【盤面回顧】滬銅指數在周二保持高位震蕩，報收在7.97萬元每噸，成交17萬手，持倉51萬手，上海有色現貨升水240元每噸。

　　【產業表現】工業和信息化部總工程師謝少鋒在7月18日國新辦新聞發布會上表示，加快發展生物制造、低空產業，推動人形機器人、元宇宙、腦機接口等未來產業創新發展，超前布局新領域新賽道；將實施新一輪鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點行業穩增長工作方案，具體工作方案將在近期陸續發布。

　　【核心邏輯】反內卷對于整個板塊都有影響，原因有以下幾個：1. 美元指數保持穩定，有色普漲，說明不是美元指數出的問題；2. 黃金價格保持穩定，金銅比在迅速縮小，說明也不是黃金的問題；3. 整個有色普漲，不是單獨某一個品種漲，說明不是供給端的問題而是需求端的問題；4. 提升高質量發展及雅魯藏布江水電站對于銅、鋅的影響應該是比較大的。展望一下此后的走勢，銅可能短期小幅偏強，負反饋的來臨沒有那么明顯。不過該輪上漲在中期存在一定的隱患。銅價上漲并沒有明顯的帶動持倉上升，且銅自身供給端并不需要大規模的產能優化。

　　【盤面回顧】上一交易日，滬鋁收于20900元/噸，環比+0.75%，成交量為15萬手，持倉33萬手，倫鋁收于2652美元/噸，環比+0.21%，成交量為2萬手；氧化鋁收于3513元/噸，環比+6.07%，成交量為99萬手，持倉21萬手；鑄造鋁合金收于20280元/噸，環比+0.90%，成交量為4377手，持倉1萬手。

　　【核心觀點】鋁：宏觀方面，美國消費者信心創五個月新高，長短期通脹預期均創五個月新低，現實數據強勁情緒持續修復。國內工業和信息化部總工程師謝少鋒在7月18日國新辦新聞發布會上表示，鋼鐵、、石化、建材等十大重點行業穩增長工作方案即將出臺，對鋁來說，17年已經進行過供給側改革，而從能效水平來看，有差不多10%產能是低于基準能效水平的，但之前也出過節能降碳專項活動的政策，所以這兩年已經陸續在做產能置換和技改，直接就被喊停的概率較低，因此基本面上影響有限，但情緒上對價格抬升的刺激更為顯著。基本面反面本周電解鋁社會庫存小幅下滑，鋁棒庫存跟隨下滑。現貨方面，鋁價維持高位的情況下，現貨采買情緒轉弱，但下游采購由買漲變為鋁價回落時大量采購，因此鋁價難以出現流暢下跌。總的來說，宏觀利好提振情緒，且低庫存持續托底鋁價，滬鋁短期高位震蕩為主。

　　氧化鋁：鋁土礦方面，順達與幾內亞政府簽署備忘錄，撤銷礦權歸還，順達礦業或將將于8月復產。基本面方面，現階段氧化鋁運行產能為9300萬噸，處于較高水平并維持過剩，庫存緩慢積累，但廠內庫存仍偏低。受期補長單供應、部分超售以及近期部分地區氧化鋁廠檢修等因素的干擾，市場上現貨仍然偏緊，現貨價格緩慢上升。上周氧化鋁氧化鋁價格上漲，期現價差出現且新疆發運問題解決，交倉增加，盤面出現大幅回落，但上周五受7合約接貨的注銷了倉單且有部分過期倉單流出，氧化鋁倉單大幅下降處于低位，資金軟逼倉風險增加，疊加7月18日反內卷政策擴大化，考慮到氧化鋁落后產能較少，目前來看該政策并未對現有氧化鋁產能有強制性約束，更多的是對遠期新投產能規劃有影響，因此短期以情緒炒作為主。總的來說，倉單大幅下降疊加宏觀政策，短期氧化鋁情緒偏強，預計偏強運行，空單謹慎。

　　鑄造鋁合金：基本面來看，廢鋁價格維持高位，鋁合金成本支撐較強，需求端整體處于淡季，表現不佳且7月仍有繼續走弱的跡象，壓制鋁合金上方空間。期貨盤面上來看，鑄造鋁合金期貨走勢大致跟隨滬鋁走勢而波動，二者價差基本處于350-500元/噸之間，價差拉大時可考慮多鋁合金空滬鋁套利操作，同時鋁合金供給過剩需求預期走弱的情況使得鋁合金期貨合約跨月結構為BACK結構，可考慮進行正套。

