事件：公司發(fā)布2024年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入65.78億元，同比+28.85%，實現(xiàn)歸九游體育官方網(wǎng)站母凈利潤7.78億元，同比+30.79%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.09億元，同比+30.85%，EPS為1.28元。2024年Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入26.07億元，同比+29.66%，環(huán)比+23.52%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.21億元，同比+33.96%，環(huán)比+29.51%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.87億元，同比+33.04%，環(huán)比+24.97%。

　　制動業(yè)務(wù)放量帶動規(guī)模效應(yīng)提升，Q3毛利率環(huán)比繼續(xù)回升：2024年前三季度，公司毛利率為21.29%，同比-1.04pct，Q3單季公司毛利率為21.56%，同比-1.05pct，環(huán)比+0.13pct，受下游整車市場競爭激烈?guī)淼哪杲祲毫Γ久释纫琅f承壓，但Q2以來單季毛利率連續(xù)兩個季度回升，主要得益于制動業(yè)務(wù)放量帶來的規(guī)模效應(yīng)，Q3單季公司智能電控/盤式制動/輕量化制動/機(jī)械轉(zhuǎn)向產(chǎn)品分別實現(xiàn)銷量134.57萬套/87.35萬套/353.14萬套/73.10萬套，同比分別+33%/+12%/+55%/+17%，環(huán)比分別+25%/+23%/+6%/+24%。

　　新增定點(diǎn)穩(wěn)健增長，可轉(zhuǎn)債募資投建新產(chǎn)能推動業(yè)績潛力釋放：Q3單季公司新增定點(diǎn)項目105項，環(huán)比Q2增長17%，其中電子駐車制動新增定點(diǎn)50項，盤式制動新增定點(diǎn)25項，線項，主力產(chǎn)品定點(diǎn)穩(wěn)健增長，市場開拓進(jìn)展順利。公司計劃通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金不超過28.02億元投建新產(chǎn)能，適配公司持續(xù)增長的定點(diǎn)項目，加速項目量產(chǎn)，釋放業(yè)績增長潛力。產(chǎn)能建設(shè)主要圍繞現(xiàn)有主力產(chǎn)品與未來新產(chǎn)品，包括年產(chǎn)60萬套電子機(jī)械制動（EMB）研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目（項目總投資2.8億元，擬投入募集資金1.9億元，建設(shè)周期32個月）、年產(chǎn)100萬套線控底盤制動系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項目（項目總投資5億元，擬投入募集資金2.3億元，建設(shè)周期36個月）、年產(chǎn)100萬套電子駐車制動系統(tǒng)（EPB）建設(shè)項目（項目總投資2.6億元，擬投入募集資金2.3億元，建設(shè)周期24個月）、高強(qiáng)度鋁合金鑄件項目（項目總投資3.5億元，擬投入募集資金3.1億元，建設(shè)周期32個月）、墨西哥年產(chǎn)720萬件輕量化零部件及200萬件制動鉗項目（項目總投資11.6億元，擬投入募集資金10.3億元，建設(shè)周期36個月），新增產(chǎn)能將于2-3年后集中釋放。另外，公司繼續(xù)推進(jìn)新產(chǎn)品有序量產(chǎn)，Q3線項，電動助力轉(zhuǎn)向新增量產(chǎn)項目1項，高級駕駛輔助系統(tǒng)新增量產(chǎn)項目5項，機(jī)械轉(zhuǎn)向器新增量產(chǎn)項目4項，機(jī)械管柱轉(zhuǎn)向新增量產(chǎn)項目5項，新品量產(chǎn)進(jìn)展整體環(huán)比Q2有所加速，新產(chǎn)品的量產(chǎn)落地有望繼續(xù)為公司業(yè)績增長貢獻(xiàn)額外動能。

　　費(fèi)用管控能力出色，Q3單季費(fèi)用率環(huán)比下降明顯：2024年前三季度，公司研發(fā)費(fèi)用率同比-0.16pct至5.84%，銷售費(fèi)用率同比-0.10pct至0.99%，管理費(fèi)用率同比-0.12pct至2.46%，財務(wù)費(fèi)用率同比+0.07pct至-0.44%。Q3單季研發(fā)費(fèi)用率環(huán)比-0.84pct至5.42%，銷售費(fèi)用率環(huán)比-0.06pct至0.95%，管理費(fèi)用率環(huán)比-0.25pct至2.32%，財務(wù)費(fèi)用率環(huán)比+0.83pct至0.02%，公司憑借出色的費(fèi)用管控能力與規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢在Q3推動了研發(fā)、銷售、管理費(fèi)用率的環(huán)比下降，進(jìn)一步提升了公司的盈利能力和抗風(fēng)險能力。

　　投資建議：預(yù)計2024年-2026年公司將分別實現(xiàn)營業(yè)收入95.91億元、117.53億元、139.93億元，實現(xiàn)歸母凈利潤11.51億元、14.58億元、18.19億元，攤薄EPS分別為1.90元、2.40元、3.00元，對應(yīng)PE分別為26.12倍、20.61、16.53倍，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：下游客戶銷量不及預(yù)期的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險；新項目量產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險。

　　證券之星估值分析提示伯特利盈利能力良好，未來營收成長性良好。綜合基本面各維度看，股價合理。更多

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