簡體中文
滬銅受到美元指數下挫的推動再次出現回升，主要是源于特朗普關稅政策帶來的不確定性上行驅動。
宏觀方面，特朗普對所有鋼鐵和鋁產品征收25%的關稅于3月12日上午生效，并發文表示針對從加拿大進入美國的所有鋼鐵和鋁額外加征25%的關稅，使得市場加深對于貿易戰的擔憂。經歷了長達幾個小時的談判，美國白宮宣布，25%鋼鐵和鋁關稅將于午夜開始實施，不額外征收加拿大25%的關稅，而加拿大安大略省省長福特后來表示，在與美國商務部長盧特尼克交談后，他將暫停征收輸美電力附加費。市場伴隨著關稅政策的變化出現明顯擔憂情緒，加上美股的明顯下挫，美元指數的持續回落，使得資金流向實物資產，持續抬升實物資產的價格。
供需方面，原料趨緊預期再次升溫，冶煉環境仍較差，現貨銅冶煉利費持續下行，最新銅精礦TC下滑至-14.8美元，但精煉銅供給未出現減產情況，2月SMM中國電解銅產量環比增加4.44萬噸，產量上行主要源于冶煉產能恢復，多數冶煉廠在年前已經備足原料庫存，開工率維持較高水平，矛盾尚未激化，而需求端，國內電解銅社會庫存延續去庫，近期銅價重心再度上移，下游消費仍表現有所受抑，但伴隨原料端預期受限，因此庫存繼續下降。宏觀環境仍不支撐消費大幅反彈，下游消費疲弱局面尚未明顯改善，庫存壓力不會被顯著激化。因此國內供需現狀暫未明顯收緊。
總體來看，原料趨緊格局保持，但冶煉虧損未使得精煉銅的供給受限，整體供應端矛盾未激化。主要跟隨宏觀環境驅動，美元指數的回落仍驅動銅價。國內方面后續重點關注政策刺激的經濟實際情況，國際主要關注美國本周的通脹數據和政策變化。
國內2月制造業pmi重回擴張區間，我國財政端政策持續加碼的長期敘事不變，維持國內經濟穩中向好發展主基調不變。美ISM制造業PMI連續兩月站上枯榮線，工業需求仍有支撐。特朗普稱將對來自加拿大的所有鋼鐵和鋁產品增收額外的25%關稅，總關稅水平至50%，加拿大安大略省長稱暫停征輸美電力附加費，白宮貿易顧問稱不會對加征收50%關稅，美對加關稅政策不斷反復，美國中西部鋁現貨升水大幅走高，美國實物市場鋁溢價創下超過每噸990美元的新紀錄。
供給端，國務院發文推進有色金屬行業節能降碳改造，供給端長期受限，國內電解鋁供應增量有限。因原料價格下行利潤走擴，國內四川地區電解鋁將逐步復產，前期因負反饋減產產能合計達22.5萬噸。
需求端，春節后下游開工率環比回升，鋁錠+鋁棒社庫環比-1.2至118.9萬噸。光伏2024年新增裝機維持較高增速，考慮到光伏行業為應對產能過剩，由光伏協會牽頭自律減產，25年新增裝機增速中性預期可能會放緩。全國房地產首付比例最低降至15%，不再區分首套房和二套房，收儲或加速落地，存量房貸利率下調，樓市成交回暖，房地產需求企穩。
原料端，出口簽單月內已達10-15萬噸，非鋁需求開始補庫，期貨庫存大幅上行，海外氧化鋁現貨價格下行，出口需求被抑制，非鋁需求占比小提振有限，現貨價格再次開始下行。據鋼聯，按周度高頻產量數據測算，國內氧化鋁供需仍是過剩，累庫趨勢不變，后續關注氧化鋁產能變動情況。同時隨著進口鋁土礦發運增多，鋁土礦庫存環比上行，進口礦和國產礦價松動，氧化鋁成本端有進一步向下坍塌的風險。
整體來看，美對加關稅政策不斷反復，美國中西部鋁現貨升水大幅走高，鋁價偏強運行，逢低做多思路為主。海外氧化鋁現貨價格下行，出口需求被抑制，非鋁需求占比小提振有限，國內氧化鋁現貨價格繼續下跌。隨著供需轉過剩，氧化鋁回歸成本定價，后續關注的點在于成本有多少下行空間，對應盤面就還有多少下跌空間，總體下行趨勢不變，逢高做空。
