海外擠倉影響尚未結束，隔夜外盤鋁價繼續收漲。LME三月期鋁價漲0.71%至2908.5美元/噸。國內夜盤先抑后揚，滬鋁主力合約輕微收低于21570元/噸。早間現貨市場明顯走弱，下游明顯畏高，僅剛需采購，貿易商同樣謹慎接貨，持貨商出貨換現意愿高，總體成交量下降。華東市場主流成交價格21420元/噸上下，較期貨貼水30左右。華南市場主流成交價格在21280元/噸上下。價格不斷攀升使得原本動力不足的消費愈發乏力。終端市場總體缺乏進一步上升動力，部分市場呈現轉弱態勢，在汽車市場消費的帶動下，總體仍表現一定韌性。近期供給端總體變化不大，運行產能平穩，產量輕微爬升。當前庫存總體偏低，但去庫不順暢。國內基本面矛盾實際不突出，近日海外持續有擠倉行為，致使倫鋁走強也帶動滬鋁上漲。短期在海外擠倉影響下，鋁價高位運行。操作上追高需謹慎，謹防回調風險。

　　鋁合金期貨夜盤先抑后揚，主力合約輕微收高于21070元/噸。近期再生鋁合金企業開工率變化不明顯，受限于廢鋁供應不足，再生鋁合金產量總體趨穩。消費則呈季節性回暖態勢，汽車產量的攀升帶動總體消費向好。不過價格快速上漲，下游壓鑄企業采購積極性受挫，補庫意愿低。當前庫存總體仍處于高位。短期基本面仍缺乏有力驅動，鋁合金價格跟隨鋁價為主。操作上建議關注二者之間的套利機會。

　　隔夜銅價震蕩運行，主力2512合約收于86990元/噸，跌幅0.36%。隔夜公布的美國10月ISM制造業PMI為48.7，不及預期的49.5，前值為49.1；上周公布的國內制造業PMI亦不及預期；而且上周美聯儲表述偏鷹，12月降息概率下降，短期銅價或承壓調整。不過銅價回落后將提振下游消費，預計下方空間有限；中期對銅價仍看漲，回調或提供介入機會。從銅基本面來看，自由港印尼礦山事故導致減產的量級和時間均大幅超出市場預期，銅需求在新領域消費的提振下韌性較強，26年全球銅供需將進入緊平衡。銅價重心有望持續上移，可考慮逢低建倉。

　　隔夜鎳價震蕩運行，主力2512合約收于120620元/噸，跌幅0.27%。目前鎳價已處于低位，12萬附近鎳價面臨一定成本支撐，而且印尼已開始2026年鎳礦審批工作，鎳礦整體不確定性增強，也存在炒作可能，追空需謹慎。不過純鎳供應過剩趨勢難以扭轉，庫存持續累庫，鎳價上方高度也受限。建議區間操作高拋低吸。不銹鋼價格下跌之后，鋼廠已陷入虧損，下方面臨一定成本支撐。但目前不銹鋼下游需求仍偏弱，庫存居高不下。不銹鋼整體以逢高沽空思路對待。

　　氧化鋁期貨夜盤震蕩收低，主力合約收于2780元/噸。早間現貨市場小批次成交，北方個別電解鋁廠常規采購，貿易商出貨，成交價格小幅下跌。現貨平均價格穩中略降。近期供需基本面均變化較小。氧化鋁運行產能總體平穩，暫無更多減產，也無新產能投放，產量維持在高位。下游電解鋁也無更多產能投放，消費增加不明顯。而出口量也未有明顯增加。當前供應過剩局勢不改，庫存繼續攀升，期現價格繼續承壓。在企業規模性減產前，過剩格局不改，氧化鋁價格也將維持弱勢。建議反彈做空。

　　LME三月期錫價漲跌0.73%至35915美元/噸。國內夜盤同樣震蕩回調，滬錫主力合約收低于284900元/噸。早間現貨市場交投較弱，錫價繼續上漲，而消費受挫，下游零星采購，貿易商謹慎觀望，持貨商積極出貨，市場總體成交稀少。現貨升水輕微波動。當前消費總體趨弱，國補退坡，消費電子及家電消費明顯轉弱，焊料企業訂單減少。供給端則總體平穩，錫精礦供應依舊偏緊，冶煉廠開工率提升困難，精煉錫產量無明顯增加。當前基本面偏弱，不過庫存仍不高，暫無明顯壓力，另外海外庫存仍處于低位，外盤擠倉風險仍存。操作上不建議追高，多頭高位止盈。關注后期庫存變化。

