公司積極開拓市場，產(chǎn)品項目新增明顯。2024H1實現(xiàn)營收39.71億元，智能電控產(chǎn)品銷量1,997,738套，同比增長32.04%；盤式制動器銷量1,397,998套，同比增長14.99%；輕量化制動零部件銷量6,129,602件，同比增長61.17%。機(jī)械轉(zhuǎn)向產(chǎn)品銷量1,327,995套，同比增長21.34%。公司在穩(wěn)固現(xiàn)有客戶的基礎(chǔ)上，加大國內(nèi)外市場開拓力度，積極開發(fā)新客戶，進(jìn)一步優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。新增定點(diǎn)項目總數(shù)為196項，較去年同期增長35%。

　　1）WCBS完成系統(tǒng)架構(gòu)、技術(shù)途徑的策劃：WCBS1.5技術(shù)平臺完成設(shè)計、開發(fā)及性能測試，已成功在多個客戶項目上成功量產(chǎn)；針對自動駕駛的需求，伯特利在規(guī)模化量產(chǎn)的線基礎(chǔ)上，已完成具備制動冗余功能線成功在首個客戶項目上實現(xiàn)小批量供貨，預(yù)計將于今年第三季度實現(xiàn)量產(chǎn)；公司電動尾門即將量產(chǎn)，EMB和懸架新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展順利，公司將致力于打造一體式汽車底盤域控系統(tǒng)。

　　2）新增定點(diǎn)攀升，轉(zhuǎn)向領(lǐng)域產(chǎn)品及客戶開拓見成效。從公司2022年5月收購浙江萬達(dá)以來，萬達(dá)轉(zhuǎn)向經(jīng)營情況顯著改善，23年盈利顯著改善，2023年凈利潤4606.03萬元，凈利率也從0.61%提升至4.47%。機(jī)械轉(zhuǎn)向產(chǎn)品中：機(jī)械轉(zhuǎn)向器（MSG）新增定點(diǎn)項目4項，其中新能源車型3項；機(jī)械轉(zhuǎn)向管柱新增定點(diǎn)項目12項，其中新能源車型5項。新增定點(diǎn)項目數(shù)較去年同期增長200%。電動助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)（EPS）：新增定點(diǎn)項目13項，其中新能源車型9項。新增定點(diǎn)項目數(shù)較去年同期增長160%。其余公司產(chǎn)品均新增大量定點(diǎn)項目，銷售規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。

　　1）公司上半年新增EPS年產(chǎn)能30萬套、EPS-ECU年產(chǎn)能30萬套生產(chǎn)線。除此之外，公司擬募集資金用于擴(kuò)充產(chǎn)能：智能電控業(yè)務(wù)-年產(chǎn)100萬套EPB、年產(chǎn)60萬套EMB、年產(chǎn)100萬套線控底盤制動系統(tǒng)的生產(chǎn)線。公司是中國首家實現(xiàn)EPB量產(chǎn)的供應(yīng)商，也是國內(nèi)首家規(guī)模化量產(chǎn)和交付線控制動系統(tǒng)的供應(yīng)商，在智能化持續(xù)發(fā)展的背景下，公司抓住發(fā)展機(jī)遇。擴(kuò)充優(yōu)勢業(yè)務(wù)EPB產(chǎn)能，增強(qiáng)訂單承接及交付能力，同時，公司抓住線控制動系統(tǒng)市場高速發(fā)展的機(jī)會，公司進(jìn)一步加強(qiáng)WCBS和EMB業(yè)務(wù)布局。

　　2）新增國內(nèi)輕量化生產(chǎn)基地三期項目，主要滿足汽車副車架、空心控制臂等輕量化產(chǎn)品生產(chǎn)。目前汽車整車、零部件輕量化的發(fā)展趨勢明顯，伯特利在鑄鋁轉(zhuǎn)向節(jié)等輕量化制動零部件的技術(shù)、制造、工藝、質(zhì)量控制、市場營銷方面建立的基礎(chǔ)，將有助于公司在轉(zhuǎn)向節(jié)、卡鉗等基礎(chǔ)制動零部件未來由鑄鐵向鑄鋁升級換代時，在技術(shù)、成本等方面獲得領(lǐng)先優(yōu)勢。新增產(chǎn)能將進(jìn)一步助力公司的產(chǎn)品輕量化轉(zhuǎn)型及出海。

　　3）墨西哥二期項目順利推進(jìn)中。公司擬募集資金支持輕量化零部件業(yè)務(wù)-高強(qiáng)度鋁合金鑄件項目、墨西哥年產(chǎn)720萬輕量化零部件及200萬件制動鉗項目。近年來，輕量化零部件業(yè)務(wù)體訂單數(shù)量持續(xù)增加，海內(nèi)外市場需求旺盛。通過實施高強(qiáng)度鋁合金鑄件項目和墨西哥年產(chǎn)720萬件輕量化零部件及200萬件制動鉗項目，公司將同時推動國內(nèi)外輕量化產(chǎn)能建設(shè)，進(jìn)一步提升公司輕量化業(yè)務(wù)的生產(chǎn)供應(yīng)能力，加強(qiáng)全球化布局。

　　公司以機(jī)械制動為發(fā)展基石，大力拓展制動零部件輕量化與智能電控，致力于將線控制動、線控轉(zhuǎn)向與智能駕駛集成。我們預(yù)計公司2024-2026年將實現(xiàn)歸母凈利潤11.24/15.48/20.48億元，同比增長26.1%/37.7%/32.3%，對應(yīng)2024/2025/2026年P(guān)/E分別為

　　20.07/14.58/11.02x。考慮到公司未來產(chǎn)能釋放以及智能駕駛進(jìn)一步滲透，看好公司制動零部件輕量化國內(nèi)外發(fā)展及智能電控產(chǎn)品放量，維持公司“買入”評級。

　　汽車銷量不及預(yù)期；原材料成本上漲；L3級智能駕駛普及不及預(yù)期；海外工廠產(chǎn)量爬坡不及預(yù)期

　　證券之星估值分析提示伯特利盈利能力良好，未來營收成長性良好。綜合基本面各維度看，股價合理。更多

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