美聯儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾經濟政策研討會上發表講話，暗示降息的時機已到，政策走向將取決于未來的數據和風險平衡，市場對降息預期沸騰，美元指數承壓下行，有色價格走強。

　　氧化鋁現貨價格堅挺，現貨升水維持，上游鋁土礦幾內亞供應雖有加量但其他渠道補充了缺口，整體礦端供應相對充足，氧化鋁開產保持高位，周度氧化鋁供應仍維持寬松，下游電解鋁冶煉需求穩定但增量有限。

　　廢鋁在電解鋁開工高位的影響下供應較往年同期寬松，但今年鋁合金開工淡季不淡，且仍有新產線投產落地，原料供應依舊偏緊，江西保太現貨價格穩步抬升提供現貨成本參考價，鋁合金社會庫存持續累增，下游需求臨近旺季消費或有明顯改善。

　　電解鋁生產供應保持高位，下游正值淡旺季轉換，出口消費不弱，整體需求逐步提振，鑄錠庫存壓力較小，海內外交易所庫存累增，國內社庫釋放累庫周期尾聲信號。

　　鑄造鋁合金成本提供支撐，庫存高位，供應相對寬松，需求臨近旺季或有改善，短期仍保持高位震蕩走勢，參考價格波動區間19600-20400元/噸。

　　電解鋁供應穩定、需求逐步拐入旺季，庫存有去庫拐點信號出現，關注鋁價20300-20400附近支撐，逢低布多。

　　美聯儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾經濟政策研討會發言偏鴿子，暗示降息的時機已到，政策走向將取決于未來的數據和風險平衡，市場對降息預期沸騰，美元指數承壓下行，有色價格走強。

　　鋅精礦利潤緩慢擠出流向冶煉端，冶煉利潤+副產品盈利，精煉鋅廠家開產積極，供應逐步趨于寬松，但國外冶煉產能偏弱，LME庫存持續去庫且注銷倉單比仍位于高位，國內鋅庫持續累積，下游消費由淡轉旺，另有鍍鋅廠家因國五運輸限制停產，需求短期承壓但有延后支撐效應，且鍍鋅產品出口表現亮眼。海外市場有較大擠倉風險，國內累庫周期仍有一定壓力，但鍍鋅產品運輸受限在進入旺季消費后或加重市場對鍍鋅產品緊缺預期，鋅價低位盤整，關注22000-22000一線

　　據卓創資訊301299）數據顯示，本周PVC粉整體開工負荷率為75.02%，環比-3.82%；其中電石法PVC粉開工負荷率為76.07%，環比-3.14%；乙烯法PVC粉開工負荷率為72.44%，環比-5.48%。周內裝置檢修增多，PVC開工負荷下降。下周僅1家企業計劃檢修，預計下周檢修損失量環比略降。據海關數據統計，2025年7月PVC出口量在33.06萬噸，出口均價在606美元/噸，1-7月出口累計229.10萬噸；單月出口環比增加26.17%，同比去年同月增加112.82%，累計同比增加56.91%。7月PVC進出口表現較好，尤其出口大增。

　　綜合來看，8月PVC+燒堿裝置利潤修復，企業開工積極性增加，8月產量回升。天津渤化40萬和福建萬華50萬新裝置試車，新增產能供應壓力仍存,新開工數據低迷導致管材、型材企業開工率不足。出口方面，臨近印度反傾銷期限，市場貿易商有搶出口動作。近期成本端提振，在“反內卷”政策基調下，旺季預期供需改善。短期受政策影響下期價低估值下震蕩偏強，2601合約運行區間4900-5200。供參考。

　　8.18華東主港地區MEG港口庫存約57.4萬噸附近，環比上期+2.1萬噸。截至8月21日，中國大陸地區乙二醇整體開工負荷在73.16%(環比上期+6.77%)，其中草酸催化加氫法(合成氣)制乙二醇開工負荷在81.25%(環比上期+0.78%)。浙石化一線開工運行中，浙石化二線月負荷提升、榆能化學40w運行中，國內合成氣制開工回到80%以上。海外市場來看，沙特55萬噸/年裝置停車，新加坡Shell90w停車45天，近期中東、新加坡裝置的檢修影響下，8月份進口明顯壓縮。國內外供應擾動增加，進口量存在下修空間。

