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俄美展開談判取得進展，俄烏沖突預計即將走向緩和；而國內正在積極發力，央行行長再次重申實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，市場的情緒有所回暖，昨夜銅價回升，不同的是LME銅顯著強于comex銅，表明當前的驅動，并非基于美國關稅邏輯，而是宏觀環境的改善。
供需上來看，礦端的緊張狀況延續，TC繼續下滑，冶煉處于虧損狀態并未改觀，礦冶矛盾暫未激化，但冶煉環境脆弱。需求端，國內需求尚未完全啟動，現貨再次 轉為貼水，銅庫仍在累積，供需上矛盾暫不突出。我們對銅的觀點維持，關稅沖擊緩和，但關稅幅度尚未確定，俄美促進俄烏戰爭走向緩和，國內的積極因素正在增多，存在更多支持政策期待，銅價預計震蕩偏強表現，策略是仍可逢做多為主，交易一波政策預期。
1、【俄美決定成立消除刺激兩國關系因素咨詢機制 未來將在多領域合作】記者當地時間2月18日獲悉，美國國務院表示，美國國務卿魯比奧和俄羅斯外長拉夫羅夫在沙特利雅得的會談中決定成立消除刺激兩國關系因素咨詢機制，此外還決定成立解決烏克蘭沖突談判小組。魯比奧和拉夫羅夫決定，未來在關系兩國共同地緣政治利益方面的問題以及經濟和投資領域進行合作。（央視新聞）
2、【潘功勝：中國政府將實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策】中國人民銀行行長潘功勝應邀出席由國際貨幣基金組織與沙特聯合主辦的新興市場經濟體研討會，并作主旨發言。潘功勝指出，2024年，中國經濟持續回升向好，實現了全年5%的經濟增長目標。特別是去年9月下旬以來，中國政府推出了一攬子增量政策，有效提振社會信心，經濟明顯回升。下一步，中國政府將實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，強化宏觀經濟政策的逆周期調節，持續推動中國經濟增長模式轉型，鞏固和增強經濟回升向好勢頭。詳見！（中國人民銀行網站）
3、【安托法加斯塔預計2025年銅產量達到66萬-70萬噸】據外電2月18日消息，安托法加斯塔（Antofagasta PLC）公司預計，2025年的銅產量將達到66萬-70萬噸。預計2025年在未計入副產品信貸之前的集團現金成本將在2.25美元磅至2.45美元/磅之間。2025年凈現金成本預計為1.45美元/磅至1.65美元/磅之間。安托法加斯塔預計，2025年集團資本支出（不包括Zaldivar）將達到39億美元。公司預計，中期內年產量將增長接近90萬噸。公司表示，Los Pelambres銅礦尋求以優惠的融資條件獲得20億美元的貸款。公司建議期末股息為每股23.5美分。（文華財經編譯）
美國總統特朗普周二表示，汽車關稅將在25%左右，他將在4月2日就此公布更多信息。特朗普對記者稱：“我可能會在4月2日告訴你們，但會在25%左右。”特朗普上周五表示，最快將于4月2日對汽車加征關稅，他的內閣成員將于4月1日向他提交報告，概述有關一系列進口關稅的選項。
國內3月兩會臨近，我國財政端政策持續加碼的長期敘事不變，維持國內經濟穩中向好發展主基調不變。美聯儲1月暫停降息，美今年降息節奏放緩市場基本充分計價，美ISM制造業PMI重回枯榮線以上，工業需求仍有支撐。美國總統川普簽署備忘錄，表示將引進對等關稅，關稅利空消化。海外仍處降息周期下，現實有支撐不會去交易衰退。俄美展開談判取得進展，俄烏沖突預計即將走向緩和，宏觀環境轉好。
供給端，國務院發文推進有色金屬行業節能降碳改造，供給端長期受限，國內電解鋁供應增量有限。尼日利亞準備重啟年產能20萬噸的Alscon鋁冶煉廠，涉及產能20萬噸，影響較小。國內四川地區電解鋁將逐步復產，前期因負反饋減產產能合計達22.5萬噸。