　　【盤面回顧】上一交易日，滬鋅主力合約收于22945，環比+0.01%。其中成交量為18.46萬手，而持倉則增加746手至13.41萬手。現貨端，0#鋅錠均價為22780元/噸，1#鋅錠均價為22710元/噸。

　　【產業表現】Boliden發布2025年二季度報，數據顯示其該季度鋅精礦產量為9.31萬噸，環比增加61%，同比增加147%，其中包括了Zinkgruvan和Somincor自2025年4月16日以來的鋅礦產量。分礦山來看，Tara礦二季度鋅精礦產量為2.04萬噸，環比降低5%；Garpenberg二季度鋅精礦產量為2.33萬噸，受磨機檢修影響，二季度鋅礦產量同比環比均小幅下滑，Garpenberg的磨礦量受到現有許可（每年350萬噸）的限制，目前已提交申請，要求將產量提高到每年450萬噸；The Boliden Area二季度鋅精礦產量為1.07萬噸，環比降低8.9%；Zinkgruvan二季度鋅精礦產量2.22萬噸，環比增加4.6%；Somincor二季度鋅精礦產量2.61萬噸，環比降低5.7%，主因檢修影響了Somincor的磨礦量，并且伊比利亞半島的大規模停電和當地停電也產生了負面影響。【核心邏輯】上一交易日，宏觀“反內卷”情緒持續，滬鋅高位震蕩。但從基本面看，近期基本面邏輯不變。供給端，冶煉端利潤修復較好，供給端緩慢從偏緊過渡至過剩。進口方面，受國外冶煉廠產能偏弱影響，海外精煉鋅增量較少，同時鋅礦進口處于歷年高點。需求端方面，傳統消費淡季表現較為疲軟，受近期高鋅價影響，整體水平保持偏弱運行，市場交投冷淡。值得深究的是，雅江水壩項目或許能夠給鋅的需求帶來一定的增量。短期內，以宏觀數據和市場情緒為主要關注點，同時關注供給端擾動。總體交易邏輯不變，適當逢高沽空。

　　滬鎳主力合約日盤收于123720元/噸，上漲1.52%。不銹鋼主力合約日盤收于12930元/噸，上漲0.47%。

　　現貨市場方面，金川鎳現貨價格調整為124550元/噸，升水為2000元/噸。SMM電解鎳為123550元/噸。進口鎳均價調整至122900元/噸。電池級硫酸鎳均價為27250元/噸，硫酸鎳較鎳豆溢價為1763.64元/鎳噸，鎳豆生產硫酸鎳利潤為-4%。8-12%高鎳生鐵出廠價為903元/鎳點，304不銹鋼冷軋卷利潤率為-4.88%。純鎳上期所庫存為25277噸，LME鎳庫存為208092噸。SMM不銹鋼社會庫存為982700噸。國內主要地區鎳生鐵庫存為33233噸。

　　日內滬鎳走勢偏強，主要受宏觀層面情緒帶動，基本面無明顯改善。基本面方面鎳礦受菲律賓季節性到港庫存有所上升；后續供應寬松需求收窄走勢延續，近期易跌難漲。鎳鐵目前成交有小幅回調，原材料鎳鐵企穩下對后續下游價格將產生一定支撐。不銹鋼方面隨大盤走勢偏強，現貨跟漲明顯；但是反內卷洪流對不銹鋼實際影響有限，需求端疲軟以及供應過剩局面仍未扭轉導致現貨成交仍有一定觀望情緒。硫酸鎳方面整體鎳鹽短期仍然維持以銷定產走勢，下游需求較為薄弱。現階段宏觀層面情緒占據主導，工信部發文鋼鐵，有色，石化等十大重點行業穩增長工作方案即將出臺，重點優化結構，淘汰落后產能；引爆商品市場，但是鎳不銹鋼實際關聯度不如其他金屬，觀望后續發酵。

　　【盤面回顧】滬錫指數在周二走出V字行情，報收在26.8萬元每噸附近，成交10萬手，持倉5.1萬手。

　　【核心邏輯】錫價在周一的上漲主要得益于反內卷對整個有色板塊的影響，不過錫自身基本面并沒有發生變化。短期來看，考慮到緬甸礦流出在即，錫下游需求并無繼續轉好的跡象，錫價上方壓力大于下方支撐這個觀點仍然成立。

　　【行情回顧】周二碳酸鋰期貨震蕩走強，主力合約收于72880元/噸，日環比漲2.24%。成交量111.8萬手（日環比增加31.84%），持倉量41.16萬手（日環比增加30453手）。碳酸鋰LC2509-LC2511月差維持back結構，日環平。倉單數量總計10089手，日環比增加120手。

