開源證券股份有限公司張緒成近期對神火股份000933）進行研究并發(fā)布了研究報告《2024年三季報點評報告：Q3盈利環(huán)比改善，中期分紅加大投資者回報》，本報告對神火股份給出買入評級，當前股價為18.67元。

　　公司發(fā)布2024年三季報，2024年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入283.1億元，同比-1.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤35.4億元，同比-13.8%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤34.1億元，同比-15.7%。單Q3來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入100.9億元，環(huán)比+1%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.5億元，環(huán)比+5.1%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤12.6億元，環(huán)比+9.9%。考慮到煤炭價格延續(xù)回落疊加氧化鋁價格上行，我們下調(diào)2024-2026年盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤為48.7/58.1/66.9億元(前值為51.3/60.5/69.4億元)，同比-17.6%/+19.3%/+15.2%；EPS為2.16/2.58/2.97元，對應(yīng)當前股價PE為8.6/7.2/6.3倍。考慮到公司未來煤鋁業(yè)務(wù)仍具成長性，且公司加大分紅力度，長期配置價值提升，維持“買入”評級。

　　(1)煤炭業(yè)務(wù)：九游體育官方網(wǎng)站公司煤炭核定產(chǎn)能855萬噸/年，其中本部主要生產(chǎn)無煙煤，是優(yōu)質(zhì)的冶金用煤，主要用于高爐噴吹；新龍公司、興隆公司主要生產(chǎn)貧瘦煤，是優(yōu)質(zhì)的冶金用煤，作為主焦煤的配煤使用；新密超化主要生產(chǎn)貧瘦煤，作為動力煤使用。產(chǎn)量方面，2024Q1受安全事故和監(jiān)管政策影響，公司煤炭產(chǎn)銷量有所下滑，2024Q2以來公司煤炭業(yè)務(wù)生產(chǎn)經(jīng)營逐漸恢復(fù)正常。價格方面，三季度煤價延續(xù)同比下降趨勢，2024Q3永城無煙煤出礦價均價為1260元/噸，同比-16.8%，環(huán)比+0.6%；河南貧瘦煤市場價均價為1246元/噸，同比-10.7%，環(huán)比-11.5%。(2)電解鋁業(yè)務(wù)：產(chǎn)量方面，上半年公司鋁產(chǎn)品按年度計劃正常生產(chǎn)，預(yù)計三季度公司鋁產(chǎn)品產(chǎn)銷量或穩(wěn)定釋放。價格方面，2024Q3中國鋁(A00)均價為19562元/噸，同比+3.8%，環(huán)比-4.7%，而2024Q3中國氧化鋁(一級)均價為3845元/噸，同比+25.3%，環(huán)比+5.8%，電解鋁板塊三季度或面臨成本上行壓力致盈利收窄。(3)公司毛利率略有下滑：2024年前三季度公司毛利率為17.4%，同比-3.4pct，其中2024Q3毛利率為18%，同比-4pct，環(huán)比持平。

　　(1)煤鋁成長可期：煤炭板塊，五彩灣五號礦的開發(fā)建設(shè)正在積極推進中，目前正在推動合資公司新疆神興辦理五號礦探礦權(quán)及探轉(zhuǎn)采等相關(guān)工作；鋁箱板塊，公司在云南另有11萬噸的電池箔項目規(guī)劃，目前一期坯料項目已開工建設(shè)，二期電池箔項目將根據(jù)市場情況擇機建設(shè)，未來鋁箔業(yè)務(wù)產(chǎn)能增量有望持續(xù)釋放。(2)中期分紅加大投資者回報：為貫徹落實《國務(wù)院關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》(國發(fā)〔2024〕10號)關(guān)于推動一年多次分紅等政策要求，進一步提高分紅頻次，增強投資者回報水平，公司發(fā)布2024年中期利潤分配預(yù)案，計劃向全體股東每10股派送現(xiàn)金股息3元(含稅)，合計分配現(xiàn)金6.75億元，占2024年1-9月公司歸母凈利潤的19.1%。假設(shè)本次中期分紅為額外分紅，2024年末分紅比例按照2023年末分紅水平計算，結(jié)合2024年公司盈利預(yù)測，2024年公司分紅水平有望達44%左右。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，西部證券002673）劉博研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為79.78%，其預(yù)測2024年度歸屬凈利潤為盈利50.15億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為8.35。

　　該股最近90天內(nèi)共有16家機構(gòu)給出評級，買入評級13家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為21.88。