　　需求來看，截至8.21國內大陸地區聚酯負荷回升至90%附近。終端開工情況來看，截止8.21原料低價下，江浙原料備貨需求環比增加滌綸產銷改善，江浙終端開工小幅回升。江浙加彈綜合開工率調整至79%(+7%)，江浙織機綜合開工率升至68%(+5%)，江浙印染綜合開工率升至72%(+5%)。織機以及加彈負荷同步呈現提升，需求開工穩步回升。

　　原油方面，短期受需求旺季及地緣沖突影響消化，石化板塊反內卷情緒提振期價低位反彈。中期來看，8-9月OPEC計劃增產，前期的產能增量逐漸兌現，后市油價過剩壓力增加。周內商品市場走勢偏強，油價低位反彈運行。下游聚酯產銷改善負荷恢復至90%關口，需求端預期較好提振PX市場情緒，PXN周均價262美元/噸。PTA方面，本周嘉通300萬噸降負后恢復，嘉興石化220萬噸停車后再次重啟中，逸盛海南200萬噸停車檢修，恒力惠州250萬噸計劃外停車，至8.21PTA負荷在71.6%(-4.8%)，低加工下裝置檢修增多。下游聚酯產銷放量及聚酯工廠補貨，庫存壓力緩解。本周現貨基差總體走強至09+15~30附近。本周PTA加工差但仍處于偏低水平，周均在206元/噸附近。

　　后市來看，根據供需平衡表來看，8月PTA低加工費下檢修增多及旺季預期或驅動去庫。但PTA新產能如虹港石化三期和海倫石化三期已投產，現貨供應偏寬松。在成本端原油企穩、PX走強提振下，隨著秋冬訂單集中下達或推動聚酯負荷從當前88%回升至90%附近。受反內卷政策擾動及下游旺季需求帶來備貨需求帶動PTA期價低位反彈，短期PTA震蕩偏強，PTA2601合約運行區間4750-5000。

　　螺紋鋼：周末現貨整體成交一般，剛需為主，價格跟隨盤面波動，現貨基本小幅上漲20-30元。

　　玻璃純堿：玻璃產銷跟隨盤面回調而走弱，沙河期現貿易商庫存快速累庫到高位，現貨價格近期連續下跌。純堿方面現貨壓力依舊較大。

　　玉米現貨周末多有下跌，華北產區多有下跌，東北產區與南北方港口穩中有跌，周五夜盤玉米期價偏強震蕩，近月相對強于遠月。對于玉米而言，分析市場可以看出，目前市場逐步轉向新作上市壓力，遠月特別是11月和1月已經大幅貼水，接下來依然需要留意兩個方面的問題，一是后面會不會出現新舊作銜接問題，即全市場去庫存的情況下，新作供應能否順利銜接上市場需求，背后是舊作產需缺口問題；二是小麥在臨儲收購及其飼用替代的情況下會不會出現上漲行情，因我們預計小麥年度過剩量也就在1500-2000萬噸的區間，很容易因為臨儲收購和小麥飼用替代加以消化。在這種情況下，2509合約關注注冊倉單注銷情況和下游需求企業接貨意愿，2511及其之后合約重點關注中下游庫存變動情況，故我們維持中性觀點，建議投資者觀望，可考慮玉米1-5正套。

　　生豬現貨周末穩中有漲，鋼聯數據顯示，全國均價上漲0.04元/公斤。對于生豬而言，從國務院新聞發布會公布的數據來看，二季度末生豬存欄同比增加2%左右，這對應著下半年生豬出欄將高于去年同期，但略低于其他年份。而與去年四季度相比則略低，這意味著下半年生豬出欄量低于上半年，考慮到季節性需求因素，下半年豬價下跌空間受限。考慮到去年10月仔豬價格上漲帶來能繁母豬配種增加，結合農業農村部生豬存欄數據來看，8月之后生豬出欄量有望環比回升，這有望抑制生豬現貨價格，但由于二季度生豬出欄量同比增加，且生豬出欄體重環比下降，提前釋放部分供應壓力，這意味著生豬現貨下方空間亦有限，我們傾向于現貨維持在自繁自養成本線附近運行的可能性較大。綜上所述，預計近月更多關注出欄體重與節奏，直接掛鉤現貨與基差，遠月特別是年后合約則需要重點留意國家生豬反內卷政策落地的情況，特別是其中控制新增產能及其出欄體重，如能切實落地，則遠月有望得到一定支撐。我們維持中性觀點，建議謹慎投資者觀望，激進投資者可以考慮輕倉試多遠月合約。