需求端，春節后下游開工率環比回升，鋁錠+鋁棒社庫環比+6.4至116.2萬噸。光伏2024年新增裝機維持較高增速，考慮到光伏行業為應對產能過剩，由光伏協會牽頭自律減產，25年新增裝機增速中性預期可能會放緩。全國房地產首付比例最低降至15%，不再區分首套房和二套房，收儲或加速落地，存量房貸利率下調，樓市成交回暖，房地產需求企穩。
原料端，出口簽單月內已達10萬噸，非鋁需求開始補庫，期貨庫存上行，氧化鋁流通現貨減少，現貨價格止跌，山東小幅提漲5元，期價反彈。據鋼聯，按周度高頻產量數據測算，國內氧化鋁供需過剩是在擴大的，據調研了解到出口在增加，所以國內的過剩幅度并沒有進一步擴大，同時非鋁需求入場補庫，期貨庫存增加，抽離了現貨的流動性。據鋼聯數據，氧化鋁總庫存累庫趨勢不變，后續關注氧化鋁產能變動情況。同時隨著進口鋁土礦發運增多，鋁土礦庫存環比上行，國產礦價環比下行，進口礦價松動下行，氧化鋁成本端有進一步向下坍塌的風險。
整體來看，俄美展開談判取得進展，俄烏沖突預計即將走向緩和，宏觀環境轉好，兩會政策預期下，鋁價偏強震蕩，逢低做多思路為主。出口及非鋁需求提振，國內氧化鋁現貨價格止跌，期價反彈。隨著供需轉過剩，氧化鋁回歸成本定價，后續關注的點在于成本有多少下行空間，對應盤面就還有多少下跌空間，短期盤面下跌出現了抵抗，但總體下行趨勢不變，逢高做空。
1.【NALCO計劃斥資3000億盧比擴建電解鋁廠及自備電廠】據外媒消息，印度國有國家鋁業公司（NALCO）近日宣布了一項3000億盧比的擴張計劃，預計于2030財年完成。其中，1700億盧比將用于建設一座年產50萬噸的電解鋁廠，同時推進采礦及下游產品制造項目。全球礦業巨頭力拓加拿大公司成為技術合作伙伴。另1300億盧比將用于與NTPC合資建設1200MW自備電廠，其中25%-30%電力來自可再生能源。NALCO董事長兼總經理表示計劃已獲必要批準，新建電解鋁廠預計2030財年投入運營。同時，公司正在擴建氧化鋁精煉廠，目標是在2027財年實現70-80萬噸產量。（上海金屬網編譯）
2.【中國有色金屬工業協會對美國政府宣布調整鋁進口關稅的錯誤做法強烈不滿、堅決反對】美做法將對全球產業鏈供應鏈造成沖擊。鋁產業是全球供應鏈的重要組成部分，美國此舉將擾亂全球鋁及相關產業的供需平衡，導致價格波動，影響全球鋁生產商、貿易商和消費者及相關供應鏈企業的利益，不僅受到世貿成員國的反對，引發加拿大鋁協、歐洲鋁協、英國鋁業聯合會等方面的擔憂和不滿，導致美鋁、海德魯、俄鋁等大型跨國鋁業集團面臨全球化經營的風險，還遭到了美國國內的批評和指責。事實上，美國實行單邊主義、保護主義就是為其鋁產業工藝技術落后、能耗水平低、碳排放高、競爭力弱尋求“保護傘”“避風港”。（有色金屬協會）
國內3月兩會臨近，我國財政端政策持續加碼的長期敘事不變，維持國內經濟穩中向好發展主基調不變。美聯儲1月暫停降息，美今年降息節奏放緩市場基本充分計價，美ISM制造業PMI重回枯榮線以上，工業需求仍有支撐。美國總統川普簽署備忘錄，表示將引進對等關稅，關稅利空消化。海外仍處降息周期下，現實有支撐不會去交易衰退。俄美展開談判取得進展，俄烏沖突預計即將走向緩和，宏觀環境轉好。
供給端，節后鋅精礦TC延續上行，環比+150至2750元，冶煉廠鋅精礦庫存已補至同期中位水平以上，挺TC意愿強，冶煉虧損環比繼續收窄，供給有增量預期。1月國內鋅產量環比上行，后續仍有上行預期。
需求端，2024年萬億級特別國債蓄勢待發，電網建設投資總規模超5000億元，特高壓工程仍是重中之重，基建有望拉動鋅需求。全國房地產首付比例最低降至15%，不再區分首套房和二套房，收儲或加速落地，存量房貸利率下調，樓市成交回暖，房地產需求企穩，國內庫存環比+0.9至11.1萬噸，春節期間累庫幅度中性偏低，社庫仍處同期低位，關注后續復工情況。
