捆扎緊固，方可用于交割。包裝費用由貨主承擔。

　　4、到庫商品應覆蓋塑料薄膜。交割倉庫應對到庫商品進行外觀檢查，鑄錠表面應整潔，不應有霉斑及外來夾雜物，允許有輕微的夾渣、修整痕跡、因澆鑄收縮而引起的輕微裂紋存在，如發現有明顯雨漬、污染等影響使用的情況，不得用于交割。

　　2、進口商品：應當提供產品質量證明書、產地證明書、交易所指定檢驗機構出具的質檢證書（夾渣量除外）、進口貨物報關單、海關代征增值稅專用繳款書，經本交易所審定合格為有效。

　　國家稅收、商檢等政策調整的，應當遵守其規定，相關進口商品的單證要求由交易所另行發布。

　　六、溢短和磅差：鑄造鋁合金交割以凈重進行計量。每張標準倉單所列鑄造鋁合金錠的重量為30噸，溢短不超過±3%，磅差不超過±0.1%。

　　在合約最后交易日后，所有未平倉合約的持有者應當以實物交割方式履約。客戶的實物交割應當由會員辦理，并以會員名義在交易所進行。不能交付或者接收增值稅專用發票的客戶不允許交割。

　　第一交割日：1）買方申報意向。買方在第一交割日內，向交易所提交所需商品的意向書。內容包括標準倉單管理系統列明的品種、牌號、數量及交割庫名稱等。2）賣方交標準倉單。賣方在第一交割日內通過標準倉單管理系統將已付清倉儲費用的有效標準倉單交交易所。

　　第二交割日：1）交易所分配標準倉單。交易所在第二交割日根據已有資源，按照“時間優先、數量取整、就近配對、統籌安排”的原則，向買方分配標準倉單。2）買方交款、取單。買方應當在第二交割日14:00前到交易所交付貨款并取得標準倉單。3）賣方收款。交易所應當在第二交割日16:00前將貨款付給賣方，如遇特殊情況交易所可以延長交割貨款給付時間。

　　十、交割地點：交易所交割倉庫，由交易所另行公告。用于鑄造鋁合金期貨交割的鑄造鋁合金錠應當存放在室內庫房。

　　交割庫擬設置在華東、華南、川渝地區，重點區域包括佛山、東莞、寧波、金華、嘉興、無錫、重慶等消費地和物流集散地。

　　十一、實物交割完成后，若買方對交割商品的質量、數量有異議的（有異議的鑄造鋁合金應當在交割倉庫內），應當在實物交割月份的下一月份的15日之前（含當日，遇法定假日時順延至假日后的第一個工作日），向交易所提出書面申請，并應當同時提供交易所指定檢驗機構出具的質量鑒定結論。用于交割的鑄造鋁合金每批商品的有效期應當涵蓋本次交割的最后交割日。即使交割鑄造鋁合金每批商品的有效期截止時間早于質量異議期的提交截止時間，如果該批商品的質量鑒定結論不合格，賣方對該批交割商品的實際質量仍需承擔全部責任。

　　十二、期轉現使用標準倉單并通過交易所結算發生鑄造鋁合金交割實物質量糾紛的，買方應當在貨款和標準倉單交換日后的25天內提出質量異議申請，并應當同時提供交易所指定檢驗機構出具的質量鑒定結論。

　　一、鑄造鋁合金增值稅專用發票由賣方客戶、非期貨公司會員向買方客戶、非期貨公司會員開具。買賣雙方客戶有關增值稅專用發票開具所需的具體信息、增值稅專用發票等應當由會員進行核實、傳遞及確認。雙方會員負責調解、處理相關糾紛。

　　二、第二交割日內，買方會員應當向賣方會員提供有關增值稅專用發票開具所需的具體信息。賣方會員最遲應當在最后交易日后第七個工作日，將增值稅專用發票交至買方會員。

　　三、第二交割日14：00之前，賣方會員未辦妥增值稅專用發票事宜的，交易所當日對相應交割頭寸以該合約交割結算價收取不低于15%的保證金，保證金在買賣雙方辦妥增值稅專用發票事宜并經雙方會員申請、確認后清退。

　　賣方會員遲交增值稅專用發票3至10天的，每天處以貨款金額0.5‰的滯納金；遲交11至30天，每天處以貨款金額1‰的滯納金；超過30天未交增值稅專用發票的，視作不交增值稅專用發票，由此產生的違約金按國家稅收政策規定的增值稅稅額計算。滯納金、違約金在買賣雙方確認、申請后，由交易所向賣方會員收取，劃轉給買方會員。買賣雙方另有約定的，遵其約定。