　　雞蛋現貨周末先抑后揚，湖北浠水持平，河北館陶上漲4元/箱。從卓創資訊與鋼聯數據可以看出，雖然今年年后以來雞蛋價格跌入近年來的低位，帶動蛋雞養殖深度虧損，但兩機構數據均顯示蛋雞苗銷售量繼續處于歷史同期高位，蛋雞淘汰量依然偏低，使得蛋雞存欄量持續環比增加，并創出近年來的新高。7月以來雞蛋現貨快速反彈，但市場依然擔心季節性現貨漲幅，除了上述蛋雞存欄之外，還有冷凍庫存的原因。而近期即可7月底現貨的下跌，再度引發市場的悲觀預期，現貨帶動期價特別是近月合約大幅回落。由此可以看出，市場悲觀預期占據主導，但我們也存在一些疑問，首先是供需層面，蛋雞養殖深度虧損之下蛋雞存欄環比持續增加顯然不合常理，其次是近期現貨的回落，不能排除只是近期天氣的影響，而非季節性規律的失效。基于上述疑問，我們擔心的是市場過于悲觀。在這種情況下，我們維持中性觀點，建議投資者觀望為宜。

　　原油方面，隨著烏克蘭與俄羅斯實現和平突破的希望逐漸渺茫，地緣政治溢價重新回歸原油市場。美國原油庫存減少600萬桶，遠高于分析師預期的180萬桶降幅。

　　這一意外下降表明，盡管整體經濟面臨阻力，但原油需求依然堅挺。大榭石化二期90萬噸/年PP或計劃投產，目前新裝置已經開始投料試車，計劃于近期正式投產，中長期看PP新產能投放壓力較大。本周來看，PE產量小幅回落、PP產量高位繼續提升，但庫存情況兩者有所分化，PE累庫較快、PP去庫。下游需求方面，PE主力下游農膜開工緩慢恢復，PP下游塑編和BOPP開工漲跌互現，聚烯烴下游綜合開工率整體小幅好轉。從投產情況來看，下半年PP投產壓力大于PE，同時PP標品對應下游塑編無明顯季節性，PE或強于PP。

　　本周13好臺風劍魚登陸海南等地或對割膠作業有一定影響，原料膠水價格或持穩反彈。需求端方面，上周輪胎開工整體小幅上漲，半鋼胎與半鋼胎庫存延續累庫趨勢，去庫依舊困難，膠價短期上方仍存壓力。上游加工廠保本出貨，說明對未來供貨有信心，短期未出現供應短缺情況。但從大邏輯上看，8月下旬港口庫存去庫幅度不大算不上強利多。本周天膠或隨天氣變化強度波動為主。

　　11合約上周五跌4.41%至78960元/噸，上周累計下跌7.39%，11合約持倉上周五減少27815手至36.23萬手。碳酸鋰周度產量、開工率、總庫存下降。碳酸鋰周度產量環比下降4.21%至1.91萬噸。最新當周碳酸鋰周度開工率下降至約55%。其中，鋰輝石提鋰開工率上升至約69%；鋰云母提鋰開工率大幅下降至約30%；鹽湖提鋰開工率下降至約50%。碳酸鋰周度總庫存小幅減少，周環比降0.5%至約14.15萬噸。其中，上游庫存周環比降5.73%至約4.68萬噸；貿易商等中游環節庫存周環比降2.46%至約4.32萬噸；下游庫存周環比增6.68%至約5.15萬噸。周中或因部分企業復產公告令市場對供應縮減的擔憂緩解，止盈賣盤加劇跌幅，8月20日碳酸鋰全線跌停，周內尾盤偏弱運行。下游儲能需求維持強勁、動力需求回暖，近期下游陸續為金九銀十備庫，資金情緒起伏、消息面擾動或加劇。

　　上周五10合約跌1.82%至1309.0，上周累計下跌4.66%。8月22日，上海港出口至歐洲基本港市場運價(海運及海運附加費)為1668美元/TEU，較上期下跌8.4%。8月22日，上海港出口至地中海基本港市場運價(海運及海運附加費)為2225美元/TEU，較上期下跌2.4%。船公司九月初線上報價方面，HMM下調至約1315/2200，EMC下調至約1555/2310。現貨運價維持緩降，運輸市場供求關系較為疲軟，美推動俄烏會談，地緣沖突緩和，期價隨資金博弈波動，謹慎操作。