總體來說，俄美展開談判取得進展，俄烏沖突預計即將走向緩和，宏觀環境轉好。精礦TC環比持穩上行，國內煉廠有復產預期，國內社庫仍處低位，鋅價短期仍存支撐，短期觀望，關注高空的趨勢機會。
1.【Shuka Minerals推進贊比亞鋅礦項目收購進程】外媒2月14日消息，Shuka Minerals正在推進完成贊比亞卡Kabwe鋅礦的收購和再開發工作，目前已組建了新的董事會。在2月14日發布的運營報告中，最近任命的首席執行官Lloyd表示，公司仍在深入了解Kabwe的全部潛力，并強調潛在出資方以各種形式提供的資金支持 令人鼓舞。預算和時間框架需要明確考慮。2024年12月Shuka與Leopard exploration and mining的股東簽署了協議提出收購需求。Kabwe礦和周邊地區的實地考察發現，該礦區內已確定的礦床中存在高品位鋅礦化。（上海金屬網編譯）
昨日滬鎳主力合約收盤價123730元/噸，漲幅-0.23%。夜盤主力合約收盤價12365元/噸，漲幅-0.27%。金川鎳升貼水維持2100元/噸，進口鎳升貼水維持0元/噸，鎳豆升貼水維持-450元/噸；倫鎳升貼水-0.31至-209.06美元/噸。
供應端，雖然鎳價偏弱勢，但由于印尼鎳礦價格相對穩定，當地礦商利潤充足，減產意愿不足，印尼遲遲未采取削減RKAB配額的措施。菲律賓限礦法案因中期選舉暫緩推進，待6月國會復會后審議，短期礦端供應預計穩定。加工端國內精煉鎳開工維持高位，12月全國精煉鎳月產量繼續升高，一級鎳供應壓力上升。
需求端，國內不銹鋼產量1月環比下降16.9%，同比上升4.4%，基本符合預期，2月排產預計環比回升9.9%，同比上升23.4%，鎳鐵需求穩定。但目前基建地產開工率偏低，不銹鋼需求能否持續仍待觀察。新能源汽車銷量隨持續增長，但三元電池裝機占比繼續下降，1月裝機同比下降32%，電車對鎳需求并未有明顯增長。
后市來看，原料端，由于當前鎳礦價格顯著高于去年年初低點，印尼并未有限礦控價的決心，菲律賓法案須待六月通過。礦端供應暫時穩定。供應端，一二級鎳產能持續釋放，國內精煉鎳過剩程度加重，出口量大幅提升。需求端不銹鋼需求穩定，三元電池需求持續偏弱，一二級鎳現貨整體供需過剩壓力較大。中長期來看全球鎳產業鏈供需過剩的格局維持，仍處于有過剩產能待出清的階段。若印尼不減少鎳礦供應，鎳供需寬松格局維持，預計鎳價將維持偏弱震蕩。后續關注印尼產業政策，過剩產能出清，以及宏觀環境走向。
1、【英美資源集團同意將巴西鎳礦售予五礦資源 對價最高5億美元】據彭博，英美資源集團表示，已同意將其在巴西的鎳業務出售給五礦資源，對價最高5億美元。這筆交易是一項更廣泛重組計劃的一部分，旨在抵御必和必拓規模490億美元的主動收購。英美資源計劃專注于銅業務，同時在業務組合中保留鐵礦石和化肥資產。該公司正在退出鉆石、鉑金、鎳和煤炭開采。這筆交易涉及在完成時支付3.5億美元的首期現金，加上最高1億美元與價格掛鉤的額外對價，以及視未來投資項目而定的另外5,000萬美元。（華爾街見聞）
2、【INPI：本周鎳價微幅上漲】印度尼西亞鎳礦工協會（APNI）已于2月17日發布了印度尼西亞鎳價指數（INPI）。根據發布的價格，1.2%鎳礦的價格在每干噸22至25美元之間，平均為23.5美元，而1.6%鎳礦的價格在每干噸44.5至48美元之間，平均為46.25美元。與上月相比，價格略有上漲。在之前的發布中（2025年2月10日），1.2%鎳礦的價格在每干噸20.5至24美元之間，平均為22.25美元，而1.6%鎳礦的價格在每干噸44至45美元之間，平均為44.5美元。鎳生鐵（NPI）的價格為每干噸114.6美元。而在之前的INPI發布中，NPI產品的價格為每干噸133美元。（要鋼網）