1.【特朗普：將對來自加拿大的所有鋼鐵和鋁產品增收額外的25%關稅，總關稅水平至50%】特朗普在社交媒體Truth上表示，根據加拿大安大略省對進入美國的“電力”征收25%的關稅，我已指示我的商務部長對從加拿大進入美國的所有鋼鐵和鋁征收額外的25%關稅，使關稅水平至50%，這將于明天早上，即3月12日生效。此外，我將很快宣布受威脅地區進入全國電力緊急狀態。這將使美國能夠迅速采取必須采取的措施，減輕來自加拿大的濫用威脅。如果加拿大不同樣取消其他令人震驚的長期關稅，我將在4月2日大幅提高進入美國的汽車關稅，這將從根本上永久關閉加拿大的汽車制造業。（金十數據）
2.【日媒：日本未能獲得美方關稅豁免承諾】據日本共同社報道，日本經濟產業大臣武藤容治在華盛頓與美國商務部長羅斯舉行了會談，試圖讓日本免受特朗普政府擬對包括汽車和鋼鐵在內的進口商品加征的關稅的影響。然而，武藤容治表示，雙方沒有就豁免問題進行討論，而且在談判中他未能獲得美方的任何承諾。這意味著日本很可能被納入定于3月12日生效的美國鋼鐵和鋁關稅加征范圍。武藤容治強調了日本企業對美國投資和就業所做出的貢獻，并確認兩國政府今后將保持密切磋商。雙方的討論還涉及了日美之間的能源合作，包括阿拉斯加的液化天然氣開發項目。(金十數據）
3.【IAI：1月全球氧化鋁環比下降至1283萬噸】外媒3月10日消息，國際鋁業協會（IAI）的數據顯示，2025年1月全球氧化鋁產量（包括化學級氧化鋁）較上月略有下降至1283萬噸，2024年12月產量為1285.2萬噸，與去年同期的1207.1萬噸比增6.29%。其中，冶金級產量為1211.1萬噸，上個月為1211.6萬噸，與去年同期的1137.9萬噸比增6.43%；化學級產量環比降2.31%，從73.6萬噸降至71.9萬噸，與去年同期的69.2萬噸比增3.9%。1月全球日均冶金級產量為39.07萬噸，上個月為39.08萬噸，去年同期產量為36.71萬噸，同比增6.43%。（上海金屬網編譯）
4.【美國白宮貿易顧問：12日不會對加拿大鋼鋁產品征收50%關稅】當地時間3月11日，美國白宮貿易顧問納瓦羅表示，12日不會對加拿大鋼鋁產品征收50%的關稅。當天早些時候，加拿大安大略省省長福特表示，將對輸美電力征收附加費。隨后，美國總統特朗普下令指示商務部長對加拿大出口至美國的所有鋼鐵和鋁產品征收額外的25%關稅，令其總稅率提升至50%，并將于3月12日生效。加拿大安大略省省長福特后來表示，在與美國商務部長盧特尼克交談后，他將暫停征收輸美電力附加費。（央視新聞）
國內2月制造業pmi重回擴張區間，我國財政端政策持續加碼的長期敘事不變，維持國內經濟穩中向好發展主基調不變。美ISM制造業PMI連續兩月站上枯榮線，工業需求仍有支撐。特朗普稱將對來自加拿大的所有鋼鐵和鋁產品增收額外的25%關稅，總關稅水平至50%，加拿大安大略省長稱暫停征輸美電力附加費，白宮貿易顧問稱不會對加征收50%關稅，美對加關稅政策不斷反復，有色海外市場走強。
供給端，節后鋅精礦TC延續上行，環比+100至3150元，冶煉廠鋅精礦庫存已補至同期中位水平以上，挺TC意愿強，冶煉虧損環比繼續收窄，供給有增量預期。3月國內鋅產量環比有上行預期。
需求端，2024年萬億級特別國債蓄勢待發，電網建設投資總規模超5000億元，特高壓工程仍是重中之重，基建有望拉動鋅需求。全國房地產首付比例最低降至15%，不再區分首套房和二套房，收儲或加速落地，存量房貸利率下調，樓市成交回暖，房地產需求企穩，國內庫存環比+0.2至11.4萬噸，社庫同期低位小幅上行，對鋅價支撐仍存。
總體來說，國內兩會政策預期暫告段落，又進入現實的驗證，美對加關稅政策反復，有色整體走強。精礦TC大幅上行，國內煉廠復產預期加強，國內社庫仍處同期低位，對鋅價仍存支撐，短期觀望，關注高空的趨勢機會。