　　工業硅：（供給端收緊支撐現貨市場上漲，但需求端難有改善，實際成交有限，行情或維持震蕩，建議區間操作）

　　周一工業硅主力合約收盤價9140元，幅度-0.38%，跌35元，單日減倉297手。工業硅現貨價格環比小幅上漲，枯水期西南停產預期繼續給企業帶來信心，支撐企業挺價捂貨，但市場交投仍未有改善，下游謹慎采購，市場保持博弈。行業開工有一定程度收緊，西南地區電價上調，減產明顯，停爐數增加，而北方產區供給暫穩，仍需關注后續大廠復產節奏。多晶硅市場僵持，交投平淡，南方及華東基地保持減產，但下游需求疲弱，產業鏈分布式光伏及海外出口相關市場銷售承壓，導致庫存持續增長，壓制價格。有機硅價格繼續松動，行業累庫風險增加，使得企業進一步降價讓利出貨，而下游淡季臨近，雖有一定需求釋放，但規模依然有限，寬松供需格局難改。鋁合金原材料供給仍偏緊，雖然現貨價格維持小幅增長，但行業利潤受原料侵蝕，部分企業降負，對工業硅需求有所下降。行業庫存環比增長，市場庫存持穩，工廠庫存小幅累增，倉單量有一定減少。成本繼續上抬，下游需求雖有韌性，但進一步增長有限。工業硅基本面利多利空皆有，但難出現趨勢性驅動，現貨價格預計維持震蕩。供給端后續西南雖有一定減產，但西北后續仍有復產預期，行業供給減量雖有，但幅度或有限。需求端“反內卷”或壓縮后續多晶硅產量釋放，而面臨淡季，鋁合金亦有減產計劃，對工業硅消費難有改善。主力合約預計仍以區間震蕩為主，短期建議區間操作，政策預期支撐下，下游需求仍有利空醞釀，中長期可考慮空單布置。

　　周一多晶硅主力合約收56065元，幅度+0.18%，單日增倉1488手；收儲平臺相關消息面仍在擾動，但落地情況暫未有公告出現，市場多空繼續博弈，盤面基本面利空和政策利多交織。現貨市場價格弱穩，交投平淡，下游需求疲弱，產業鏈分布式光伏及海外出口相關市場銷售承壓，導致庫存持續增長，壓制價格。行業開工環比小幅下降，平枯水期臨近，電價上漲，預計月初西南及華東地區將加速減產，而北方地區開工互有增減，整體供給將保持收緊趨勢。市場需求表現難有改善，分布式項目端的疲軟影響相關規格組件到硅片的出貨，而印度等海外市場需求的退坡也影響了相關尺寸產品的銷售，目前下游需求主要靠集中式項目支撐，各環節累庫風險上升，硅片至電池片減產預期增加。多晶硅庫存維持增長，廠庫高位累增，倉單量較上周小幅下降。近期市場交易重心再度回歸政策預期，基本面目前依然偏寬松，需求端仍有萎縮趨勢，現貨價格承壓；但枯水期減產預期，以及“反內卷”政策利多仍給市場情緒提供驅動，預計后續主力合約易漲難跌，但仍需關注政策的執行情況。短線不建議做空，中長線可多單布置，反套策略可以關注。

　　11月4日，碳酸鋰期貨主力LC2601下跌0.1%，報收于82280元/噸，成交量58.67萬手，持倉量52.52萬手，增倉14744手。近期碳酸鋰期貨波動率衰減磨底中，現貨價跟漲期價，但散單對高鋰價接貨意愿不強。近期受強現實及強情緒面影響，增量資金涌入碳酸鋰期市驅動鋰價持續上行。短期旺季消費端表現確定性強勁，周度顯性庫存邊際仍在去庫且去庫加速。上周五市場消息傳枧下窩復產進度加快，鋰價大跌，據官方，該礦目前暫無可公開的實質性進展。預計后續博弈點為：1.高需求可持續性以及年底淡季需求實際兌現情況；2.宜春涉鋰資源審批情況以及枧下窩復產節奏。短期受強現實影響以偏多思路為主，不建議進行左側交易，后續可繼續跟蹤需求韌性表現以及供給側邊際變化情況，據此關注沖高后右側沽空機會。可關注更遠月-05正套機會。

　　隔夜價格持續調整，倫金和倫銀圍繞4000和48美元關口震蕩，分別收跌于4000.95美元和48.08附近，金銀比行至83。美國就業市場再次出現降溫信號，今年企業裁員人數創下2020年以來新九游官網app高，知名企業以及政府部門均大規模裁員。另外，美國10月ISM制造業PMI持續8個月位于榮枯線下方，需求和就業疲軟，通脹有所降溫。短期來看，近日美元指數走高使得貴金屬價格有所承壓，同時不利因素接連釋放有助于降低價格風險，但其價格隱含波動率尚未企穩，持續關注倫金4000美元及倫銀48美元的重要技術關口。中長期來看，央行購金具有持續性，例如近日韓國央行考慮自2013年以來首次購買黃金，疊加全球貨幣的泛濫和去美元化趨勢，將繼續支撐貴金屬價格中樞上行，后續貴金屬可能仍偏強。