　　上周五夜盤滬金漲0.71%至781.12元/克，上周累計上漲0.77%；上周五夜盤滬銀漲1.98%至9403元/千克，上周累計上漲2.12%。杰克遜霍爾央行年會上美聯儲主席鮑威爾講話表示，“風險平衡似乎正在發生轉變”，并強調就業市場面臨的“下行風險正在增加”；由于政策已處于限制性區間，這些因素“可能需要我們調整政策立場”。市場解讀認為本次表態是鮑威爾為啟動降息所做的最強鋪墊。鮑威爾講話表示當前情形可能已經滿足貨幣政策調整的條件，特朗普加大對美聯儲理事會的干預力度，經濟前景和政治壓力共同影響下，美聯儲后續降息壓力進一步上升。后續關注九月初公布的美國8月非農數據表現，若8月勞動力市場進一步惡化，不排除聯儲降息50bp的可能性。鮑威爾講話后海外市場降息預期強化，貴金屬價格或偏強運行。

　　8月22日，PS2511主力合約震蕩運行，收盤價51405元/噸，較上一收盤價漲跌幅-0.24%。

　　從情緒面來看，光伏產業反內卷工作維持推進，以及美聯儲降息預期提高，短期情緒或有支撐。從基本面來看，供應維持整理，需求依舊低迷，據國家能源局公布，7月新增裝機量為11.0GW，同比降低47.7%，繼續6月大幅回落后，又創2025年新低。綜合而言，由于美聯儲降息預期大幅提升，周五夜盤商品氛圍明顯有所提振，同時行業反內卷工作維持推進，市場情緒或仍有支撐，但考慮到行業基本面依舊較弱，后續雖有減產控銷預期，但存在不確定性，短期盤面以偏強對待。策略上，可嘗試逢低做多機會，主力合約參考區間(48000，55000)。

　　綜述：宏觀面，8月22日，美聯儲主席鮑威爾在全球央行年會的發言中稱“鑒于風險平衡的變化，貨幣政策可能需要調整”。與7月議息會議時相比，立場明顯轉鴿，美元指數大幅下行提振銅價。產業面，銅礦TC再次走弱，傳統旺季即將來臨，需求邊際轉好預期形成一定支撐，關注國內庫存持續變化。宏觀及基本面偏強支撐短期銅價震蕩偏多運行，cu2509合約主波動參考78500-80000。

　　8月22日，Si2511主力合約有所反彈，收盤價8745元/噸，較上一收盤價漲跌幅＋1.27%。

　　從情緒面來看，光伏產業反內卷工作維持推進，有機硅產業計劃推進反內卷，以及美聯儲降息預期提高，短期情緒或有支撐。從基本面來看，西南維持季節性小幅復產，同時新疆大廠提產，供應有所增加，但下游多晶硅也同步提產，對需求有所增加，行業處于供需雙增格局。綜合而言，由于美聯儲降息預期大幅提升，周五夜盤商品氛圍明顯有所提振，同時行業反內卷工作維持推進，市場情緒或仍有支撐，但考慮到行業寬松格局尚未扭轉，同時后續需求預期存在不確定性，短期盤面以偏強對待。策略上，可嘗試逢低做多機會，主力合約參考區間(8000，9000)。

　　宏觀面，8月22日，美聯儲主席鮑威爾在全球央行年會的發言中稱“鑒于風險平衡的變化，貨幣政策可能需要調整”。與7月議息會議時相比，立場明顯轉鴿，美元指數大幅下行提振有色。產業面，錫礦供應偏緊態勢持續，LME錫庫存降至歷史低位加劇市場對隱性短缺的擔憂，國內臨近傳統消費旺季，需求邊際轉好預期對價格或有一定支撐，短期錫價繼續調整空間較為有限，SN2509主波動參考26.5-27.5萬。

　　最新夜盤豆油下跌0.14%，菜油下跌0.03%，棕櫚油上漲0.25%。EPA于8月22日開始清理積壓的小型煉廠提出的豁免美國生物燃料法的申請，批準了63項申請、駁回28項。棕櫚油方面，MPOA公布8月前20日馬棕油產量環比增加3.03%，ITS公布8月前20日馬棕油出口環比增加13.6%，其中出口歐盟數量較上月同期翻倍，出口印度數量亦高于上月同期。

　　上周五外盤美豆上漲0.21%，國內夜盤豆二下跌0.05%，豆粕上漲0.45%；菜籽上漲0.54%，菜粕上漲0.31%。天氣預報顯示，未來兩周美國中西部降雨偏少，但溫度不高，關注天氣實際情況。美國農業部報告顯示，截止8月14日當周，美國新作大豆出口銷售凈增114.26萬噸，高于市場預期。國內油廠開機率再創新高，超70%，壓制豆粕上漲。