1.【安泰科：2025年2月國內精鋅生產情況通報】本月起，安泰科月度鋅產量統計樣本企業53家，統計樣本涉及運行產能707萬噸/年，產能較2024年增加8萬噸。增量主要來自陜西鋅業公司8萬噸鋅基合金項目投產。2025年2月樣本企業鋅及鋅合金產量為46.1萬噸，同比下降6.5%，環比下降2.3萬噸，日均產量環比增加5.4%；1-2月樣本企業鋅及鋅合金累計產量為94.4萬噸，同比下降5.2%。修正后的2024年1月份樣本總產量為48.4萬噸，同比下降4.5%。2月，原料供應充裕，多數地區冶煉廠保持正常生產，僅有湖南、云南和四川地區個別冶煉廠開啟常規檢修。但由于生產天數減少，精鋅產量呈環比下降。（安泰科）
2.【泰克資源牽頭重組籌資，旨在重啟Bunker Hill鋅鉛礦】外媒3月10日消息，Bunker Hill Mining3月6日宣布了一項由泰克資源公司（Teck）牽頭的資本重組計劃，旨在為重啟位于愛達荷州銀谷地區的Bunker Hill礦籌集資金。該交易旨在使該項目在2025年下半年投入試運行，并在2026年上半年全面投產。預計此次融資將提供足夠的營運資金，以完成目前已完成65%的礦山建設。泰克資源的投資鞏固了一項涵蓋礦山運營期的鋅精礦和鉛 / 銀精礦供應協議，這些精礦將在泰克位于不列顛哥倫比亞省的Trail冶煉廠加工。（上海金屬網編譯）
昨日滬鎳主力合約收盤價132990元/噸，漲幅0.90%。夜盤主力合約收盤價132240元/噸，漲幅0.29%。金川鎳升貼水-50至1300元/噸，進口鎳升貼水-50至-150元/噸，鎳豆升貼水維持-450元/噸；倫鎳升貼水+4.29至-216.33美元/噸。
供應端，印尼政策近期充滿不確定性，印尼政府或通過向礦企加稅的方式轉移目前面臨財政壓力，雖暫時對供應的影響有限，但風險在上升，成本或走強。加工端國內精煉鎳開工維持高位，全國精煉鎳月產量同比上升15%，一級鎳供應壓力上升。
需求端，國內不銹鋼產量2月環比持平，同比上升15%，3月排產預計環比回升14%，同比上升8%，鎳鐵端需求穩定增長。隨著鈷價的上漲，三元電池行業或進一步提高高鎳正極占比，但三元電池自身份額面臨下降風險。
后市來看，原料端，受當地經濟環境以及產業政策不確定性的影響印尼供應端風險逐漸上升，鎳成本之后或因稅率上漲而升高。一二級鎳現貨整體供需過剩壓力較大，精煉鎳海內外庫存維持高位。中長期來看全球鎳產業鏈供需過剩的格局維持，仍處于有過剩產能待出清的階段。近期印尼方面的風險引發了市場對印尼鎳資源成本抬升甚至后續釋放不及預期的擔憂，若后續印尼供應會因此減少，鎳價走勢仍會相對偏強。后續關注印尼局勢與產業政策具體落地情況，以及宏觀環境走向。
1、【印尼礦商敦促政府重新考慮上調礦產資源使用費計劃】3月11日（周二），印尼礦業協會敦促政府重新考慮提高礦業產品礦產資源使用費的計劃，目前礦企在應對運營成本上升和現金流緊張等問題上已經處境艱難。印尼正考慮提高礦業公司開采煤炭、鎳、銅、黃金和錫等大宗商品的礦產資源使用費，有關部門表示，這一提議旨在改進行業治理。印尼礦業協會的執行董事Hendra Sinadia表示：“提高礦產資源使用費將增加企業負擔，并可能影響生產和投資計劃。”他表示：“我們要求政府重新考慮提高資源使用費的計劃，特別是考慮到近年來采礦業的國家收入已經超過了目標。”（文華財經編譯）
2、【偉明環保：印尼嘉曼高冰鎳項目首條生產線已進入試生產】近日偉明環保在互動平臺回復投資者時表示，近年來，隨著鎳開采和治煉技術的發展進步，成本降低，持續推進鎳金屬在各行業的應用，鎳需求量不斷增長。印尼嘉曼高冰鎳項目首條生產線已進入試生產，產品質量達到預期目標。該項目爭取盡快實現年產4萬金噸產線全部投運，滿足市場需求。嘉曼項目目前處于產能提升過程中，綜合成本不斷下降。（同花順財經）