　　賣方會員向賣方客戶收取保證金。會員與客戶應當就保證金、滯納金、違約金的收取、支付等事項做好安排。賣方會員先行支付滯納金、違約金的，有權向賣方客戶追償。

　　四、買方會員應當在收到增值稅專用發票之日的下一個工作日內，對增值稅專用發票進行確認，并將結果告知賣方會員。

　　因買方會員、買方客戶提供資料有誤，致使發票作廢的，責任自負；買方會員提供資料延遲的，賣方會員提供發票的時間可以順延。

　　五、鑄造鋁合金期轉現使用標準倉單并通過交易所結算的，賣方客戶、非期貨公司會員向買方客戶、非期貨公司會員開具增值稅專用發票。買方會員應當在辦理期轉現手續后的一個工作日內，向賣方會員提供有關增值稅專用發票開具所需的具體信息。賣方會員最遲應當在辦理期轉現手續后的第七個工作日，將增值稅專用發票交至買方會員。

　　賣方會員在辦理期轉現手續后的下一個工作日14:00之前未辦妥增值稅專用發票事宜的，交易所當日對相應交割頭寸以該合約期轉現的交割結算價收取不低于15%的保證金，保證金在買賣雙方辦妥增值稅專用發票事宜并經雙方會員申請、確認后清退。

　　糾紛調解、滯納金以及違約金的處理等其他發票相關未盡事宜參照本細則第二十五條至第二十八條的有關規定執行。

　　期貨合約最低保證金為交易所規定，期貨上市運行不同階段會響應調整，應以交易所后續公布為準。實際期貨合約保證金為不同期貨公司在交易所最低保證金基礎上添加一定比例而成，在企業計算保證金占用過程中，需按照實際保證金繳納比例核算。

　　四、期貨公司會員、非期貨公司會員和客戶的鑄造鋁合金期貨合約在不同時期的限倉比例和限倉數額具體規定如下：

　　交割月份非期貨公司會員或客戶限倉90手，對應現貨900噸，根據調研情況，基本能夠滿足實體企業交割需要。

　　五、交割月前第一月的最后一個交易日收盤前，各會員、各客戶在每個會員處鑄造鋁合金期貨合約的投機持倉應當調整為3手的整倍數（遇市場特殊情況無法按期調整的，可以順延一天）; 進入交割月后，鑄造鋁合金期貨合約投機持倉應當是3手的整倍數，新開倉、平倉也應當是3手的整倍數。

　　六、 交易所對某一鑄造鋁合金期貨合約采取強制減倉的，其申報平倉數量、持倉盈利客戶平倉范圍以及平倉數量的分配原則及方法按照下列方法確定：

　　（1）申報平倉數量。在強制減倉基準日收市后，已在計算機系統中以漲跌停板價申報無法成交的，且客戶該鑄造鋁合金期貨合約的單位凈持倉虧損大于或者等于強制減倉基準日結算價6%的所有申報平倉數量的總和為平倉數量。

　　（2）持倉盈利客戶平倉范圍。根據《上海期貨交易所風險控制管理辦法》所述方法計算的客戶單位凈持倉盈利的投機頭寸以及客戶單位凈持倉盈利大于或者等于強制減倉基準日結算價6%的保值頭寸都列入平倉范圍。

　　（3）平倉數量的分配原則。在平倉范圍內按盈利的大小和投機與保值的不同分成四級，逐級進行分配。首先分配給屬平倉范圍內單位凈持倉盈利大于或者等于強制減倉基準日結算價6%的投機頭寸；其次分配給單位凈持倉盈利大于或者等于強制減倉基準日結算價3%，小于6%的投機頭寸；再次分配給單位凈持倉盈利小于強制減倉基準日結算價3%的投機頭寸；最后分配給單位凈持倉盈利大于或者等于強制減倉基準日結算價6%的保值頭寸。上述各級分配比例均按申報平倉數量（剩余申報平倉數量）與各級可平倉的盈利頭寸數量之比進行分配。

　　（4）平倉數量的分配方法。盈利6%以上的投機頭寸數量大于或者等于申報平倉數量的，根據申報平倉數量與盈利6%以上的投機頭寸數量的比例，將申報平倉數量向盈利6%以上的投機客戶分配實際平倉數量；

　　盈利6%以上的投機頭寸數量小于申報平倉數量的，根據盈利6%以上的投機頭寸數量與申報平倉數量的比例，將盈利6%以上投機頭寸數量向申報平倉客戶分配實際平倉數量。再把剩余的申報平倉數量按上述的分配方法向盈利3%以上的投機頭寸分配；還有剩余的，再向盈利3%以下的投機頭寸分配；再有剩余的，再向盈利6%以上的保值頭寸分配。還有剩余的不再分配。