3、【我國于高溫超導領域再取得新突破，使鎳基材料成為第三類在常壓下實現超導的材料體系】 我國超導研究又有新突破。由薛其坤院士領銜的南方科技大學、粵港澳大灣區量子科學中心與清華大學聯合組成的研究團隊近日在高溫超導領域取得了一項重大突破，這一發現使鎳基材料成為第三類在常壓下實現超導的材料體系，為解決高溫超導機理的世紀科學難題提供了全新突破口。該成果北京時間18日發表于國際頂級學術期刊《自然》上。（央視）
昨日不銹鋼主力合約收盤價13065元/噸，漲幅0.04%。夜盤不銹鋼主力合約收盤價13090元/噸，漲幅0.27%。無錫現貨基差升水維持85元/噸；主力合約持倉+2809至150089手；倉單-60至104058手。
原料端，昨日SMM高鎳生鐵指數+1.44至970.83元/鎳點。印尼鎳鐵廠檢修，原料端鎳鐵廠繼續挺價，不銹鋼成本支撐回升。
供應端，1月國內不銹鋼粗鋼產量274.52萬噸，環比下降22.17%，同比下降9.13%，受假期影響，1月產量環比下降，節后不銹鋼產線月產量預計回升。不銹鋼供應壓力不減。
需求端，現貨方面，當前下游地產基建項目資金到位率與復工進度顯著低于常年，下游需求回暖預期降低，需求下滑令現貨承壓。
整體而言，由于礦端偏緊，不銹鋼原料價格仍在挺價，成本支撐較強。供需層面，2月不銹鋼排產迅速回升，部分鋼廠計劃內檢修并未改變市場供需過剩預期，整體供應水平預計維持高位。產能不斷釋放下，預計未來產量仍不斷提升，需求端下游基建地產環節復工節奏偏緩，資金到位率偏低，需求回暖預期走弱。當前不銹鋼供給預期上升，需求預期走弱，供需仍偏寬松，庫存處于高位，但原料端鎳鐵價格不斷回升，成本支撐近期持續走強，因此價格上下空間有限。后續觀察過剩產能退出情況，原料價格走向，以及宏觀環境走向。
1、【福建寧德道合新材料年產10萬噸不銹鋼精密帶投資項目備案】 項目占地面積34631.84平方米，主要建筑面積53414.32平方米，建設生產車間 2座、辦公與研發綜合大樓1座、宿舍樓1座、傳達室1個；添置20輥森吉米爾式軋機6臺、全新升級脫脂清洗機4臺、光亮連續退火爐8臺、版型矯直機3臺、精密分條機6臺、行車20臺、自動化數控磨床5臺、特種輔助設備10臺；設備安裝費約5500萬元。主要建筑面積:53414.32平方米, 新增生產能力(或使用功能):年產10萬噸不銹鋼精密帶。（中國鋼鐵工業協會不銹鋼分會）
昨日碳酸鋰主力合約收盤價77060元/噸，漲幅0.13%，加權指數收盤價77065元/噸，漲幅0.15%；交易所倉單數量維持45753噸；主力合約持倉量-1142至247338手；電池級碳酸鋰現貨報價維持76250元/噸，工業級碳酸鋰現貨報價維持74500元/噸；港口鋰輝石遠期現貨報價-5至880美元/噸。
供應端，2024年我國進口鋰礦同比增長約31%，基礎鋰鹽產量同比增長超30%，節后產量迅速恢復，碳酸鋰供應維持高速增長。
需求端，1月動力電池裝車量同比增長20%，Stellantis計劃使用比亞迪磷酸鐵鋰電池降低整車成本，或帶動新能源汽車與動力電池的需求，儲能端需求整體來看碳酸鋰需求預計仍維持較高增速增長。
綜合來看，中長期來看，供應端海內外低成本鋰資源延續產能大量釋放趨勢，碳酸鋰供應仍處于產能擴張的趨勢中，下游鋰電需求預計持續增長，固態電池等新技術的應用還需兩年以上的時間，期間鋰資源需求穩定，供需雙增中，碳酸鋰過剩格局延續，且由于新投產鋰礦或鹽湖皆為低成本項目，行業平均生產成本進一步下降，預計碳酸鋰價格會逐步下移。后續關注碳酸鋰過剩產能退出情況，國內鋰電需求持續性以及海外新能源政策方向。
1、【業內：預計全固態電池將于2027年量產】 “當前要聚焦以硫化物電解質為主體電解質，匹配高鎳三元正極和硅碳負極的技術路線次以上為性能目標，確保2027年實現轎車小批量裝車，2030年實現規模量產。”中國科學院院士歐陽明高在2月15日舉辦的第二屆中國全固態電池創新發展高峰論壇上表示，為實現這一目標，當務之急是要建立全行業共性基礎材料供應鏈。全國政協常委、經濟委員會副主任苗圩也將全固態電池的量產時間節點鎖定在2027年。苗圩表示，從當前全球研發進展來看，隨著量產技術工藝逐漸成熟，2027年前后全固態電池將實現小批量生產。（證券日報）