3、【中偉股份：目前公司在印尼的工廠未受到自然災害影響，生產經營平穩有序】近日有投資者在投資者互動平臺想中偉股份提問：最近印尼暴雨襲擊，雅加達等地遭洪水和山體滑坡，對貴公司的在印尼的工廠有影響。中偉股份3月8日在投資者互動平臺表示，印尼地處赤道附近，有明顯干濕季，各地區雨季時間和降雨量并不完全一樣。為落實當地主管部門及公司內部管理要求，公司制定了相關應急處理方案，且投保財產等相關保險。目前公司在印尼的工廠未受到自然災害影響，生產經營平穩有序。（同花順財經）
昨日不銹鋼主力合約收盤價13510元/噸，漲幅0.48%。夜盤不銹鋼主力合約收盤價13490元/噸，漲幅0.15%。無錫現貨基差升水-10至40元/噸；主力合約持倉-1101至166308手；倉單+17313至178654手。
原料端，昨日高鎳生鐵指數+0.82至1001.85元/鎳點，鎳鐵價格持續走強。印尼礦價堅挺，此外當地鎳鐵供應擾動頻發，原料端鎳鐵價格不斷回升，不銹鋼成本支撐偏強。
供應端，2月國內不銹鋼粗鋼產量301萬噸，環比持平，同比上升15%，2月產量如預計回升，3月排產344萬噸，不銹鋼供應壓力不減。
需求端，近日不銹鋼現貨市場報價上漲，市場交投氛圍活躍。下游目前國內仍處于政策觀望期，海外則因美國衰退預期走強而需求預期偏差。
庫存端，全國主流市場不銹鋼89倉庫口徑社會總庫存112.3萬噸，周環比下降0.40%。以200系、400系資源消化為主。本周市場到貨正常，周內鋼廠盤價上調，現貨價格走強，刺激下游階段性按需采買，資源消化速度稍加快。
整體而言，由于印尼供應端擾動頻發，鎳鐵價格仍延續上漲趨勢，不銹鋼成本支撐較強。供需層面，2月不銹鋼產量迅速回升，產能不斷釋放下，預計未來產量仍不斷提升。需求端國內需求整體穩定，短期需求有所起色。當前不銹鋼供給充足，需求預期偏弱，供需仍偏寬松，倉單數量迅速上升，但原料端鎳鐵價格不斷回升，成本支撐持續走強。近日市場氛圍活躍后，不銹鋼價格有所反彈，當前價格反彈至壓力位后偏穩運行，后續若原料供應端擾動加劇，不銹鋼或在成本支撐下延續反彈趨勢。
1、【中國臺灣省1月不銹鋼進出口量下滑】 3月11日報道，據中國臺灣省海關數據顯示，2025年1月臺灣省內不銹鋼進出口量同步下滑。其中進口量約為9.09萬噸，連續兩個月下降，環比減少3.7%；出口量降至約7.67萬噸，環比降幅達24.2%，為去年以來的第二低水平。價格方面，1月進口價格環比下跌7%；出口價格則逆勢上漲7.5%，創下去年1月以來的最高水平。（51bxg）
昨日碳酸鋰主力合約收盤價75960元/噸，漲幅-0.18%，加權指數收盤價76205元/噸，漲幅-0.22%；交易所倉單數量-546至38022噸；主力合約持倉量-140至256599手；電池級碳酸鋰現貨報價維持75350元/噸，工業級碳酸鋰現貨報價維持73550元/噸；港口鋰輝石遠期現貨報價維持875美元/噸。
供應端，國內碳酸鋰產量屢創新高，供應壓力維持高位。中長期來看，各地鋰資源項目的不斷開發與投產，美烏礦產協議落地后，烏克蘭鋰礦開發進程預計會加速推進，海內外鋰資源產能擴張的進程延續。
需求端，2月鋰電產量因假期環比下滑7%，同比翻倍，3月排產環比上升14%，同比上升46%。1月儲能端系統招標量同比上升超100%，我國頭部電池廠產量合計增長超60%，需求整體來看仍維持較高增速增長預期。
庫存端，碳酸鋰周度庫存達11.9萬噸，環比上升0.4萬噸，漲幅3.4%。倉單數量下降至3.80萬手，短期供需過剩的局面在現貨庫存端充分體現，倉單壓力近期有所緩解。
綜合來看，短期國內碳酸鋰產能持續釋放，供應量不斷創新高，國內庫存持續累積，供需仍偏寬松。中長期來看，海內外鋰資源項目開發進程不斷推進，碳酸鋰供應仍處于產能擴張趨勢中，下游鋰電動力端與儲能端需求預計持續增長，碳酸鋰供需兩旺，供需寬松格局延續。由于新投產項目成本較低，以及原先項目的降本增效，碳酸鋰平均生產成本進一步下降，預計碳酸鋰價格會隨之逐步下移。后續關注碳酸鋰供需匹配的進程情況，以及海外新能源政策方向。
