行情回顧。截至2025年6月5日，申萬有色金屬行業近兩周上漲0.02%，跑贏滬深300指數0.95個百分點，在申萬31個行業中排名第19名；鋼鐵行業近兩周下跌1.72%，跑輸滬深300指數0.79個百分點，排名第25名。

　　截至2025年6月5日，近兩周有色金屬行業子板塊中，金屬新材料板塊上漲4.60%，小金屬板塊上漲4.29%，貴金屬板塊下跌0.08%，能源金屬板塊下跌0.40%，工業金屬板塊下跌1.59%。

　　稀土。2025年以來，國家關稅政策的變化以及稀土行業政策的發布，推動稀土產業鏈關注度提升。從基本面來看，稀土行業供給側加速改革，需求端人形機器人、低空經濟等概念打開稀土新的需求曲線，推動稀土行業景氣回升。

　　我國稀土產業具備絕對優勢，產量規模及冶煉技術等位于全球領先地位，海外在短時間難以形成替代，未來稀土產業在資源博弈中將繼續發揮重要作用。建議關注中國稀土（000831）、金力永磁（300748）。

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　　黃金。截至2025年4月，美國國債總規模達到36.2萬億美元，2024年利息支出超過1萬億美元，財政赤字為近年來高點，疊加5月份穆迪下調美國主權信用評級，美元信用下降的風險持續升溫。年初截至6月5日，美元指數由108.49點下滑至98.75點。當前，美元信用走弱已成為推升黃金價格上行的結構性因素，此外，各國央行加速增持黃金、個人及機構投資者需求增加等因素共同作用，使得金價依然具備上行動力。截至6月5日，COMEX黃金價格收于3376.10美元/盎司，較5月初上漲127.8美元，COMEX白銀價格收于35.80美元/盎司，較5月初上漲3.15美元，上海黃金交易所黃金Au（T+D）價格收于780.99元/克，較5月初下跌11.88元。建議關注赤峰黃金（600988）、紫金礦業（601899）。

　　鋁。國內方面，電解鋁行業4500萬噸產能“天花板”持續，且《鋁產業高質量發展實施方案》或對供給進一步形成制約，整體鋁行業供給彈性繼續受限。2025年以來鋁材初加工端開工情況出現結構性分化，在新能源及家電領域的驅動下，鋁板、鋁桿、鋁箔等呈現高景氣，而鋁型材因建筑端需求偏弱，整體開工率受到壓制。未來鋁初加工材的核心驅動將繼續來自新能源領域的需求擴張，新能源汽車滲透率、光伏及風電裝機容量的提升將使得鋁箔、鋁板持續高景氣。鋁型材方面，工業型材需求維持韌性，建筑型材需關注下半年地產政策的落地以及竣工端的邊際修復。

　　風險提示：宏觀經濟波動風險、行業下游需求不及預期風險、原材料價格波動風險、在建項目進程不及預期、美聯儲再度施行緊縮性貨幣政策、行業內部競爭加劇等風險。