　　原料方面，進口鉛精礦加工費在供應偏緊情況下低位下調；廢電瓶回收商在畏跌情緒下出貨積極性提升，再生鉛煉企原料到貨邊際增加，由于產廢量有限，預計廢電瓶價格持穩為主。供應方面，原生鉛端供應整體變動不大，再生鉛端由于明顯虧損、訂單情況不佳及環保等因素產量預計下滑。需求方面，近日下游電池廠逢低剛需接貨略有增加，開學季終端消費旺季預期尚未兌現。綜合而言，降息預期升溫，廢電瓶回收貨源有限，虧損擴大、訂單不佳及環保因素使再生鉛產量下滑，但終端消費缺乏明顯改善，短期鉛價或窄幅震蕩偏多，主要運行區間參考16600-17100。

　　鎳礦方面，7月以來印尼鎳礦內貿價格呈現緩慢小幅下調趨勢，年內礦端存在供應寬松預期，關注印尼是否就打擊非法采礦活動采取實際措施。鎳鐵方面，近日主流鋼廠未公布鎳鐵價格信息，采購氛圍偏謹慎。鉻鐵方面，鉻礦成本支撐較強，加上鉻鐵市場貨源流通持續緊張，市場多看漲9月鉻鐵鋼招價。供需方面，華東某鋼廠因控產要求而減產消息所帶來的行業減產預期消退，終端需求缺乏起色，下游持以買漲不買跌心態，成交氛圍偏冷，社會庫存消化速度轉慢。綜合而言，鮑威爾在全球央行年會發言明顯轉鴿，釋放降息信號，短期宏觀情緒或偏多，但不銹鋼旺季備庫信號尚未啟動，社會庫存消化速度轉慢，謹慎看待不銹鋼反彈空間，主力合約主要運行區間參考12600-13200。

　　鎳礦方面，7月以來印尼鎳礦內貿價格呈現緩慢小幅下調趨勢，年內礦端存在供應寬松預期，關注印尼是否就打擊非法采礦活動采取實際措施。硫酸鎳方面，原料中間品成本支撐猶存，硫酸鎳供需緊平衡，預計硫酸鎳價格堅挺。供需方面，下游入場采購氛圍略有好轉，海內外庫存有所下降，不過中長期過剩邏輯仍然對鎳價帶來壓力。綜合而言，鮑威爾上周五講線月降息鴿派信號，宏觀氛圍或好轉，精煉鎳庫存有所去化，但礦端趨松預期及過剩邏輯仍施壓，預計短期鎳價上方空間有限，主要運行區間參考11.7-12.4w。

　　隔周外盤，原糖主力10合約上漲0.49%，白砂糖10主力合約上漲0.70%。周五夜盤鄭糖2601主力合約上漲0.35%。巴西甘蔗技術中心(CTC)稱，中南部地區甘蔗的表現仍低于上一榨季的記錄。7月中南部地區平均甘蔗單產為每公頃81.3噸，同比下降5.6%，2024年同期為86.1噸/公頃。甘蔗的質量一一每噸甘蔗含糖量(ATR)也出現了下降，從去年的每噸140公斤降至133.7公斤/噸，降幅為4.8%。本榨季截至7月底累計甘蔗單產同比下降9.8%，至79.8噸/公頃，而上榨季同期為88.4噸/公頃)。累計ATR為125.2公斤/噸，而上榨季同期為129.3公斤/噸。巴西甘蔗表現不及同期，總產預期下調，國際糖價有望小幅上漲。國內，現貨價格相對堅挺，但由于此前進口利潤高企，低廉的進口糖價格和進口量皆對國內糖價形成壓制。

　　隔周外盤，ICE美棉主力合約上漲0.79%。鄭棉夜盤鄭棉2601合約上漲0.89%。海關統計數據在線查詢平臺公布的數據顯示，中國2025年7月棉花進口量為53,554.586噸，環比增長92.60%，同比減少73.16%。國內，金九銀十即將到來，各項指標向好。紗線和坯布庫存拐頭，開機率開始回升，但紡織虧損依然較重。巴西農產品出口期到來，內外聯動性或有增強。棉花的新棉成本亦成為主要影響因素。預計棉價偏強震蕩。九游官網app九游官網app