1、【美國支持的礦業公司尋求開發烏克蘭鋰礦 或成為美烏礦產協議后首批項目】美國支持的礦業公司TechMet希望在烏克蘭開發一個大型鋰礦項目，或將成為即將敲定的美烏礦產協議建設的首批項目之一。美烏雙方正在努力爭取在未來幾天內簽署一份礦產協議，美國代表本周將在沙特就結束俄烏沖突舉行會談。TechMet首席執行官Brian Menell表示，烏克蘭中部多布拉項目（Dobra）的鋰資源“十分巨大”，公司自2023年以來一直在考察該礦區。美國政府是該項目股東之一。(金十數據）
2、【龍蟠科技：目前公司已有國內和印尼共6個生產基地，總建成產能約27萬噸】龍蟠科技近期在電池材料領域取得重要進展。公司全資子公司三金鋰電主要生產固態電池的前驅體材料，目前高鎳前驅體和富鋰錳基前驅體正在與客戶展開驗證，并與固態電池廠商及頭部高校展開合作。此外，公司近期獲得了BlueOval的5年長期訂單，并與LGES修訂合同，將訂單量提升至5年26萬噸。公司現有國內和印尼共6個數字化生產基地，總建成產能約27萬噸。（證券時報）
3、【保時捷收購德國瓦爾塔高性能電池業務】3月11日，保時捷全球宣布，于2025年3月1日正式收購德國瓦爾塔股份公司集團（VARTA AG-Group）旗下的V4Drive股份有限公司，并更名為V4Smart。雙方將推動V4Smart品牌高性能電池的生產。V4Smart電池是高性能混合動力系統T-Hybrid的關鍵部件。保時捷設備制造有限公司已開始大力協助埃爾旺根工廠量產將用于新款911 GTS車型的電池。位于諾德林根的新工廠也將于4月啟動生產，至今年年底，兩個工廠員工數量預計將達到375人。（保時捷）
在這個研究平臺上，我們鼓勵跨商品、跨資產、跨領域的交叉研究，傳統數據和高科技結合，致廣大而盡精微，用買方的態度去分析問題，真理至上，關注細節，策略導向。
中國擁有全世界最全面的工業體系，產業鏈上下游完整，各類原材料和副產品把產業鏈連接成復雜的產業網。扎根于中國，我們有著產業研究最肥沃的土壤；深度研究中國也一定可以建立投資全球的優勢。
中國的期貨市場正趨于專業化和機構化，我們堅信這樣求真的研究也必將給投資者帶來有效的服務和真正的價值。
第一是要提高研究效率：要提高快速學習、快速反應的能力。我們這份職業的目的是研究最重要的矛盾點，把握行情，不是做某個商品的百科全書。所以要有針對當前矛盾，迅速搜集相關信息，并形成有依據的見解。通過國內外網絡資料，各方數據庫，新聞媒體，電話產業人士，遍讀行業報告等方式，用一切可能的手段，不辭辛苦，把問題搞清楚。研究員只有具備這樣的快速研究能力，才能讓一絲絲的靈感不被錯過，撥開云天見月明，形成有洞察力的見解。
第二是要提升魄力格局：利用產業周期的思維，把眼光放長放遠，對于行情要有想象力，也要有判斷大行情的魄力和格局。把未來20%以上的價格波動作為自己的研究目標，而不能僅盯著短期的一個開工率或庫存來做短期行情。決定商品大方向的就是產業周期，不能解決的矛盾點可能會產生極端行情，研究員應該把產業周期和關鍵矛盾點作為價格判斷的發力點。大格局出來后，去跟蹤每個階段的利潤、庫存、開工等短期指標，看是否和大格局印證從而做出后續的思考和微調。長周期和短期矛盾共振行情會大而流暢。
第三是要樹立求真精神：以求真的態度去研究和交易。不要怕與眾不同，不要怕標新立異，要有獨立思考的精神。創造價值的過程一定不是尋找同行認同的過程，而是被市場認同的過程。
1. 歡迎轉載，轉載時請標明來源為99期貨。商業性轉載需事先獲得授權，請發郵件至：。
2. 所有內容僅供參考，不代表99期貨立場。我們提供的交易數據及資訊等不構成投資建議和依據，據此操作風險自負。