　　【產業表現】鋰電產業鏈現貨市場整體走強。礦端報價繼續抬升，澳洲6%鋰精礦CIF報價為767.5美元/噸，環比漲10美元/噸。鋰鹽市場中，級碳酸鋰價格為69100元/噸，日環比漲1100元/噸；級氫氧化鋰報價63870元/噸，日環比漲500元/噸，貿易商基差報價持續走弱，下游企業以剛需補庫為主。下游正極材料報價小幅上漲，磷酸鐵鋰和三元材料報價漲幅200元/噸左右；電解液報價平穩。當前，碳酸鋰供給端擾動尚未落地，下游廠商剛需補庫與后點價模式仍是主流交易策略，市場未出現大規模投機性采購。

　　【南華觀點】基本面看，礦端與鋰鹽端現貨市場成交活躍，行業利潤端呈現改善跡象，礦端漲價進一步夯實成本支撐。當前建議持續跟蹤江西礦端與倉單情況，預計后市將震蕩偏強狀態。

　　【風險點】供給端減停產擾動；需求端超預期改善；倉單數量和持倉量現象被市場交易。

　　【行情回顧】周二工業硅期貨主力合約強勢漲停，收于9655元/噸，日環比上漲4.27%。成交量約123.44萬手（日環比降2.10%），持倉量約38.09萬手（日環比降2335手）。SI2509-SI2511月差維持back結構，日環比走弱5元/噸；倉單數量50053手，日環比減少88手。

　　多晶硅期貨合約強勢漲停，主力合約收于49105元/噸，日環比漲7.54%。成交量75.7萬手（日環比增21.92%），持倉量約19.21萬手（日環比增20122手）。PS2509-PS2512月差維持back結構，日環比走弱25元/噸；倉單數量2780手，環比持平。

　　【產業表現】工業硅現貨報價走強，新疆553#工業硅報9100元/噸（日環比漲250元/噸），99#硅粉報9700元/噸（日環比上漲200元/噸）。下游方面，有機硅企業對原材料保持剛需采購，需求穩定性較強，出貨報價上漲1200元/噸；鋁合金市場小幅上漲，ADC12報價20250元/噸（日環上漲50元/噸）。

　　多晶硅環節報價維穩，N型多晶硅價格指數報價43.55元/千克（日環平）；下游N型硅片報價1.1元/片（日環平），電池片報價持穩。

　　【南華觀點】煤碳擾動推動生產成本上漲，工業硅多晶硅的電力成本占比30-40%，疊加宏觀情緒仍存，雙硅雙雙漲停。后市關注多晶硅倉單情況。

　　【策略建議】關注工業硅逢低布局多單機會；關注PS2509-PS2512正套機會。

　　【風險點】供給側整改不及預期；需求端負反饋超預期；多頭獲利了結；多晶硅倉單數量和持倉量的現狀引發市場交易博弈。

　　【盤面回顧】上一交易日，滬鉛主力合約收于16900元/噸，環比-0.02%，其中成交量34982手，而持倉量則減少3239手至41631手。現貨端，1#鉛錠均價為16725元/噸。

　　【產業表現】鈉壹新能源近日再次成功獲得東南亞市場的鈉電池訂單，展現了其強勁的市場競爭力。在價格上，該公司推出的鈉離子摩托車啟動電池定價為2x元起，相較于東南亞市場上傳統鉛酸電池的30-200元均價和鋰電池的80-300元均價，鈉壹的產品實現了“用接近鉛酸電池的成本，提供與相媲美的性能”。隨著業務的迅猛擴張，鈉壹正迎來空前的增長勢頭，訂單激增，出貨現場在忙碌中保持著高效有序的狀態。

　　【核心邏輯】上一交易日，滬鉛偏弱運行，鉛的供給目前來看屬于緊平衡，很難與反內卷同頻。從基本面來看，供給端整體偏緊。原生鉛方面，開工率相對再生鉛保持強勢，且副產品收益穩定。再生鉛方面，受廢電瓶原料端供應較緊，冶煉廠信心不足，總體供給端方面偏緊。需求端，逼近旺季，生產備庫意愿加強，但價格上漲現貨成交一般，仍處于觀望狀態。同時短期再生鉛的成本支撐可能不足。因為目前整體需求不高，原生鉛能夠更便宜且能一定程度滿足需求。短期內，可能還是需要觀察宏觀以及下游的采買情緒，同時等待旺季的到來，鉛價才會有重心上移的表現。短期內，受供需雙弱與宏觀影響，關注海外地方局勢與政策問題，震蕩為主。九游體育