2、【Arizona鋰業取消了Sandy Valley第三階段勘探計劃】外媒2月14日消息，周一，Arizona Lithium公司宣布，已撤銷其已批準的Sandy Valley勘探項目（第三階段）運營計劃，理由是利益相關者的意見是該決定的關鍵因素。2024年4月26日提交并于2024年7月9日獲得土地管理局批準的原始計劃將進行修訂，因為該公司尋求優化其在美國Big Sandy鋰項目的發展戰略。盡管Big Sand項目正在調整其開發方法，但Arizona的短期重點將集中在加拿大的Prairie項目上。（上海金屬網）
3、【Stellantis或將使用比亞迪磷酸鐵鋰電池】據報道，Stellantis此前推出了雪鐵龍?-C3和菲亞特Grande Panda等平價小型電動汽車，這些車輛都使用了蜂巢能源的磷酸鐵鋰（LFP）電芯。然而，為了將價格進一步壓低至2萬歐元以下，該公司或將使用中國企業比亞迪所生產的電芯。（蓋世汽車）
4、【DFS證實Lithium Universe的Bécancour鋰精煉廠的可行性】外媒2月17日消息，在完成最終可行性研究（DFS）后，Lithium Universe已確認其位于加拿大魁北克省的Bécancour碳酸鋰精煉廠的經濟可行性。在周一的公告中，該公司表示，盡管定價環境低于平均水平，但該研究重申了該項目的可行性，并支持該公司建立北美鋰化學品業務的更廣泛戰略。計劃中的精煉廠將擁有高達18270噸/年的電池級碳酸鋰產能，并將利用江蘇的加工模式。Lithium Universe表示，將從國內供應商以及包括巴西和非洲在內的國際市場采購鋰輝石原料，以幫助彌合北美的鋰轉化差距。（上海金屬網）
在這個研究平臺上，我們鼓勵跨商品、跨資產、跨領域的交叉研究，傳統數據和高科技結合，致廣大而盡精微，用買方的態度去分析問題，真理至上，關注細節，策略導向。
中國擁有全世界最全面的工業體系，產業鏈上下游完整，各類原材料和副產品把產業鏈連接成復雜的產業網。扎根于中國，我們有著產業研究最肥沃的土壤；深度研究中國也一定可以建立投資全球的優勢。
中國的期貨市場正趨于專業化和機構化，我們堅信這樣求真的研究也必將給投資者帶來有效的服務和真正的價值。
第一是要提高研究效率：要提高快速學習、快速反應的能力。我們這份職業的目的是研究最重要的矛盾點，把握行情，不是做某個商品的百科全書。所以要有針對當前矛盾，迅速搜集相關信息，并形成有依據的見解。通過國內外網絡資料，各方數據庫，新聞媒體，電話產業人士，遍讀行業報告等方式，用一切可能的手段，不辭辛苦，把問題搞清楚。研究員只有具備這樣的快速研究能力，才能讓一絲絲的靈感不被錯過，撥開云天見月明，形成有洞察力的見解。
第二是要提升魄力格局：利用產業周期的思維，把眼光放長放遠，對于行情要有想象力，也要有判斷大行情的魄力和格局。把未來20%以上的價格波動作為自己的研究目標，而不能僅盯著短期的一個開工率或庫存來做短期行情。決定商品大方向的就是產業周期，不能解決的矛盾點可能會產生極端行情，研究員應該把產業周期和關鍵矛盾點作為價格判斷的發力點。大格局出來后，去跟蹤每個階段的利潤、庫存、開工等短期指標，看是否和大格局印證從而做出后續的思考和微調。長周期和短期矛盾共振行情會大而流暢。
第三是要樹立求真精神：以求真的態度去研究和交易。不要怕與眾不同，不要怕標新立異，要有獨立思考的精神。創造價值的過程一定不是尋找同行認同的過程，而是被市場認同的過程。
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